特斯拉（TSLA.US）又遭分析师高度看空：合理市值只剩零头 股价或下跌88%

在上月底突破1万亿美元大关后，特斯拉市值最近几天仍在突飞猛进，市值达到1.2万亿美元。但独立投资研究公司New Constructs首席执行官大卫•特雷纳（David Trainer）的最新预测令人大跌眼镜，他认为特斯拉市值被高估了约1万亿美元，股价可能会下跌88%，至每股150美元左右。

特斯拉股价周四上涨1.3%，至1229.91美元；过去一个月，该股累计上涨了约 57%。强劲的第三季度交付量、业绩报告以及喜提租车公司赫兹（Hertz）10万辆汽车大单等诸多利好因素，推动其股价一路飙升。

特斯拉的最新市值基本上相当于全球所有传统汽车制造商的总和，但Trainer认为这个数字毫无意义，他的依据来自其销售及利润等方面的模型预估。

Trainer在周四发布的一份报告中写道，1.2万亿美元的估值意味着特斯拉销量会超出全球乘用电动汽车市场总量，并且到2030年，特斯拉的盈利能力将超过苹果。”他的研究着眼于特斯拉的销售额和获利需要达到多少才能配得上如此高的市值。

他认为，到2030年特斯拉必须每年卖出近3100万辆汽车，才能证明目前的估值是合理的。这一数字比他预期的当时整个行业产量还要多。

他的预期也得到国际能源署（IEA）的数据支持。据IEA此前预测报告，基本情境是到2030年末，全球电动汽车年销量约为2800 万辆。不过IEA同时也预测，在最乐观情境下，到2030年全球每年将销售约4700万辆电动汽车。

值得注意的是，IEA的报告是在4月份发布的，当时许多汽车制造商尚未承诺在汽车电气化和电池产能方面投入巨额资金。今年8月，美国总统乔•拜登（Joe Biden）宣布，他的目标是到2030年，电动汽车占新车销量的50%。

当然，特斯拉当前最不缺的就是多头。既使这样，他们中的大多数人也不相信该公司到2030年的年销量能达到3100万辆汽车。摩根士丹利分析师亚当•乔纳斯 （Adam Jonas）对特斯拉股票的评级为“买入”，目标价为1200 美元，并预计届时特斯拉年销量将达到约800万辆。

乔纳斯认为，特斯拉将比传统汽车制造商更有利可图。但Trainer坚持认为，特斯拉的营业利润率将与通用汽车（General Motors）相当。他表示，3100万辆的销量意味着到2030年特斯拉的营业利润将达到1310亿美元，这比苹果目前1000多亿美元的营业利润还要高。

Trainer还表示，如果乔纳斯有关特斯拉2030年销售800万辆汽车的预测是正确的，假设特斯拉的税后净营业利润率与通用汽车的8.5%相当，意味着届时该公司年度利润只能达到300亿美元。

当然，特斯拉近期的利润率一直处于行业领先地位，这并不奇怪，因为特斯拉汽车很受欢迎，而且该公司无须像老牌竞争对手那样承担沉重的退休金义务。特斯拉第三季度毛利率超过了通用、福特和大众等车企。

但长期来看，特斯拉的利润率很难预测，取决于软件销售（所有汽车制造商都提供可通过订阅销售的软件功能）以及电池成本等因素。

不过，Trainer认为，他的假设是公允的。“总而言之：特斯拉提供的风险/回报很低，”他写道。

多头阵营难以撼动

Trainer的观点不太可能动摇特斯拉强大的多头阵营。在彭博跟踪的44位分析师中，有14位分析师将特斯拉的目标估值定在1万亿美元上方。

多头坚信，特斯拉是电动汽车领域的领导者，在可预见的未来，其销量和产量将以每年50%的平均速度增长。他们还相信，电动汽车将比传统汽车更有利可图，并且特斯拉将保持其成本优势。

很多看好特斯拉的人还认为，特斯拉的储能业务以及可能的自动驾驶出租车业务将带来可观的销售额。

本文编选自财联社，作者卞纯；智通财经编辑：文文。