开源证券：维持广发证券(000776.SZ)“买入”评级 大财富管理驱动盈利增长

智通财经APP获悉，开源证券发布研究报告称，广发证券(000776.SZ)ROE保持行业领先，公募基金增长空间广阔，易方达和广发基金均为行业龙头，业绩成长属性较强，投行业务有望持续复苏，预计当前股价对应2021-23年PE微12.8/10.4/8.6倍，维持“买入”评级。

开源证券主要观点如下：

大财富管理驱动业绩增长，投行业务有望持续复苏

2021前三季度公司营业收入/归母净利润分别为268.71/86.41亿元，同比增25.49%/6.15%，Q3净利润27.52亿元，环比减18%，年化ROE11.4%，较2020年增加0.79pct，期末杠杆率3.5倍，较年初增加2%，业绩略低于该行预期。公司公募基金和财富管理有望驱动业绩持续增长，该行维持公司2021-2023年归母净利润预测分别为123.87/152.24/184.63亿元，同比增23%/23%/21%，EPS分别为1.63/2.00/2.42元。

一参一控驱动盈利高增，看好全年业绩增长

1)前三季度公司资管业务收入73.51亿元，同比增56%，预计主要为广发基金和广发资管贡献，Q3资管收入环比增3%。Q3末广发基金非货基AUM6073亿元，环比增0.5%，较年初增加24%，股票+混合基金AUM4375亿元，环比减2.2%，较年初增加24%，股+混基金份额环比增5%。2021前三季度日均非货AUM较2020年日均规模+45%，日均AUM增长下，预计广发基金盈利全年保持较高增长。

2)前三季度公司对联营和合营企业的投资收益9.38亿元，同比增136%，3季度环比减61%，预计主要为易方达贡献。2021Q3末易方达非货基AUM10830亿元，环比增4.9%，较年初增加39%，非货规模保持上行，预计公募管理费收入环比保持稳定，长股投投资收益环比下降或与公司非公募业务结算周期和公司成本确认有关。

经纪收入环比高增，股市下跌拖累投资收益率有所下滑

1)前三季度市场日均股基成交额1.12万亿元，同比增21.9%，Q3环比增46.5%，2021前三季度公司经纪业务收入60.1亿元，同比增19.9%，环比增45%。Q3末融出资金969亿元，较年初增加12%，市占率5.75%，较年初减少7bp。

2)2021Q3末公司金融产品投资规模2098亿元，环比减4%，其中债券投资和其他债权投资环比减15%，金融产品年化投资收益率7.07%，较中报减少1.5pct，Q3沪深300下跌6.85%，市场波动下投资收益率有所下降。

风险提示：市场波动风险;公募基金市场扩容不及预期。