农银汇理基金赵诣：新能源不会一直都涨

赵诣，2020年度冠军，农银汇理基金公司的基金经理，但他的言谈和穿着总会跃出普通人对他的想象。

他不喜正装，经常穿着T恤；他言语平实谦和，并无太多“大牌”风范，只是言语间可以嗅到不一样的“气场”和自信。

他说，他的目标是做一位立足于大制造投资逻辑的全行业基金经理，市场给他贴的“新能源”标签，实际上只是他“半路出家”研究的领域。

“冠军魔咒”的考验——这个今年谁碰到他都要聊聊的话题——最终成为了坚持和拓展能力圈的起点。他管理的农银汇理新能源主题基金，年内收益率超过65%，依然在行业内领跑。

对于连续两年的突出业绩，赵诣说，肯定有一定的运气成份，行业给了机会，也超出了自己年初的预期。这从侧面验证投资方法论的有效性，于他而言，这个收获比当下的业绩更重要。

“接地气”的赵诣还有很多新想法，都在下文了。

目前能看到一些投资机会

在赵诣看来，目前股市比去年这个时候舒服一些。2021年市场分化特别严重，反过来意味着2022年会有一些机会出来。

往后看，整体市场会是震荡局面。

一方面，绝对意义上特别便宜的公司越来越少，投资难度会变大。

另一方面，很多公司经历业绩和估值双提升后，会出现“稍微涨一涨略有泡沫，跌一跌业绩有底”的状态。

在这一局面下，结构性机会比较多。

新能源涨幅史上罕见

对于热门的新能源行业，赵诣表示，这个板块2020年到今年涨幅已经很大。客观来看，一个行业连续两年涨幅都排在最前面，历史上比较罕见。

细分看，新能源产业的第一年龙头股涨得比较好，2021年则是所有的行业公司，甚至只要是拥抱新能源的个股，都赢得不错涨幅，这种局面2022年将很难再出现。

原因有两点：

一，今年拥抱新能源的公司，需要逐步通过利润兑现来验证，不可能延续一转型就能提估值地行情。

二，随着产业链的估值进一步提升，再往上持续提升会遇到天花板。他买股票，还是希望看到业绩的增长，而不仅是估值提升。

2022年，优秀的公司业绩或许还能持续增长，但差一些公司业绩会低于预期。

光伏预期需要时间消化

在新能源中，光伏是备受关注的领域。

赵诣表示，从长期来看，光伏是一个很好的行业。

国家的能源结构未来可能会发生比较大的变化，在碳中和大背景下，火电隐含着“碳税”挑战，光伏和风电可能逐步变成最便宜的能源。

但是，他也认为，虽然从行业空间上看机会比较大，但光伏短期内存在性价比的问题。

有些细分领域，基本面还没有出现明显反转，股价却已远远跑在前面，未来需要时间来消化掉预期。

储能空间可能大于电动车

赵诣还认为，风电和光伏是间断能源，需要有连续能源来进行补充，储能是可以担当连续能源的一种方式。

储能的方式有很多，如水电、电动车等，这将是能源结构大变化下的补充和一种新业态。

所以从能源结构来看，储能的空间可能远远大于电动车。

赵诣补充说，具体到公司内部，有储能环节的企业并不多，真正有竞争力的更少。

但他确实看到一些企业在储能方向上逐渐放量，这将改变这类企业的估值评价。如果仅看电动车业务，这类企业估值比较高，但考虑到储能的第二曲线布局，估值就值得重新衡量。

关注“灵魂”人物

赵诣认为，对一个企业而言，“灵魂”一定是创始人或者老板，管理团队也很重要。

投资中非常需要观察“人”这个因素。

他会关心老板是不是愿意与股东分享利益，是否能够前瞻性地做一些投入，或者看到一些二级市场看不到的因素。

“如果企业家总是追逐二级市场走，这类企业家可能就不是有远见的企业家。过度关注二级市场，很难心无旁骛地专注于自己的业务。”

赵诣心目中的优秀企业家，一定要比别人看得早，能够提前布局，或者比别人看得长远，才能够在公司业绩上体现。

“选企业家和选基金经理是一个道理。”

关注规模化量产能力

赵诣长期专注于高端制造业，他有什么经验之谈？

赵诣说，制造业的选股逻辑中，看产能利用率是非常重要的思维。

很多投资人会关注企业的技术是不是最优秀，但赵诣认为，对制造业而言，最重要的核心是能否规模化、低成本地产业化能力，这也是他心中国内制造业企业最有优势的地方。

很多时候行业调研关注的是技术怎么样，但赵诣关心的是能否规模化量产。

他以基金经理管理基金这一行为来举例，如果一位基金经理可以管好5亿元规模基金，并不意味他一定能管好50亿元和500亿元，虽然管理规模是10倍和100倍的增长，但难度可能不止10倍、100倍，所涉及到问题的角度和维度要多很多。

所以，对于所投资的企业来说，能否低成本产业化、规模化，他比较看重。

赵诣还有一个考察企业护城河的角度，是在行业特别不景气时。如果企业利润率能维持比较高水平，意味着要么它的议价能力特别强，要么公司的成本管控比较好。

长期视角

赵诣的基金经理之路并非一路坦途。

在管理基金初期，赵诣进行过很多尝试。从2019年开始，他逐渐形成现在的投资风格，概括起来就是：自下而上选择好公司，陪伴好公司一起成长。

整体来说，他的持股比较集中，以成长股为主，尤其是高端制造业的成长股。

闲暇时，赵诣喜欢看历史书，他从书中获得的最大感悟是尽可能减少博弈。

赵诣的换手率较低，他希望能够从长期角度考虑问题。换手率高、低，更多取决于对公司看得有多远，如果看得足够远，交易相对会少。

本文来源于华尔街见闻，作者陈嘉懿；智通财经编辑：文文。