高负债、高派息，博通(AVGO.US)被高估了

智通财经APP注意到，博通 (AVGO.US) 是能够从 5G、物联网和云计算的长期增长趋势中受益的公司之一，因为该公司已调整其产品组合，以满足未来几年对无线技术和基础设施的预期增长需求。但较高的债务比率和接近100%的派息率可能会在未来美联储加息时给公司带来额外负担。

受益于5G和云计算浪潮

事实上，这在高端智能手机市场已经很明显，过去几个季度销售的绝大多数设备已经提供了 5G 功能。

博通应受益于5G技术，包括手机和基础设施支出的增加，该公司的产品组合面临多种增长来源，包括工业自动化、数据中心支出的增加，超出了其他行业。

此外，博通还通过收购实现了历史性的增长，预计这一战略在未来不会改变，特别是进一步多样化其产品组合。例如，博通在2019年以100多亿美元收购了赛门铁克，将其业务扩展到基础设施领域的网络安全领域。

财务概况

就其财务表现而言，博通历史业绩亮丽，该公司过去几年的收入、利润率和盈利都在增长。事实上，在过去的五个财政年度中(它的财政年度于11月结束)，它的年收入从132亿美元增加到239亿美元，其中包括收购。在此期间，该公司的毛利率显著提高，从上一财年的60.5%升至73.5%。

博通在2020财年收入达到239亿美元(同比下降3.1%)，而净利润同比增长18%，达到52亿美元。在2021财年的前9个月，在5G、云和无线基础设施等长期增长驱动力的支持下，博通保持了积极的运营势头。在2021财年第三季度，其收入同比增长16%，达到近68亿美元。营业收入同比增长24%，经调整后的息税折旧摊销前利润达到创纪录的61%。

自由现金流为34亿美元，约占其收入的50%，这表明博通拥有非常好的现金生成能力。

博通预计第四季度营收约为73.5亿美元，同比增长14%，经调整后的息税折旧摊销前利润接近61%。这一前景受到手机制造商、电信和云服务提供商需求强劲的支持，预计未来几个季度需求不会放缓，尽管供应限制可能给这些预期增加一些不确定性。

在未来几年，博通的收入和收益预计不会大幅增长，至少在不考虑潜在收购的情况下是这样。预计到2025财年，其收入将超过340亿美元，这意味着未来四年的复合年增长率将相对较弱，为5.5%。

债务高于同行

就其资产负债表而言，由于其收购历史，博通的地位比大多数科技公司都要弱，尽管其财务杠杆仍处于可接受的水平。截至上一财政季度末，博通的净债务头寸约为290亿美元，考虑到过去12个月的收益，净债务杠杆率为2.1倍(净债务与息税折旧摊销前利润之比)。

鉴于大多数科技公司并不持有太多债务，而高通或Skyworks等其他同行的杠杆比率低于1倍，这一表现比大多数同行要弱。获悉较高的财务杠杆在短期内不是一个问题，但它可能导致博通在利率上升期间表现不佳，但美联储加息可能发生在2022年底或2023年，因此这对投资者而言是一个不可忽视的中期风险。

股息压力大

此外，这种相对疲弱的资产负债表状况可能会对公司中期向股东返还利润的能力造成一定压力，尤其是考虑到可能的股票回购。博通拥有良好的派息历史，不断增长的派息路径似乎是其管理层的战略目标，因此股息很可能是该公司未来回馈股东的首选方式，而股票回购只有在财务势头保持积极的情况下才会执行。

博通最近的季度股息为每股3.60美元，折合成年率为14.40美元，这意味着以目前的股价计算，博通的股息收益率约为2.70%。与大多数科技公司同行相比，这一收益率更高，但它的负债也更高，因此这一收益率不足以成为博通投资的关键因素。

此外，考虑到2021财年前三季度的每股收益为11.06美元，全年每股收益预计略高于15美元，这意味着博通的股息派息率接近94%。这是一个非常高的股息派息率，这意味着博通的股息可持续性并不理想，如果盈利略有下降，股息派息率很容易超过100%。

考虑到这一点，从可持续性的角度来看，对于收益投资者来说，当然还有其他股息收益率更高的股票更具吸引力，因此从收益的角度来看，博通似乎不是特别有吸引力。 

总结

博通受到几个长期增长趋势的影响，这些趋势应该会支持其未来几年的业务，但其增长前景并不令人印象深刻，其资产负债表也不如大多数同行。

此外，博通目前的预期市盈率接近19倍，高于同行高通或Skyworks。此外，采用绝对估值方法，假设市盈率为14.7倍，预期2025财年GAAP下每股收益为23.12美元，那么博通在2024年年底的目标股价应该为每股340美元。

这意味着博通目前被高估了35%以上，因此，以目前的股价来看，博通还要借助5G或云计算带来的长期增长浪潮，因此投资博通对投资者而言并不是一个很好的选择。