天风证券：维持苏试试验(300416.SZ)“买入”评级 业绩超预期 设备+检测双重发力

智通财经APP获悉，天风证券发布研究报告，维持苏试试验(300416.SZ)“买入”评级，认为公司展现出非常好的增长业绩兑现能力，上调盈测，预计2021-23年归母净利为1.91(原1.79)/2.65(2.32)/3.75(2.91)亿元，同比增54.82/38.48/41.58%。

事件：公司发布三季报，业绩整体超预期，前三季度扣非净利+84.92%；前三季度公司实现收入10.57亿元，同比增长29.45%，归母净利润1.31亿元，同比+70.54%，扣非后归母净利润为1.19亿元，同比+84.92%;其中三季度单季实现营业收入3.82亿元，同比+22.48%;归母净利润0.50亿元，同比+79.02%;扣非后归母净利润为0.45亿元，同比+91.93%;本期ROE为12.28%，同比+4.51pct。

天风证券主要观点如下：

盈利能力显著提升，Q3净利率提升4.99pct

前三季度毛利率为45.31%，净利率为14.32%，同比分别提升3.44、3.72pct。Q3毛利率为46.66%，净利率为14.79%，同比分别提升5.59、4.99pct。净利率上涨幅度可观，主要原因系环境可靠性检测及上海宜特利润率均有改善。

整体费用控制较好，规模效应得以体现

前三季度期间费用率整体为29.72%，同比-1.10pct，其中销售/管理(含研发)/财务/研发费率分别为6.50%、20.15%、3.07%、7.02%，同比分别变动-0.57、-0.53、+0.00、+0.55pct，受益于规模效应，销售费率和管理费率有所下降，研发费用率的上升主要系前三季度研发投入加大所致。

资本开支投入持续提升

公司资本开支前三季度为2.3亿元，同比+37%，资本开支/营收达21%，19/20年资本开支/营收分别为24.7%/22.4%，检测企业的资本支出主要用于实验室的新建、扩建等，资本支出/营收可以较好的衡量企业当年在实验室扩张上的投入。

环境可靠性设备由力学向气候综合类设备开拓，打开第二成长曲线

1)设备除传统力学设备，向气候及综合环境试验设备发展，打开设备板块第二成长曲线;2)三综合设备与单一应力作用相比，环境模拟更真实、试验效率更高，未来综合类设备占比提升及综合性设备逐步应用，设备端利润仍有空间。

环境可靠性检测下游需求旺盛，检测范围不断扩充

1)下游军工+汽车+电子需求旺盛2)环境可靠性检测目前已包含力学、气候、EMC、新能源电池包检测等，未来检测项目仍将不断进行扩充。

上海宜特汽车电子业务占比将提升，全年预计净利润有望翻倍

开展汽车电子业务以来净利率提升明显，去年全年营收2.6亿，净利润2240万，净利率7.28%，同比增长106.24%;今年上半年营收1.4亿，净利润2045万，同比增长182%，净利率15.01%，提升明显，下半年有望维持全年预期净利润有望翻番。未来随着新能源汽车和汽车电子化加深，汽车电子业务占比有望持续提升，净利率将仍有提升空间。

风险提示：国内第三方实验室竞争对手增加，下游需求增长不及预期，新客户拓展情况较慢。