比美联储缩表更严重的问题：欧日央行未来数月可能就“无债可买”了

据美国银行(BofA)统计，今年前四个月，以日、欧为首的全球央行已经购买了1万亿美元的金融资产，因此全球股票和债券年化收益率均录得两位数的涨幅。而目前来看，主要央行的QE已经难以为继：日本和欧洲央行却面临着更大的困难：距离无债可买剩下不到半年时间了!

无债可买，日本央行悄无声息缩减QE

日本央行两个月前开始缩减QE，并暗示它将比计划少18%的债券。

日本中央银行行长黑田东彦(Haruhiko Kuroda)上周承认，日本央行目前约以每年60万亿日元(5270亿美元)的速度购买债券，少于预计中每年80万亿日元的资产购买规模。在没有公开申明的情况，日本央行已经跟随欧洲央行的步伐积极缩减债券购买计划。黑田东彦说日本央行的缩表行动还会继续，但没有进一步的解释。

投资者密切关注货币紧缩政策的任何风吹草动。外界猜测，日本央行目前的债券购买政策难以为继，因为日本的消费品价格预计会在今年晚些时候上升。

黑田东彦目前似乎有点认输了。日本央行最有可能的实行的策略，就是放弃80万亿日元的债券购买指引政策。

目前日本央行已经购买了市场上流通国债的40%。实际上，日本商业银行出售债券的意愿有限，原因之一是必须保留部分政府债券作为与央行交易以及同业市场交易的担保品。

彭博的经济学家Yuki Masujima写到：日本央行正在加大力度与市场沟通，为下一步的缩减QE打下基础。

令人惊讶的是，上周市场对黑田东彦鹰派的言论毫无反应。但是无论怎么样，放弃80万亿日元的债券购买指引政策进一步确定。

欧洲央行推行QE的尴尬：可能会走日本的老路

日本央行悄无声息缩减QE的时，欧洲央行发现自己处在一个更加糟糕的境地，因为4个月之后，已经没有合格的德国债券可购买了。根据欧元区的政策协议，德国债券占欧洲央行QE债券持有比例为33%，而按目前欧央行的债券购买速度，10月份就会触及这一上限。

根据五月初欧洲央行公布的数据，欧洲央行4月份购买的德国债券，比政策允许的金额减少4亿欧元。

据悉，这是欧洲央行资金首次大规模偏离德国。路透社引用Pictet财富管理公司的高级经济学家Frederik Ducrozet的说法：“这意味着欧洲央行必须特别谨慎地，在未来6个月之内停止量化宽松政策，不然将会付出较大代价。”

巴克莱银行称，如果欧央行以现在的债券购买速度，4个月之后就会触及33%的上限;欧央行和德国经济都会受到影响。

另外据欧央行公布的数据显示，在仅仅六个月的时间内，欧央行购买的德国债券平均到期时间从10年以上降到5年以内。这意味长期债券短缺。德意志联邦银行不得不以欧央行的名义，购买短期债券。

荷兰银行的Kim Liu说：“德意志银行所购买的短期债券收益率，大大低于欧央行的存款利息。”

德国并不是欧元区唯一一个债券短缺的成员。欧央行在爱尔兰和葡萄牙同样已无债券可买。只不过，这两个国家的经济体量相较于德国小很多，分担的债券规模相对较小。

其中一个选择是，在原来的计划上，可以提高德国33%的债券规模上限。这可能需要实质性的政治干预，而欧洲的债券流动性将进一步减弱。

现在幸运的是，欧洲的经济已经开始好转，通胀率小幅回升。所有的信号显示欧央行有条件进行缩减QE。欧央行董事会成员Yves Mersch 上周一表示，欧央行对欧元区的经济是否达标的看法从负面转向中立。为欧央行缩减QE提供了另一个理由。

其实去年10月份，欧央行已经将今年4月份的债券购买金额从80亿欧元缩减到60亿欧元。货币市场对于欧央行加息预测认为，2018年欧央行加息概率达到70%。

来自投资银行Jefferies的资深经济学家Marchel Alexandrovich说：“欧央行可以更改规则，它拥有时购买中央政府债券、地方政府债券和机构债券的灵活性。QE持续的时间越长，欧央行就不得不考虑政策的转变。目前，最重要的问题是，是否还有继续QE的意愿。”

事实上，欧元区的虚假繁荣是有前车之鉴的。2011年的加息导致了欧元区成员政府债务危机。如果欧元区经济再次低迷，那么欧央行就只能被迫推行QE政策，或者加大QE的力度。到最后，欧央行可能只能像日本央行那样，购买ETF和股票。

全球主要央行缩表，1万亿美元QE构筑的牛市将走向何方?

日央行在日经225指数90%的成分公司中的持股份额都已经跻身前十，倘若日本央行缩减QE，日本大部分龙头企业都会受到不同程度的影响。

事实上，欧洲央行缩减QE是有前车之鉴的：2011年的加息导致了欧元区成员政府债务危机。

2013年，美联储宣布缩减QE，全球市场特别是新兴市场腥风血雨。

新兴市场的各国货币相对美元大幅贬值。

从历史上看，日本、欧洲央行和美联储缩减QE都对市场产生广泛的影响。如今，欧、日两家央行似乎有同时进行缩减QE的征兆;而与此同时，美联储正在考虑下个月加息，并计划在今年进行缩表，这一轮由低利率和全球央妈们放水构筑的牛市又将何去何从?（编辑：何鹏程）

文章来自公众号“Wind 资讯”。