青岛港（06198）：业绩持续稳健增长，港口整合有望提升盈利能力

青岛港（06198）上半年经营数据和业绩稳健增长。

公司2021H1营收同比增长30.65%至79.33亿元，扣非归母净利润同比增长8.36至20.9亿元，公司及合、联营企业(不考虑权益比例)货物吞吐量同比增长9.3%至28749万吨，集装箱吞吐量同比增长12.7%至1166万TEU，业绩与经营数据稳步增长，主要由于出口需求旺盛、董家口港-潍坊-鲁中/鲁北输油管道支线产能和储罐产能增加。

分部业务来看，液体散货处理及配套服务/金属矿石、煤炭等干散货处理及配套服务/物流及港口增值服务毛利分别同比+39.6%/+55.3%/-2.7%至11.22/5.14/7.26亿元，毛利构成分别占比39.9%/18.3%/25.8%;2021H1投资收益7.14亿元，青岛实华和QQCT净利润同比+8.9%/-6.2%至3.61/8.3亿元。

山东港口整合有望缓解竞争压力提升盈利能力。

2021H1公司毛利率/净利率分别为35.47%/31.84%，同比-2.86/-6.35pct，销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为0.35%/4.8%/-0.77%/0.15%，同比0.11/1.07/0.96/0.04pct，毛利率下滑主要受物流和干散货板块毛利率影响，疫情期间社保费用减免政策导致了同期费用率的提升，整体来看，公司盈利能力仍然优于港口板块平均水平。

此外，山东港口整合有望缓解竞争压力提升盈利能力，山东省拥有青岛港、烟台港、日照港等7个港口，同业竞争、重复建设、腹地交叉等现象突出，难以实现错位发展的合力。山东分“三步走”进行了一系列港口重组，随着后续港口的深度整合，山东将充分发挥各个港口的地理优势，实现错位的健康发展，竞争趋缓将有助于各个港口盈利能力的提升，而青岛港作为山东港口中的核心港口将充分受益。

积极开拓中转箱、矿石中转和混矿等增值服务业务为港口成长加码。

公司集装箱板块利润总额同比增长4.2%至5.12亿元，主要由于新增15条航线，增开加班船超180艘次;干散货板块利润总额同比增长45.2%至3.63亿元，贸易矿同比增长9%，铁矿石中转同比增长67%，且港口联合贸易商、钢厂多方实现上下游产业链的打通;液体散货板块利润总额同比33%至11.71亿元，主要受益于船舶供油装卸量同比52.8%的高增长。

此外，公司积极开拓增值服务业务，中转箱业务方面2021H1量同比增长15%，干散货方面开展巴西淡水河谷矿山原矿中转以及19万吨铁矿石保税筛分业务，落地力拓集团首批次20万吨混矿业务，积极的增值服务业务拓展使得港口发展不拘泥于腹地经济的发展，为港口成长进一步加码。

本文来源于东吴证券（国际）发布的研究报告，作者为分析师周霖；智通财经编辑：文文。