TapTap海外版MAU显著放量 持续加码研发心动公司（02400）值得心动吗？

受主要老游戏进入成熟期以及大量新游戏尚处研发阶段的影响，心动公司（02400）2021年上半年的核心财务数据未能带来惊喜。据公司此前披露的财报，期内公司实现收入13.79亿元（人民币，单位下同），净利润-3.2亿元。

公司短期财务数据受到种种因素拖累，但展望未来，心动公司的看点仍然不少。

加码研发

并不令人意外的，心动公司交出了一份两面性的中期财报。

一方面，心动公司的收入与去年同期几乎持平，叠加出现上市以来首次亏损，核心财务数据增长停滞，难免令部分投资者心生忧虑；另一方面，如果细观财报，不难发现公司正积极“修炼内功”大手笔投入研发，游戏储备丰富为公司长期业绩提供了重要支撑，同时TapTap在海外实现了大超预期的增长。

先来看心动公司的收入表现，如前文所述期内公司营收与上一年度同期基本持平。收入未现增长，主要是公司主力网络游戏进入成熟阶段，叠加新游戏上线较少，导致期内收入增长乏力。

从收入结构来看，心动公司的收入主要来源于游戏业务和信息服务业务两大板块。而游戏业务又可以细分为游戏运营、游戏内营销及推广以及其他业务三个部分。进一步来看，心动公司的游戏运营包括了网络游戏和付费游戏两种类型。

就收入占比而言，游戏业务无疑是心动公司的主要收入来源，期内实现收入10.43亿元，占总收入的75.6%。而其中，又以网络游戏为主，该业务期内实现营收9.4亿元，占公司总的收入的68.2%。

根据披露，上半年心动公司收入贡献排名前列的网络游戏分别是《仙境传说M》《不休的乌拉拉》《香肠派对》，需要指出的是上述三款游戏的最早上线时间分别为2017年1月、2019年5月、2018年4月，虽然这些游戏生命力仍然旺盛，但“吸金”能力已较巅峰期有所回落，头部游戏创收能力下降直接拖累了公司整体收入的表现。

不过值得肯定的是，同期心动公司的付费游戏表现较好。期内，公司该业务较去年同期取得了显著增长，其中在PC端发行的《无尽旅图》以及《部落与弯刀》表现亮眼；同时，《人类跌落梦境》在TapTp上突破200万销量，《喵斯快跑》全平台销量突破600万份。

而在游戏业务以外，受益于TapTap改版使运营状况改善以及TapTap平均月活跃用户同比继续保持较高增长，信息服务收入延续高增态势，同时收入占比提升至24.4%。但由于目前占收入比重仍较小，因此该业务的增量并不足以完全抵消网络游戏业务收入减少对总体收入的影响。

反观心动公司的盈利情况，因期内公司继续扩大研发支出，心动公司的毛利率和净利率有所承压，毛利率降至49%，净利率则转负。财报显示，上半年心动公司的研发开支同比增加164%至5.76亿元，截至期末研发人员比去年同期增加500名至1565名。

虽然是以牺牲短期盈利能力为代价，但智通财经APP认为心动公司将大量资源集中于研发是公司目前合理的选择。当前，心动公司共有13款游戏处于研发阶段，其中四款已经参与“篝火测试”，另有三款游戏计划于年内陆续开启封闭测试。上述在研游戏料将在明后年陆续上线。

TapTap海外表现抢眼

纵观心动公司的此份财报，TapTap用户数据无疑又是一个观察指标。根据中报，上半年TapTap中国版的平均月活跃用户数为2867万，同比增长15.6%；海外版增速更为惊人，期内平均月活跃用户数为1318万，同比大增484.4%。

回顾报告期内，6月底心动公司的手游《香肠派对》首次在海外发行，上线后依次登顶菲律宾、印度尼西亚、马来西亚手游下载榜，30天内总下载量超过1500万次，表现超乎市场预期。据了解，《香肠派对》的海外发行是在TapTap和Google Play同时上架，而从下载量来看TapTap的占比很大，在付费率方面亦不落下风，海外市场的积极反馈释放了积极信号。

另外就产品力而言，TapTap亦有积极进展。智通财经APP了解到，当前TapTap社区改版正持续推进，在to C层面，TapTap一方面通过算法升级，提升内容推送的准确度，另一方面将视频模块作为APP的第一入口，有利于培育良好的游戏视频生态，进而继续丰富平台内容的多样性，从而提升用户使用时长。

而在to B层面，TapTap开发者服务业务已于今年二季度正式向游戏开发者开放，目前已有近百款游戏接入。下半年，随着好友系统、排行榜、组队邀请等新功能的嵌入，TapTap有望将用户与游戏相关的行为进一步沉淀至平台上，从而构建更为丰富的社区生态，进而增强用户粘性。

再回看心动公司的业绩，对于上市公司而言，即期的业绩表现固然重要。但风物长宜放眼量，当前心动公司正处于加码研发投入的关键时期，暂时的费用上升虽让业绩承压，但长期看有利于公司基建和研发能力的提升。