国信证券：维持华新水泥(600801.SH)“买入”评级 产品销量齐增 中长期发展动力足

智通财经APP获悉，国信证券发布研究报告称，华新水泥(600801.SH)上半年实施了组织架构变革，建立矩阵式扁平化组织架构，在一体化建设持续推进，智能化、低碳化率先起步的背景下，竞争力有望进一步增长，助力实现2025长期发展目标，预计21-23年EPS为2.9/3.3/3.7元/股，对应PE为6.4/5.6/5.1x，维持“买入”评级。

国信证券主要观点如下：

上半年收入稳健增长，Q2业绩小幅承压

公司2021H1实现营收147.44亿元，同比增长17.35%，归母净利润为24.38亿元，同比增长8.27%，EPS为1.18元/股，基本符合市场预期，业绩增长主要受益于产品销量增长。公司Q2单季度营收和归母净利润分别为85.55亿和17.04亿，分别同比下降1.84%和10.21%，主要由于二季度受持续强降雨天气影响，及大宗商品价格上涨导致部分工程进度放缓，需求有所下降，以及原燃材料成本上涨影响所致。

产品销量齐增，费用端保持优化

上半年公司水泥熟料、骨料、混凝土、废弃物接收量分别为3736万吨/1617万吨/336万方和164万吨，分别同比增长14%/93%/110%和23%。该行测算水泥熟料吨收入、吨成本和吨毛利分别为319、208和111元/吨，分别同比-11、+4和-15元/吨，吨收入下降主要受西南地区价格拖累，成本端增长主要由于燃料价格上涨。费用端方面保持优化，期间费用率实现12.57%(-0.86pct)，其中销售/管理/财务/研发费用分别为7.11%(+0.25pct)、4.6%(-1.17pct)、0.7%(-0.02pct)和0.16%(+0.09pct)。报告期末，公司资产负债率为41.55%，较去年末基本持平，上半年经营性净现金流实现22.92亿，同比减少34.5%，主要由于支付货款及税费增加。

快速推进产业链建设，打造智能化、低碳化发展

上半年公司新增骨料产能1080万吨/年，新增投产混凝土产能600万方/年;计划收购大股东非洲部分资产。同时，公司首家智能工厂在云南禄劝工厂交付投入使用，实现全业务流程智能化，发布《低碳发展白皮书》，明确提出到2030年，公司单位产品产值CO2排放量将比2005年下降70%，非化石能源占一次能源消费比重将达到25%左右。

风险提示：区域供给恶化;成本增加超预期;海外项目推进不及预期。