海通证券：予宁德时代(300750.SZ)“优大于市”评级 价值区间505.2-547.3元

智通财经APP获悉，海通证券发布研究报告称，宁德时代(300750.SZ)为国内动力电池龙头企业，亦是具备全球竞争力的新能源汽车公司;预计21-23年EPS分别为4.96/8.42/10.32元，鉴于公司较高的行业地位以及远大于可比公司的研发费用投入，长期竞争力较强具备估值溢价，按照22年60-65倍PE，予合理价值区间505.2-547.3元，评级“优于大市”。

海通证券主要观点如下：

21年H1收入、归母净利润高增。

8月26日，宁德时代发布21年中报，21年H1公司营业收入440.75亿元，同比增长134.07%;归母净利润44.84亿元，同比增长131.45%;扣非后的归母净利润39.18亿元，同比增长184.64%。21年H1公司经营活动产生的现金流257.42亿元，同比增长341.81%。

其中Q2单季度公司营业收入249.08亿元，同比增长112.24%，环比增长29.53%;归母净利润25.29亿元，同比增长4.26%，环比增长18.83%;2季度公司毛利率27.2%，同比下滑1.82个百分点，环比下滑0.05个百分点。

全球动力电池市场排名第一。

根据公司中报援引SNE Research统计数据，2021年1-6月，全球动力电池使用量为114.1GWh，同比增长155.1%，其中，全球前十动力电池企业使用量占比为91.3%，其中排名前三名分别为宁德时代、LG化学、松下电器。按照上半年产能数据，公司产能65.45Gwh，产量60.34Gwh，产能利用率92.2%;在建产能92.5Gwh。

21年上半年公司动力电池系统营业收入304.51亿元，同比增长125.94%;毛利率23%，同比下滑3.5个百分点，该行认为主要是受上游原料涨价的影响。21年上半年公司境外收入102亿元，同比增长355.45%，毛利率34.39%，同比增长5.19个百分点。

储能业务收入大幅提升，毛利率高增。

根据公司中报，随着全球市场发电侧与电网侧储能需求增长，21年H1公司出货多个百兆瓦时级项目。公司与多家客户建立长期战略合作伙伴关系，开展全方位深度合作，共同助力绿色低碳发展。21年上半年公司储能业务收入46.93亿元，同比增长727.36%，毛利率36.6%，同比上涨12个百分点。

研发实力较强，研发费用高增。

截至21年年中，公司拥有研发技术人员7878名，完善的研发体系、强大的研发团队推动公司研发技术水平持续提升。截至21年年中，公司及其子公司拥有3357项境内专利以及493项境外专利，正在申请境内及境外战略3379项。上半年公司研发费用27.94亿元，同比增长115.16%。

风险提示：新能源汽车政策风险，动力电池技术路线风险。