东方证券：维持海大集团(002311.SZ)“买入”评级 目标价96.34元

智通财经APP获悉，东方证券发布研究报告称，维持海大集团(002311.SZ)“买入”评级，预计2021-23年公司归母净利19.11/35.27/51.06亿元(原预测30.21/35.85/50.80亿元)，同比分别-24.2%/84.5%/44.8%。公司业绩虽短期受养殖行情低迷冲击，但主业保持稳定、良好的增长态势，长期经营目标不变，该行沿用FCFF估值，目标价96.34元。

事件：公司披露2021年第三季度业绩：Q3实现收入261.2亿元(YoY+45.8%)，归母净利润2.14亿元(YoY-77.9%);Q1-3实现收入643.1亿元(YoY+46.8%)，归母净利润17.5亿元(YoY-15.8%)。

东方证券主要观点如下：

饲料景气度疲软，公司保持稳健增长。

受生猪等主要终端蛋白价格下行影响，畜禽养殖业利润大幅回落亏损，叠加大宗原材料价格高位，饲料行业困境重重。在不利的行业背景下，公司主业优势突出，Q3实现饲料对外销量561万吨，同比增长28%，Q1-3累计实现饲料对外销量1400万吨，同比增长30%。

饲料产业生态下的种苗、动保等业务均保持量利齐升的发展态势，剔除生猪养殖业务，公司Q3饲料及其他业务部分实现归属母公司净利润9.14亿元(YoY+21%);Q1-3实现归母净利润24.46亿元(YoY+47%)。

猪价低迷冲击，生猪养殖业务大幅亏损。

Q3公司生猪养殖出栏约55万头，其中外购仔猪约37万头，占比67%，Q3出栏的外购仔猪对应今年Q1购买，仔猪成本超过1600元/头，从而提高公司整体养殖成本，同时Q3猪价大幅回落，行业均价同比降幅达60%，进而公司Q3生猪养殖归母净利润约亏损7亿元(YoY-428%);Q1-3归母净利润亏损7亿元(YoY-271%)

风险提示：饲料需求下降风险、生猪价格波动风险、消费需求下滑超预期、海外业务不及预期等。