美股戴维斯双杀会来吗？

又到了周末和大家见面的时候，经历了震荡的一周，美股终于将迎来关键的三季度财报季，接下来20天时间的走势，很可能将决定未来半年股指的去向。

先来复盘下上周的走势，在上周末的文章中，我们曾断言股指的波动并未结束，纳指很可能会在14200~14800这个区间范围震荡。复盘来看，非常经典的一个预测，周一的低点是14181，测试了14200这个重要支撑之后，很快就出现了反转。

在紧接着的三个交易日，股指出现了强势的反弹，但周四又再一次出现了带有上影线的十字星，盘中的美股强势的可怕，但尾盘却再次出现了加速跳水的迹象，周五则又进入震荡趋势。

以最终的结果来看，纳指本周收涨0.09%，道指收涨1.22%，标普收涨0.79%，罗素则收跌0.31%，整体股指波动似乎并不大，却分化的比较明显，但基本上是维持在横盘震荡阶段。

技术形态上看，当前的纳指仍然在下降通道中震荡，并没有扭转过去一个月形成的下跌趋势。下方的14200是明显的支撑，但上方的14800又是明显的阻力位。

出现这样的走势，倒是并不稀奇。我们仅以纳指来分析，14200是2月~6月形成的双底颈线支撑，这里是多头的生命线，并不是那么容易就轻易跌破的，上方的14800又是9月28日那天形成的跳空缺口阻力线，这里的卖压也相当大。

历史当然不是简单的复制，但过去一周的走势，确实和上一周的形态非常相似，在经历连续大幅下跌之后，出现一波三连阳，最终却都没能突破重要阻力位，形成趋势反转。

市场当前的投资主线是担心通胀，从过去几家重要公司的财报去看，供应链、人力、运输和能源这些成本的激增，都已经成为不容忽视的因素，有相当数量的公司业绩都受到了影响。

现在的问题是，通胀对企业利润的影响，到底是仅仅几家公司的偶然因素，还是绝大多数公司都不约而同受到了影响。这一切都需要三季度财报季来告诉我们答案，在财报季尚未尘埃落地之前，股指当然也就维持在横盘震荡的阶段。

下周的重要财报主要涉及三个行业，第一个是达美航空（DAL.US）的财报，作为第一家公布三季度业绩的航空公司，达美航空（DAL.US）的业绩将为整个航空业提供指引，美国旅游业是不是如预期那般强劲复苏，我们将能从这份财报中找到答案。

第二个是台积电（TSM.US）的财报。台积电（TSM.US）作为全球芯片行业的代工之母，它的业绩可以体现诸多公司的三季度业绩，我们可以通过这份财报去推测预测美国超微公司（AMD.US）、英伟达（NVDA.US）、高通（QCOM.US）和苹果（AAPL.US）等一系列重要公司的业绩，另外台积电（TSM.US）的资本支出也将影响拉姆研究（LRCX.US）、应用材料（AMAT.US）和阿斯麦（ASML.US）等一系列芯片设备材料公司。

第三个也是最重要的，那就是摩根大通（JPM.US）、富国银行（WFC.US）、美国银行（BAC.US）、摩根士丹利（MS.US）和高盛（GS.US）五大银行都将在下周公布财报。一般情况下，我们也是以银行股的财报作为财报季的开始。银行涉及了美国经济的方方面面，这些公司的业绩报告将有助于市场了解美国经济的强劲程度、贷款需求，甚至消费者支出，这或许能够帮助我们更好的了解美国三季度的实际复苏。

在二季度的财报季中，标普500指数成分股公司在二季度财报电话会议上对“通胀”的讨论创下历史新高：良好的通胀环境转变为糟糕的通胀环境，许多公司提到成本上涨加速。与去年同期相比，“通胀”被提及次数增长900%，增幅与上季度差不多。在强调通胀压力加剧时，一些公司预计近期内成本压力将超过定价能力。

