光大证券：预期Q4交付量爬坡 上调特斯拉（TSLA.US）目标价至1067.96美元

智通财经APP获悉，光大证券发布研究报告，上调特斯拉（TSLA.US）盈利预期，相应上调目标价至1067.96美元（对应约15x 2022ENon-GAAPP/S），维持“买入”评级。

报告指出，特斯拉Q3全球交付量同环比增长73%/20%至24.1万辆，总收入同环比增长57%/15%至137.8亿美元，Non-GAAP归母净利润同环比增长139%/30%至20.9亿美元，符合该行预期的20亿美元。受益于上海工厂持续爬坡、以及规模降本对冲ASP回落，剔除积分收入后的汽车毛利率同环比增加5.1pcts/3.0pcts至28.8%，经营利润率同环比增加5.3pcts/3.6pcts至14.6%，经营利润率超该行预期以及管理层中期约低双位数的指引。

光大证券指出，第一，持续看好全球电动车需求释放，美国+欧洲出口驱动的交付量结构改善、以及国产Model Y标准续航上市驱动的国内交付量爬坡前景，维持2021E特斯拉全球交付量90+万辆预测（同比增速约80%+）。第二，鉴于芯片短缺等供应链瓶颈，加州与上海工厂尚未满产（截至3Q21，加州S/X与3/Y产能分别约10万辆与50万辆，上海3/Y产能约45+万辆）；预计随着芯片供应缓解、以及全新S/X交付，产能利用率提升驱动的加州/上海工厂毛利率进一步爬坡前景可期。第三，管理层指引2021E年底德州/柏林工厂的全新Model Y有望投产，预计新工厂投产初期或对业绩有所拖累。

展望2021财年Q4，该行预计Q4交付量爬坡、以及加州/上海工厂毛利率进一步改善，或部分对冲全新工厂投产初期对业绩拖累。鉴于3Q21经营利润率爬坡幅度超预期，分别上调2021E/2022E/2023ENon-GAAP归母净利润约8%/6%/9%至60.8亿/86.1亿/107.1亿美元。