申万宏源：维持新城控股(601155.SH)“买入”评级 目标价66元

智通财经APP获悉，申万宏源发布研究报告称，维持新城控股(601155.SH)“买入”评级及21-23年每股盈利预测分别为8.4/9.39/10.76元，对应21年PE仅4.2X，20A股息率5.9%，并且目前仅商管估值就已覆盖公司市值达1.1倍，目前价值显著低估，维持目标价66元，对应21PE为7.9X。

申万宏源主要观点如下：

经常性收入/利息支出持续提升，债券评级、ESG评级连获提升。

近期，基于在产品安全与质量以及公司治理等多方面的优异表现，MSCI明晟将新城控股的ESG(环境、社会及公司治理)评级上调至BB级，体现了资本市场对企业长期投资价值和ESG管理水平的充分肯定。此外，公司总体财务健康，21H1末公司剔预负债率、净负债率和现金短债比分别为75.5%/60.5%/1.4倍。6月发行7.8亿元/3年/6.0%境内债，并成功发行首笔绿色美元债3亿元/4.25年/4.625%，公司融资成本进一步优化。20年经常性收入/利息支出已提升至91%，同比增18.5pct，并预计21年将突破100%，将推动公司评级持续提升。20年末至今惠誉将公司评级提升至BB+、穆迪提升至Ba1、标普提升至BB+，公司稳健经营深受认可，后续融资成本下降和估值提升可期。

8月销售额177亿元、同比减14%，8月累计销售额同比增10%。

8月，公司实现签约金额177.4亿元，环比增长5%、同比下降13.9%;实现签约面积182万平方米，环比增长17.1%、同比下降11%;销售均价9,746元/平，环比下降10.3%、同比下降3.3%。1-8月公司累计实现签约金额1522.9亿元，同比增长9.5%，较1-7月降低4.1pct;累计实现签约面积1424.4万平方米，同比增长11.3%，较1-7月下降4.2pct;累计销售均价10692元/平方米，同比下降1.6%，较1-7月提升0.1pct。21年全年可售货值4200亿元，按照去化率62%(20年实际去化率70%)保守估算对应今年销售额为2600亿元、同比增4%，预计全年大概率将超额实现销售计划。

8月拿地谨慎、拿地/销售面积比95%，新增1个商场、如期扩张。

8月，公司新增建面173.1万平方米，环比增36.6%、同比减23.4%;对应总地价38.8亿元，环比减31.4%、同比减52.2%;平均楼面价2244元/平米，环比减49.7%、同比减37.6%。8月公司拿地/销售金额比21.9%;拿地/销售面积比95.1%;拿地/销售均价比23%。1-8月，公司新增建面1405万平方米，同比减19.9%;对应总地价568.4亿元，同比减13%;拿地均价4045元/平米，同比增8.6%。1-8月，公司拿地/销售金额比达37.3%;拿地/销售面积比98.6%;拿地/销售均价比37.8%。此外，公司8月新增1座商场(重资产);1-8月公司累计获取20座商场(重15座、轻5座)。

ESG评级获提升，投资价值获肯定。

新城控股秉承“住宅+商业”双轮驱动战略，先发布局商业地产，打造优质成长标杆，乘风广阔消费市场;同时塑造了高周转开发成长典范，新环境下调整战略，争取更稳健持续成长。

风险提示：调控超预期收紧，去化率不及预期，疫情影响商场运营。