开源证券：维持宁德时代(300750.SZ)“买入”评级 储能业务受益全球储能快速增长

智通财经APP获悉，开源证券发布研究报告称，维持宁德时代(300750.SZ)“买入”评级及此前盈利预测，预计21-23年归母净利润为107.43/178.66/269.88亿元，EPS为4.61/7.67/11.59元，当前股价对应P/E为113/67.9/45倍。

开源证券主要观点如下：

储能、海外业务迎来突破，全球锂电王者风范尽显

公司2021H1营收440.7亿元，同比增134.1%;归母净利润44.8亿元，同比增131.5%。2021Q2实现营收249.1亿元，同比增154.2%;归母净利润25.3亿元，同比增111.6%。

1)从国内数据看：上半年工信部公布的共2400余款新能源车型中由公司配套动力电池占比约50%，这预示着未来几年公司的动力电池寡头地位无可撼动;

2)从海外数据看：公司境外收入占比已超23%，处于海外市占率快速提升阶段，有望充分受益于欧美电动化进程提速;

3)从盈利水平看：公司动力电池业务在原材料价格普涨、但动力电池价格稳定的情境下维持了较强的盈利水平，彰显了公司较强的原材料管控能力。该行看好公司引领全球新能源创新的锂电王者地位，充分受益新能源行业尤其是电动车行业的长期向上趋势。

成本控制能力强劲，储能业务受益全球储能快速增长

1)2021H1动力电池系统营收304.5亿元，同比增125.9%;毛利率23%，同比3.5pct，主要受原材料上涨影响。该行预计2021H1整体均价环比下降，与LFP电池占比提升有关;

2)2021H1储能系统营收43.9亿元，同比增727.4%;毛利率36.6%，同比增12pct。2021年国内储能政策全面落地，公司与海内外多家客户建立长期战略合作伙伴关系，有望在全球储能向上周期中充分受益。

优秀的现金流创造能力支撑其快速扩张，引领行业发展潮流

2021Q2经营性现金流净额147.75亿元，环比增34.7%，净现比高达395.6%;主要系应付账款&票据较一季度末增长183.3亿元，彰显公司对上游强大的议价能力。公司自2020Q4起资本开支大幅增长，2021Q2资本开支高达111.87亿元，同比增262.6%;截至二季度末在建工程154.5亿元，同比增350.4%。8月公告拟定增不超过582亿元，强大的资金优势和经营性现金流为后续扩张提供有利支撑。

风险提示：电动车销量不及预期、上游原材料涨价超预期、行业竞争加剧。