美股新股前瞻|烘焙市场向上，乔治香颂携超千万美元营收闯关美股IPO

中国的烘焙产业正在越来越受到资本关注，无论是曾红极一时的“脏脏包”们，还是一直以网红现象级而存在的原麦山丘都属于国内整个烘焙产业的一脉，在这个分散却高速增长的市场中，越来越出现很多新的变化。

智通财经APP获悉，来自新疆乌鲁木齐的新疆和睦家商贸有限责任公司的实质控股公司Chanson International Holding（以下简称“乔治香颂”）向美国证监会(SEC)提交招股书，拟在美国纳斯达克上市，其股票代码为“CHSN”。透过其招股书，我们或许可以了解国内烘焙行业的现状及乔治香颂的成色如何。

营收超千万美元

招股书显示，乔治香颂创立于2009年，总部位于中国新疆，是一家面包及烘焙公司，在新疆有29家分店，在纽约有2家分店。2019年至2020年，乔治香颂的收入分别为1257.71万元（单位：美元，下同）、1031.35万元，相应的净利润分别为94.55万元和-16.40万元。

分地区来看，公司在新疆乌鲁木齐的中央工厂生产大多数烘焙产品，在门店内准备饮料产品，并与第三方制造商签约以生产季节性产品（月饼、粽子等）。2019年至2020年，乔治香颂国内市场收入分别为1020.31万元、897.37万元，分别占总收入的87%、81.1%。面包店产品销售收入分别占中国门店收入的91.8%和90.7%，季节性产品销售收入占6.6%和6.9%，饮料产品销售收入分别占1.6%和2.4%。尽管收入下降12%，但中国市场仍是乔治香颂的销售重地。

美国市场收入从2019年的237.41万元降至2020年的133.98万元，同比下降43.6%。2020年和2019年，提供餐饮服务的收入分别占Chanson23街收入的37.9%和45.5%，面包店产品销售收入分别占44.6%和40.3%，饮料产品销售收入分别占17.5%和14.2%。

收入大幅缩水的原因，主要是由于COVID-19大流行，纽约市Chanson 23街在2020年2月底至2020年6月底之间只提供送货和取件服务，并在2020年6月底恢复户外餐饮服务，2020年9月底恢复室内餐饮服务。根据纽约州州长发布的室内餐饮禁令，室内餐饮服务于2020年12月14日再次暂停。因此，截至 2020 年 12 月 31 日的年度，面包店产品的收入与 2019 年相比有所下降。

整体收入的减少，导致乔治香颂的盈利能力随之下滑。毛利润从2019年的667.37万元降至2020年的514.93万元，利润总额减少了152.43万元，降幅为22.8%。毛利率从2019年的53.1%降至2020年的49.9%，下降了3.0个百分点。

在智通财经APP看来，乔治香颂实现增长战略的关键手段之一，就是在可预见的未来，在盈利的基础上开设和经营新店。2018年至2020年，公司子公司和VIEs分别开设了4家、5家和3家新店。公司预计未来五年在中国开设3至5家新店，在美国开设10家新店。

590种烘焙产品，极大增强用户粘性

乔治香颂能在新疆及纽约市场实现今年的成绩，与其用心耕耘产品不无关系。

根据智通财经APP了解，烘焙产品主要有三种生产模式：一是烘焙产品制造商在中央工厂生产产品，然后将成品交付给连锁店和零售店出售：这种模式下制造商能享有较低的制造成本，但其烘焙产品的货架期通常较短（大约三至五天），比如桃李面包。二是烘焙产品制造商在中心工厂中生产半成品，并依靠其商店进行进一步的处理，例如烘焙，装饰和包装：这种模式下生产的烘焙产品要比从中央工厂模式下交付的产品新鲜。三是一些烘焙产品制造商在其连锁店或零售店中建立了一个指定的生产区域，以提供具有最佳质量和新鲜度的烘焙产品：这种生产模式的成本在三种生产模式中最高。乔治香颂采取的便是第二种生产模式，保证产品新鲜程度。

此外，公司还通过行业研究，不断促进产品创新。两地市场均保持独立生产线，注重不断创新，以提高产品的味道、质地、配方和包装，形成了一个良性循环，使他们能够定期推出新产品。截至2021年9月，乔治香颂中国商店有590多种烘焙产品和季节性产品在售，包括自2020年以来上市的28种新产品，Chanson 23街有85种进场菜单项目和烘焙产品在售，其中包括自2020年以来向市场推出的30种新产品。

通过不断推出新产品和改进产品配方来增强现有产品，乔治香颂在增加老客户粘性的同时，不断引入新客户。截至2021年9月，公司的中国商店拥有约48.8万名会员。2019年至2020年，会员销售额分别占其总销售额的47%和39.54%。

分销渠道多元，市场向上增长有望

作为食品零售商，渠道的重要性不言而喻。凭借新疆食品行业多年的产品营销和销售经验，乔治香颂已发展出一套成熟的渠道核心战略——重点发展门店网络，并与其他分销渠道补充网络。

招股书显示，截至2021年9月，公司中国商店由新疆三个发达城市的27家门店组成，分别是乌鲁木齐、昌吉和石河子。中国商店还通过数字平台销售产品，并与第三方在线食品订购平台（如美图安-天平和库北）合作销售产品。2020年2月，中国商店推出了一个新的在线商店，该商店与微信上中国商店的官方帐户相连，专注于销售7英寸或更大的蛋糕。客户可以通过手机直接下订单，并由公司自己的运输团队快速送蛋糕。2019年至2020年，通过网站销售的产品分别占总销售额的0.11%和0.02%；通过第三方平台实现的销售额分别占总销售额的4.2%和4.62%。

新疆相对较低的劳动力成本，以及与拥有较高品牌忠诚度的当地超市（如友豪超市和惠家超市）的长期、可持续的业务关系，增强了乔治香颂控制一线产品销售的能力，为其提高运营效率，把握市场向上的机会打下了坚实的基础。

根据弗罗斯特沙利文报告，可支配收入增加、西方糕点大量涌入及政府在《国民经济和社会发展第十三个五年规划纲要》中强调经济前景乐观，预计中国烘焙食品零售额将进一步以5.7%的复合年均增长率增长，到2025年底达到约423.4亿美元。新疆烘焙产品的零售额将达到约17亿美元，复合年均增长率为6.4%。

烘焙产品零售额的这种增长将为该行业的适度发展创造足够的空间，市场参与者可能会在未来几年内寻求机会扩大在新疆的市场占有量。乔治香颂扎根新疆多年，具备开拓该市场的经验，优势明显。