华创证券：维持比亚迪(002594.SZ)“强推”评级 目标价360.7元

智通财经APP获悉，华创证券发布研究报告称，维持比亚迪(002594.SZ)“强推”评级，上调21-23年归母净利润预测至49/104/170亿元(原预测47/101/161亿元)，对应增速+15%/+113%/+64%，EPS1.7元/3.63/5.93元，维持目标价360.7元，对应22年PS3.3倍。

事项：公司发布2021年8月销量快报：1)汽车销量6.9万辆，同比增86%、环比增19%;2)新能源车销量6.1万辆，同比增302%、环比增22%;3)燃油车销量0.7万辆，同比减67%、环比增3%;4)电池装机总量3.5Gwh，同比增271%、环比增17%。

华创证券主要观点如下：

8月交付再加速，新能源车销冠地位稳固。

公司8月总销量环比增19%，结构上：BEV增长明显/环比增22%、DM持续释放/环比增19%、燃油车维持稳定/环比增3%。8月比亚迪汉EV/DM交付达9035辆，DM-i三款车型合计销量预计在2.7万辆附近，秦PlusDM-i交付最多/环比增16%。当前DM-i平台累计订单已超过16万台、交付周期超过4.5月。公司新能源车终端热度高，新单、交付均在加速上行，当前新能源车销冠地位稳固。

全面上调核心业务发展预期：

1)整车：受益于DM-i的热销，预计21-23年销量有望达到71/106/147万辆，其中NEV为58/104/145万辆，海洋王国系列、XDream、高端品牌将开启后续纯电新品周期，国内新能源车市占率有望达到20%-30%;

2)电池：随新能源车热销及外供增长，预计21-23年销量有望达到36/63/82Gwh，电池外供仍有超预期空间。

2H21盈利有望超预期，单车盈利弹性待释放。

公司Q1、Q2分别完成10.4、14.3万辆汽车销售，Q2销量环比增37%，实际Q2扣非归母净利环比增5.3亿元。预计Q3、Q4销量有望达到20.1、26万辆，环比增41%、29%，结构上盈利较好的EV/DM占比逐步提高。3Q21及4Q21盈利环比增长趋势确定性高。此外，公司2H21固定的折摊及费用比例有望进一步压缩，单车盈利有望上行。

中长期，公司拥有持续超越新能源赛道增长的潜力。

公司坚持纯电、混动并举的技术路线，高端纯电、经济混动产品引领市场，是国内行业标杆。随着市占率及盈利的持续提升，公司未来有望将销量领先的优势转化为后续数据储备及利用、电动技术迭代及盈利模式开发的成长基石，拥有超越赛道增长的潜力。

全球电动化步伐加快，比亚迪作为国内电动车企龙头成长加速。考虑21年原材料上涨压力，22-23年DMi放量与电池外供有望超预期，带动利润率上行。