万和证券：首予东方证券(600958.SH)“买入”评级 资管业务优势明显 其他各项业务均衡发展

智通财经APP获悉，万和证券发布研究报告称，首予东方证券(600958.SH)“买入”评级，预计21-23年每股净资产为9.33/10.22/11.12元，对应PB为1.75/1.6/1.47倍。

万和证券主要观点如下：

业绩亮眼，营收、净利同比高增。

2021H1公司实现营业收入132.77亿元，同比增37.94%;归属于母公司股东的净利润27亿元，同比增76.95%。

年化ROE增至9.20%,杠杆倍数上升至5.1倍。

2021H1东方证券净资产610.71亿元，较上年同期增长+1.39%;总资产3,112.82亿元，较上年末+6.93%。2021H1加权平均ROE为4.60%(年化9.2%)，同比增长1.8个pct，杠杆倍数提升至5.1倍。

资管、经纪、投行增长显著，自营业务同比下滑。

2021H1公司投资管理业务28.83亿元(同比增70.63%)，占比20.56%;经纪及证券金融业业务79.52亿元(同比增38.97%)，占比56.71%;证券销售及交易业务20.56亿元(同比减22.48%)，占比14.66%;投资银行业务8.22亿元(同比增46.16%)，占比5.86%;管理本部及其他业务3.1亿元，占比2.21%。

公司业务：

1)经纪业务：传统业务向财富管理转型，实现高质量发展。2021H1公司证券经纪业务市占率1.76%;累计新增开户数21.01万户，同比增58.06%，托管资产总额人民币8,595.28亿元，较期初增长17.72%;2021H1公司权益类产品销售规模人民币177.13亿元，同比增39.2%，产品相关收入达人民币4.76亿元，其中代销收入人民币2.99亿元，同比增159%。

2)投行业务：把握注册制机遇，行业地位迅速提升。2021H1公司全资子公司东方投行完成股权融资项目13个，同比增长160.0%，主承销金额人民币208.47亿元，同比增长258.84%;完成债券承销业务主承销项目100个，主承销总金额人民币638.95亿元，同比增30.78%。

3)自营业务：受市场波动影响，自营业绩下滑。2021H1公司实现投资净收益25.75亿元，同比增32.43%;公允价值变动收益0.90亿元，同比减91.16%。

4)资管业务：“资管+公募”双轮驱动，资管业务行业地位领先。东证资管受托资产管理总规模人民币3,525.88亿元，2021H1公司受托资产管理业务净收入行业排名第1位。汇添富基金资产管理总规模突破人民币1.2万亿元，排名行业前列。

5)资本中介业务：两融业务市占率提升，股押业务有效压缩。公司融资融券余额人民币249.43亿元，较上年末增长10.54%，市占提升至1.40%。股票质押业务余额人民币137.51亿元，较上年末下降超过人民币16亿元，规模得到有效压缩。

资管业务优势明显，其他各项业务均衡发展。

全资子公司东证资管拥有公募牌照，公司同时是汇添富基金的第一大股东，并参股长城基金，随着我国居民金融资产配置需求日益增长，居民财富的配置方式由投资房地产为主逐步转向标准化金融资产，财富管理业务空间广阔，公司有望成为最大的受益者。

风险提示：市场大幅波动，业务开展不及预期。