错杀下的机会：中国燃气（00384）估值逼近历史低位 大股东开启增持模式

2021年已近尾声，回望今年的资本市场，一个颇令人意外的现象是港A两地的白马股集体遭遇“休整”行情。以中国燃气（00384）为例，尽管基本面强势依旧，但受此前消息面上合资项目的安全事故对投资者情绪造成扰动，叠加下半年大盘波动加剧等外部因素拖累，中燃今年来股价表现露出疲态。

股票严重超卖，近期中国燃气的市盈率甚至刷新了金融危机以来的新低，股价低位距离今年4月份的35元年内高点跌幅逼近48%。这要是放在一年以前，恐怕许多投资者都不敢相信如此大的跌幅会发生在绩优成长股中国燃气身上。

持续的下跌令部分散户投资者“慌了神”，但智通财经APP却注意到有资金在逢低大举买入中国燃气的股票。据港交所披露的资料显示，中国燃气大股东北京控股（00392）继10月20日增持公司3,000万股后，近日又连续几天在二级市场上买入200万股中国燃气股票，截止发稿北京控股总持股比例已经达到22.81%。

北京控股由北京市人民政府出资设立，是市委、市政府和市国资委规划的首都基础设施和公用事业投融资平台，专注于做大做强少数关键企业，参股企业700余家，截至6月30日，北控总资产超2175亿元。

需要指出的是，自北控于2012年成为中燃单一大股东以来，前者从未对中燃做出过减持动作。而参照北控以往的操作风格，其或将在接下来的交易日里继续增持中燃股份。

能引得大股东“出手”逆势增持，是否意味着中国燃气股价走势的拐点已经临近呢？

业绩增长预期依旧强烈

支撑中国燃气股价拐点已至的第一个证据在于，虽然公司今年股价波动加剧，但就基本面看，业绩的增长预期依旧强烈。

回看历史，此前，中国燃气股价自2017年开始已连续四年收大阳线。上一轮中燃股价走牛的背后，对应的是2017年开始“煤改气”得到政策端强力支持，燃气行业迎来政策红利期。在这一背景下，公司管道燃气业务迎来二次绽放。

从2016/17财年到2020/21财年，中国燃气的收入由319.9亿港元增加至699.8亿港元，归母净利润由41.5亿港元提升至104.8亿港元，迸发出强劲的增长动力。

就中国燃气披露的2020/21财年数据看，当前公司燃气主业依旧保持稳健增长态势。逐项来看，期内公司天然气销售量增势强劲，总销气量较去年同期增长23%至312亿立方米天然气。期内，中燃新获取38个管道燃气项目，期末累计项目数达642个，可接驳人口增至1.53亿；接驳率方面，公司年内完成505万户新增居民用户接驳，整体渗透率为60.8%，工商业分别完成新接驳2,368户工业及3.3万商业用户。

液化石油气业务方面，中国燃气加大整合力度，优化气源采购，在期内销气量同比增加11%至425万吨；增值服务方面，该板块收入大增54%至77.2亿港元，经营性利润增长46%至23.2亿港元，凭借其独有的商业模式和新零售平台，中燃增值业务的飞速发展稳居行业前列。

主业厚积薄发的同时，中国燃气的新业务亦已显山露水。目前中燃已在31个城市发展了近88个暖居项目，签约面积达到1600万平方米。而在碳达峰、碳中和目标下，公司高度重视可再生能源的布局和发展，与隆基股份签订战略合作协议，在分布式光伏、绿氢等清洁能源领域加强全方位合作；公司亦与中海石油气电集团签署了合作框架协议，致力推进氢能及综合能源的合作；技术布局方面，公司与百度、中国移动、中国联通签订战略合作协议，以5G通信、智慧平台、智慧城市赋能燃气行业，开放业务通道以开展数字经济合作。

逆势投资或取得超额回报

稳定且持续增长的基本面为股价企稳创造了前提条件，同时由于股价短期内超跌、估值处于历史低位，综合考量下中国燃气已经具备了非常高的配置价值。这亦解释了为什么在下跌趋势中，北京控股不仅没有顺势减持，反而选择大举增持中国燃气的股票。

就估值来看，以10月29日收盘价计算，中国燃气的市盈率（TTM）仅为10.35倍，估值位于自2008年金融危机以来的历史低位。考虑到中燃的基本面并未发生根本性变化，对于仍处于景气赛道的增长型选手来说，这么低的估值或并不会持续太久。

更不消说对比同行，中国燃气也处于被明显低估的位置。截止29日收盘，香港中华煤气、新奥能源、华润燃气的市盈率分别为29.94倍、16.8倍、16.11倍，均高于中燃。

智通财经APP认为，就资本市场本质而言，短期来看，市场或许是个投票机，但放长眼光看一定是个称重机。在经历前期股价的持续向下调整后，中国燃气股票进一步下跌的动能已趋于衰竭，伴随大股东北京控股增持“托底”以及公司不断回购股份，中燃股价料将止跌企稳。而展望即将到来的2022年，伴随业绩增长预期的进一步兑现，公司重拾升势的时间节点已经临近。当前时点，跟随大股东步伐做多中燃股票有望在将来取得超额投资回报。