中国旭阳集团（01907）中报出炉：净利增近4倍 外延内生并举业绩再提速

2021年的资本市场里，能源化工类股票无疑是备受瞩目的明星标的。以全球最大的独立焦炭生产商及供应商中国旭阳集团（01907）为例，虽然公司早在2019年3月便已经登陆港股市场，但一直到2020年末，公司股价均没有走出能够匹配其市场地位的形态来。

诚如股市中那句广为人知的名言，“价值只会迟到，但从不会缺席”。进入2021年以后，伴随公司主要产品焦炭及化工品量价齐升，此前备受低估的中国旭阳集团股价迎来持续的向上突破行情，公司价值得到资本市场重估。

另一方面，就业绩来看，中国旭阳集团亦不负众望，持续用高增长兑现成长预期。日前，中国旭阳集团公布了2021年中期财报。据财报披露，期内公司实现收入180。03亿元（人民币，单位下同），同比大增121.4%；归母净利润16.91亿元，同比劲增接近4倍，增幅高达381.7%。此外，公司计划派发中期股息每股12.3分。

主营产品迈入景气周期，与此同时中国旭阳集团积极进军氢能领域，亦给予市场较大想象空间。展望后市，中国旭阳集团兼具过硬业绩和良好未来预期，公司后续股价表现值得期待。

业绩弹性充分释放

就业务结构来看，中国旭阳集团的收入来源于焦炭及焦化产品生产、精细化工产品生产、运营管理和贸易四个板块。其中，精细化工产品生产指公司以焦化为起点，形成的碳材料、芳烃、醇醚、氢能产品四条独特的精细化工产业链。

期内，中国旭阳集团的焦炭及焦化产品生产、精细化工产品生产、运营管理服务及贸易分别实现收入77.06亿元、55.07亿元、1.42亿元、46.47亿元，较去年同期分别增长91.7%、88%、-42.2%、395.4%。

分项来看，中国旭阳集团的焦炭及焦化产品生产收入增逾九成，主要得益于期内焦炭的平均售价由去年同期的平均每吨1589.9元增加至2442.1元，价格增幅超过五成。与此同时，公司焦炭销售数量亦有所放大，截至期末销量较去年同期增加约60万吨。

此外，受益于报告期内疫情受控，大部分精细化工产品的售价触底反弹，期内中国旭阳集团的精细化工产品生产业务收入同比大幅增长。另外需要指出的是，今年上半年公司的运营管理业务收入大幅下滑，主要是受今年1月完成收购顺日信泽后，公司对于后者的经营管理服务中止，而后者的经营业绩被归入生产业务分部所致。

再来看中国旭阳集团的盈利情况，期内得益于核心盈利点焦炭业务保持稳定增长，叠加品类众多的化工产品业务量稳定增加以及产品价格回升，公司盈利表现堪称优异。

毛利方面，期内公司的毛利跟随收入同向增长，截至期末毛利提高至32.37亿元，增幅高达179.7%，对应毛利率则由去年同期的14.2%提升至18%；净利方面，公司实现归母净利润16.91亿元，大增381.7%，净利润率升至9.4%。

外延内生并举

在公司主要产品进入涨价周期的同时，中国旭阳集团亦多措并举，持续通过扩充运营管理服务及并购等方式增加产能，进而提高公司在独立焦炭市场及若干精细化工产品市场的份额。

举例而言，近几年来中国旭阳集团不断通过合资合作及运营管理进一步拓展业务版图。截至今年6月底，中国旭阳集团完成收购2家公司、运营管理5家公司，有效提升目标公司整体盈利水平的同时，亦拓展了公司自身运营管理版块的发展空间和品牌影响力，巩固了公司的行业龙头地位。

除此以外，中国旭阳集团积极开拓海外业务版图。今年6月，公司旗下全资附属公司旭阳投资与天津新天钢等合资方订立合资协议，共同注资成立德天焦化，并在印尼苏拉威西青山工业园内，合作投资建设470万吨/年焦化项目。其中，旭阳投资以出资额0.6亿美元，占24%股权。

今年7月，中国旭阳集团附属公司旭阳国际投资、旭阳国际与香港中伟等合资方订立合资协议，各方同意共同注资成立旭阳伟山，在印尼青山工业园内，合作投资建设年产480万吨焦化项目。其中，旭阳国际投资、旭阳国际分别认缴合资公司注册资本1.16亿美元、1260万美元，合计所占股权比例达51%。同月，旭阳投资还与多家合资方共同订立合资协议，共同在青山工业园内设立金祥新能源，合作投资建设年产390万吨焦炭项目。

智通财经APP获悉，以上三个海外项目当前均处于建设前期阶段，建设周期为13-18个月，预计将于2022年10月份陆续投产，2023年年中全面投产。项目建成后，将形成由中国旭阳集团直接管理或参与管理的焦化一体化园区，成为公司实施海外战略的重要基地和载体。

而在备受外界瞩目的氢能领域，中国旭阳集团亦是稳步推进，逐项落地，并与多家企业建立了战略合作伙伴关系。举例而言，今年以来公司陆续与国内大型氢能用户、氢能装备制造商签订战略合作协议，协同发展氢能业务；6月，旭阳保定氢能联合办公室成立；7月、8月，邢台旭阳氢能有限公司、呼和浩特旭阳氢能有限公司先后注册成立。

就业务布局来看，当前中国旭阳集团氢能业务发展路径明确，现阶段大力布局制氢、储氢、运氢和加氢项目。智通财经APP认为，公司在氢能领域提前大力布局，将帮助其在接下来的“碳中和”进程中占据有利位置。

成长远景可期

正如前文所述，今年以来中国旭阳集团股价表现摧枯拉朽，公司投资价值不断得到释放。而展望未来，中国旭阳集团仍有较多看点。

焦化业务方面，就市场面来看，当前市场普遍认为接下来煤炭供需总体仍将保持偏紧格局，未来煤炭价格料将维持高位，这一背景下焦化行业的盈利能力有望不断向好；而从政策面看，受环保限产政策、产能压减政策双重影响，焦化行业整合信号清晰，头部企业有望受益。

结合上述背景，考虑到中国旭阳集团近年来国内外产能同步布局，自身实力突出，未来有望继续引领行业整合，在公司自有产能、运营管理产能双轮驱动下市占率有望同步走高，同时业绩料将持续高增。

化工业务方面，当前全球疫情恢复带动大宗商品价格上涨，市场普遍预计下半年化工产品价格仍将维持在高位，而身处其中，中国旭阳集团将深度受益。此外，目前公司现有园区已具备发展化工新材料的基础，伴随公司未来继续向产业链下游延伸，公司化工业务的业绩料将持续释放。

而在氢能领域，不论是从政策面还是下游应用来看，氢能作为清洁能源都有非常广阔的市场空间。从公司角度看，中国旭阳集团将氢能提升到了战略高度，未来氢能将承接公司“能源”战略落地，助力“碳中和”，打造公司新的业务增长极。

综合来看，中国旭阳集团短期业绩弹性充分释放，而接下来成长看点颇多，主要产品仍处于景气周期，未来氢能业务有望打造第二增长曲线，公司长期业绩和资本市场表现或将持续超预期。