华创证券：维持伊利股份(600887.SH)“强推”评级 目标价60元

智通财经APP获悉，华创证券发布研究报告，维持伊利股份(600887.SH)“强推”评级，12个月目标价60元，维持2021-23年EPS预测1.47/1.74/2.05元。

华创证券主要观点如下：

整体观感：董事长携核心团队出席活动，交流更加开放，清晰回应市场关切要点。

本次投资者日董事长潘总携高管团队、各事业部负责人出席活动现场，对公司战略目标、经营规划及各品类发展思路进行了充分的交流。同时，公司高管详细介绍了品牌经营思路，解读了全链路数字化转型的内涵、目标及进展。本次投资者日的举办和效果看，体现出公司管理层更加开放诚恳的交流态度，并清晰回应市场普遍关切的未来成长空间和盈利波动性等核心问题。

锚定中期战略，首次明确各品类均成为行业第一。

公司锚定30年全球乳业第一的战略目标，首次明确25年各品类均成为行业第一。其中，常温业务通过渠道平台扩张、消费场景多元、产品矩阵推新(臻浓今年销售额预计可接近40亿，开拓下线市场白奶升级需求)等方式不断挖潜，在奶源已有稳步布局下，仍将是最主要增长驱动板块。奶粉业务加大资源投入，全力提升份额，目标25年成为行业第一(对应复合增速20%)，并挑战30%的增速目标。

奶酪业务当前充分借力集团渠道优势，同时积极摸索机制优化、提升创新效率，强化自身增长动能，部分产品研发周期已从8-12个月缩短至4个月。低温业务20年初已通过5大基地实现全国供应，产能全国第一，但考虑市场及盈利模式仍需培育，故短期仍以卡位为主，未来适时发力。从短期数据验证看，尼尔森1-8月伊利常温/冷饮/奶粉/低温市占率为38.6%/28.2%/8.4%/15.2%，较20年持平/+2.1/+1.1/+0.4pct，奶酪业务市占率达13.9%，而去年5月仅为5.8%，各品类市占率稳步提升，奶粉、奶酪表现亮眼。

战略高度推进全链路数字化转型，打造业务增长、效率优化的新型驱动力。

公司19年即成立了专门的数字化团队，并编制了未来十年的数字化转型战略。分阶段看，公司规划从营销领先(21-23年)、产品/供应链领先(24-25年)，到生态领先(26-30年)，最终实现创新速度及盈利能力大幅提升。以营销为例，当前公司已沉淀了过亿级别的消费者数字化资产，并于今年对各个事业部的营销进行赋能，各品牌广告投放效果及平台转化率均有大幅提升，其中金典低温鲜奶、金典整体及金领冠婴配粉广告点击率提升幅度达19%/69%/577%。

在格局优化基础上，公司品类结构及经营效率持续优化，驱动实现未来每年净利率提升0.5pct的指引。

在市占率目标之外，公司再次提及每年净利率提升0.5pct、未来5年净利率达到9-10%的指引。一方面，上游规模化牧场占比持续提升将进一步平滑原奶周期，而基于不断增强的奶源控制及合作，未来上下游联动亦有望强化，预计出现短期供给大幅过剩致奶价急跌的概率将有所降低;

另一方面，当前产品、渠道多元化程度提升，错位竞争趋势加强，一味追求份额的正面恶性竞争可能性同样降低。在此基础上，公司液体乳高端化仍有空间，叠加奶粉、奶酪等高盈利业务势头强劲，支撑公司毛利率抬升，因此在在持续培育新品类的同时，也具备驱动未来每年盈利能力提升目标的支撑。

风险提示：终端需求不及预期、新品拓展不及预期、季度间波动加大等。