中信证券：紫江企业(600210.SH)磷酸铁锂增长可期 软包电池或迎增长

智通财经APP获悉，中信证券发布研究报告，预计紫江企业(600210.SH)2021-2023年收入为89.88/101.81/121.73亿元，归母净利润为6.11/7.48/9.42亿元，对应EPS为0.4/0.49/0.62元。

中信证券主要观点如下：

国内软包电池将迎来增长，尤其是磷酸铁锂领域，将大规模带动铝塑膜市场需求，国内企业优势提升，铝塑膜有望成为下一个国产化的锂电材料。紫江企业作为国内最早研发铝塑膜并具备量产能力的企业之一，技术领先，盈利能力强，已研并量产第四代产品，出货量大幅提升，有望受益于行业的快速发展。

磷酸铁锂增长可期，软包方案提升性能。

磷酸铁锂在国内的份额从2019年的32%提升至2021年9月的53%，外资整车厂将加大磷酸铁锂电池的使用量，未来磷酸铁锂增长可期。比亚迪功率刀片电池启用软包+硬壳方案，在国内开启软包在磷酸铁锂上的应用，宝能申请了类似的专利，结构创新可提升电池能量密度和综合性能，有望促进软包电池应用。

铝塑膜市场空间巨大，国产化可期。

预测到2025年，全球软包电池装机量近500GWh，市场空间超150亿元。目前DNP、昭和、栗村三家日韩企业占据了73%的市场份额，但国内企业在研发、技术和工艺上已取得进步，原材料和设备国产化、同时国内人工成本具有优势，在软包电池扩大应用的背景下，国内企业有望复制负极、隔膜、电解液等锂电材料的国产替代路径，在全球供应链中占据重要地位。

国内包装行业龙头，铝塑膜业务开启成长模式。

公司传统包装膜技术深厚，可移植到铝塑膜领域，2014年研发出第四代铝塑膜，具备铝塑膜核心技术能力，已取得9项铝塑膜相关发明专利，与多家下游客户深入合作。紫江新材料盈利能力较强，2021H1实现营业收入1.85亿元，同比增119%，净利润3190万元，同比增122.8%，净利率17.25%;铝塑膜销量1045万平米，同比增88%，动力铝塑膜销量509万平米，同比增310%。

公司具备技术、工艺和成本优势，竞争力显著。

1)具备铝塑膜核心技术能力，传统业务有力支撑：公司传统包装膜技术与铝塑膜工艺协同性较强，拥有PP核心配方，突破了铝塑膜原材料的壁垒，在生产设备是通用型设备，在工艺方面具有经验积累;

2)子公司紫江新材料“专精特新”，已引入上汽集团和宁德时代等战略投资者;

3)产能保障、质量控制能力强：公司2021年底产能有望达到6000万平米，公司扩产速度较快，产能有力保障;此外，在质量控制方面具备较强实力。

国内软包电池将迎来增长，尤其是磷酸铁锂领域，将大规模带动铝塑膜市场需求，国内企业优势提升，铝塑膜有望成为下一个国产化的锂电材料。紫江企业作为国内最早研发铝塑膜并具备量产能力的企业之一，技术领先，盈利能力强，已研并量产第四代产品，出货量大幅提升，有望受益于行业的快速发展。盈利能力方面，假设传统包装业务2021-2023年收入增速分别为5%/8%/10%，铝塑膜业务收入分别为4.01亿/9.26亿/20.21亿元，其他业务增速分别为4%/6%/7%。

风险提示：软包电池应用不及预期;客户销量不及预期;新客户开拓不及预期;在竞争中处于劣势(如竞争对手突破技术和生产瓶颈);公司盈利能力下滑。