投资者最好不要期待会看到像前几个季度那样强劲的收益季。自疫情封锁以来，大多数美国企业都报告了巨大的收益增长，打破收益预期的比比皆是，但现在情况发生了变化。

分析师们已不再上调盈利预期，相反一直在下调预期。美国银行发表报告预计，三季度将成为历史上盈利第二好的季度，但盈利会从二季度创纪录的水平下滑7.4%。

加拿大皇家银行资本市场的一项调查则显示，目前只有25%的投资者预计公司利润率将在未来6至12个月上升，而6月时有39%的人这样认为；约36%的人预计利润率将下降，高于6月时的19%。受访者对市场的看法也变得更加悲观——28%的人持看跌态度，高于6月的14%。

有着“华尔街预测最准分析师”之称的摩根士丹利策略师Michael Wilson在最近连续几份报告中预测，「美股出现10%以上的回调」，Wilson具体提到，在过去一个月非周期型企业发布的财报中，大量公司都指出了严重的供应链问题，财报发布后，企业的未来盈利预期和股价预期都被下调了。

更严重的是，Wilson认为这种情况可能会成为三季度财报季普遍存在的现象，并将“引发指数水平上的盈利下调——这对股价当然是不利的。”他提到，三季度企业的盈利风险还将来自于：1）企业无法将涨价的压力向下传导；2）工资上涨侵蚀利润的风险；3）商品消费端出现滑坡。

企业为什么没办法将通胀转移给消费者，这可能还是和美国消费水平增长有关系。说白了，美国政府不发补助之后，很多美国人都没钱消费了。根据美国劳工部9月上旬的就业报告，8月工资同比增长4.3%，环比增长0.6%。但该部9月14日最新发布的通胀报告表明，8月份总体消费价格指数（CPI）比去年同期上涨了5.3%。

换而言之，2021年价格增长已经超过了薪酬增长，导致实际薪酬下降。基于2021年6月美国劳工部数据，按通货膨胀调整后的工资和福利，实际上比2019年12月的水平低0.7%，比疫情之前的趋势低2%。生活成本的上升已经吞噬了工资的上涨。

鉴于美股价格依然高昂，标普500指数12个月远期市盈率达到了20.6倍，市场几乎没有任何容错的空间。大家可以去看看耐克（NKE.US）、联邦快递（FDX.US）、好市多（COST.US）这些公司的三季度财报，实际上并不差，但最终还是暴跌了。在这个充满风险的三季度财报，企业的业绩除非是远超市场预期，否则暴跌的可能性非常大。

关于下周的走势，我们这里就不预测了，毕竟当前市场没办法预测，现在是财报季，一切的分析都需要回归基本面。只有业绩真正强劲增长的企业，才能够穿越牛熊。

以史为鉴，高盛（GS.US）的这张图表或许有助于解释为什么投资者担忧三季度。在过去60年中，标准普尔500指数每季度的实际总回报率中值为 +2.5%，但在滞胀环境中，该季度回报率降至 -2.1%。

关于如何应对美股三季度财报，我这里得提醒大家三个重要风险：

1、涉及供应链和人力成本的企业，这些企业面临的问题并不是短期就能解决的，很可能他们会交出一份相对悲观的四季度指引，所有涉及这些因素的公司，必须要尽量远离。

2、没办法将通胀成本转移给消费者的企业。过去一个月公布的财报中，虽然很多公司都受到了通胀因素的影响，但有的公司却成功转移给了消费者，反而获得了更好的利润的增长，有的公司却没办法实现转移，最终受到了通胀的拖累。

3、估值以市销率估算的软件服务赛道。这些公司的估值已经相当贵了，当前美债收益率已经成功飙升至1.6%以上，如果通胀进一步提升，美债收益率势必还会继续上涨，高估值公司很有可能会再次面临杀估值的现象。

季K的射击之星、月K的看跌吞没，这些都在告诉我们，接下来的一个月市场并不会平静。这个三季度财报，很显然风险相当大。

美股当前处于创纪录的高位，下个月美联储还要进入削减购债规模的周期，一旦标普成分股的盈利大幅放缓，届时我们很可能会迎来戴维斯双杀的局面。所以在财报季的震荡真正到来之前，记得做好对冲吧

最后送大家一句话：美股市场里面的任何利空都可以被市场消化，但有一种利空却没办法消化，那就是企业的基本面出现了问题。

本文选编自“美股研究社”，智通财经编辑：陈筱亦。