东吴证券：维持东方财富(300059.SZ)“买入”评级 财富管理驱动业绩高增

智通财经APP获悉，东吴证券发布研究报告称，维持东方财富(300059.SZ)“买入”评级，上调2021-23年归母净利润预测72.8/95.6/124亿元至81.6/110.9/139.3亿元，对应EPS从0.7/0.93/1.20元调至0.79/1.07/1.35元;当前市值对应P/E为42.9/31.6/25.1倍。

事件：公司发布三季报，2021Q1~3实现营业总收入同比增62.07%至96.36亿元;归母净利润同比增83.48%至62.34亿元，业绩持续保持高增长。

东吴证券主要观点如下：

业绩符合该行预期，平台规模效应显著，研发费用持续高增。

1)2021年前三季度实现营业收入同比增62%至96.36亿元，归母净利润同比增83%至62.34亿元。其中2021Q3实现营业收入同比增48%/环比增33%至38.56亿元;2021Q3实现归母净利润同比增58%/环比增38%至25.07亿元;

2)2021Q1~3公司营业成本率达29.59%(2020：36.86%)，管理费用率(管理费用/营业收入)降至13.51%(2020：17.82%),平台运营效率显著提高，带动ROE大幅提升至22.41%(去年同期：17.09%);2021Q1~3东财研发费用同比增127%至4.78亿元，该行认为公司研发投入的增加将进一步提升其科技实力。

市场景气度向好带动证券业务持续高增，财富管理演绎高成长性。

1)2021Q1~3市场股基日均成交额11182亿元(同比增22%)。在市场活跃度较高的背景下，东财证券依托其庞大的零售用户规模和流量转化能力，2021年9月西藏地区经纪市占率已达3.26%(东财证券整体市占率更高)，推动手续费及佣金净收入同比增53%至38.83亿元。

2)截至2021年9月30日市场两融余额较去年同期增加25%至18415亿元，可转债补充运营资本，推动其两融业务市占率持续上升。2021Q1~3东财证券两融市占率同比增长0.2pct至2.22%，带动利息净收入同比增长55%至17.02亿元;

3)根据中国基金业协会公布的数据显示，2021H1天天基金权益类公募基金保有规模(4415亿元)首度超越建设银行(4113亿元)，升至行业第四位;权益类公募基金市占率提升0.07pct至5.43%，为前10位唯一正增长机构。截至2021年9月30日，权益型公募基金资产净值达8.5万亿元较年初增加18%，该行预计2021三季度东财非货币保有量将达到5500亿。公司基金业务收入约6成来自基金代销的尾佣及销售服务费，该行预计随着居民财富持续增长与互联网用户持续扩大，公司基金代销业务收入将持续高增。

增资突显两融业务持续扩张，看好公司2+2业务布局下的财富管理新时代。

1)2021年9月10日，东方财富公告向子公司东财证券增资24.25亿元，证券业务的快速扩张构成了对于资本较大的需求。该行认为3年3次增资有利于公司两融市占率的稳步提升，从而推动公司证券业务持续实现高增;

2)2021前三季度以来，公司加速布局投顾与海外业务，尽管以上两项业务短期内无明显利润贡献，但该行认为都将成为未来的蓝海领域，并成长为公司的二级业务支柱。公司2(证券+基金代销)+2(投顾+海外)的业务布局能较好地支撑公司中长期业绩稳健提升，该行看好财富管理业务的持续变现能力。

风险提示：市场成交活跃度下降;东财证券市占率提升不及预期;市场波动冲击自营投资收益等。