海通证券：维持爱尔眼科(300015.SZ)“优大于市”评级 价值区间58.35-72.22元

智通财经APP获悉，海通证券发布研究报告称，维持爱尔眼科(300015.SZ)“优大于市”评级，预计2021-23年净利润为23.5/30.6/39.8亿元，同比增长36.2%/30.2%/30.2%。考虑公司内升+外延成长，采用DCF绝对估值法测算，予其合理市值区间3154-3904亿元，对应合理价值区间58.35-72.22元/股。

海通证券主要观点如下：

业绩持续高增长。

2021年上半年实现营业收入73.48亿元，同比增长76.47%，较2019年同期增长54.73%;实现净利润12.33亿元，同比增长74.91%，较2019年同期增长68.67%;实现归母净利润11.16亿元，同比增长65.03%，较2019年同期增长60.54%，实现归母扣非净利润12.27亿元，同比增长111.92%，较2019年同期增长76.54%。业绩实现持续高增长。

门诊量、手术量高速增长。

2021上半年实现门诊量479.04万人次，同比增长81.38%;手术量40.54万例，同比增长71.57%。分业务看拆分，屈光收入28.45亿，同比增长+84.65%;视光收入15.24亿元，同比增长85.2%;白内障收入10.73亿，同比增长71.52%;眼前段收入7.1亿元，同比增长65.25%;眼后段收入4.79亿，同比增长51.94%。

内生增长维持高速，上半年完成并购较少。

2021年上半年新并表6家医院及1家产业发展公司。经测算，外延收入合计0.31亿元，占上半年营收比例仅为0.43%，外延归母净利润合计-0.019亿元，占上半年归母净利润比例-0.17%，公司依靠内生增长实现高增速。

十大门店天花板未到，仍保持高速增长，对前十大门店占比进一步降低，体现出全国各地发展的良好态势。

前十大门店收入合计16.21亿元，同比增长48%，占总营收比例22.1%，归母净利润4.55亿元，同比增长72.2%。北京爱尔进入前十大门店，上半年实现营业收入1.24亿元，净利润0.23亿元。

风险提示：医疗事故的风险;并购基金医院延迟注入的风险。