申万宏源：维持中信建投(601066.SH)“增持”评级 投资业务受基数拖累 业绩略低于预期

智通财经APP获悉，申万宏源发布研究报告称，维持中信建投(601066.SH)“增持”评级，投行排名提升至行业前三水平，经纪和两融业务驱动业绩增长，维持盈利预测21-23年归母净利润94.1/104.5/118亿，同比增速为-1%/11%/13%，盈利能力较强，PE为24/22/19倍。

事件：中信建投公布2021年三季报，业绩略低于预期：3Q21实现营收82.8亿元，同比增39%，归母净利润27.3亿元，同比下滑6.3%;9M21实现归母净利润72.6亿元，同比下滑3.1%(三季报前瞻该行预测74.1亿元);9M21加权ROE(未年化)11.38%，同比减3.22pct。

申万宏源主要观点如下：

9M21实现证券主营收入161亿，较9M19两年收入CAGR为29%。

9M21中信建投证券主营收入(不含大宗商贸等)161亿元，同比增3%，较9M19的两年CAGR为29%;归母净利润较9M19的两年CAGR为38%。其中，轻资本业务收入91亿元，同比增7%，分项看，经纪、投行、资管分别实现收入增速为+30%、-12%、+9%，较9M19两年收入CAGR为45%、17%、15%;重资本业务收入70亿，同比减2%，较9M19两年CAGR为30%。9M21收入结构如下：经纪28%、投行22%、资管4%、净利息9%、投资35%。

3Q21经营杠杆4.46倍，投资业务受基数拖累。

3Q21公司投资类资产1931亿，环比增2.6%，较年初+2.5%;投资类杠杆(占归母净资产比重)2.51倍，环比基本持平，较年初-0.27倍;投资收益基数较高，9M21公司总投资收入同比减9%，较9M19两年CAGR为+37%。测算得公司9M21年化投资收益率为3.89%(2019年4.04%、2020年5.48%);负债成本率为3.10%(2020年3.19%)。3Q21买入返售金融资产(股票质押为主)154亿，环比减少8%，较年初减少5%;融出资金561亿，环比增1%，较年初增21%。

投行核心竞争力维持，各项业务排名稳居行业前三。

21YTD公司IPO主承销规模401亿，同比减44%，主因去年同期承销京沪高铁大单;21YTD公司IPO、再融资、债券主承销规模市占率分别为9.9%、9.7%、11.9%，分别排行业第3、第3、第2。

财富管理转型势头良好，9M21经纪业务收入同比增30%，两年CAGR达45%。

公司9M21实现经纪业务收入(含产品代销收入)46亿元，同比增30%，高于市场日均股基成交增速22%;。截至1H21公司代销金融产品市场份额达到4.7%，行业第7(2020年第8)。

拟成立全资资管子公司。

9M21公司实现资管收入7.2亿，同比增9%。1H21公司资管规模4289亿元，排名行业第七。公司拟出资设立全资资管子公司，推动转型发展。