天邦股份（002124.SZ）：今年预计屠宰量达到120-130万头 完全成本争取年底做到17元左右

智通财经APP讯，天邦股份（002124.SZ）在11月10日接受调研时表示，从8月开始，公司进行了内部组织结构的调整，降本增效，淘汰了大部分成本较高的低效母猪、进行人岗匹配、加速向食品企业转型，屠宰端上量，今年预计屠宰量达到120-130万头。除了为明年阜阳屠宰场投产做准备，屠宰上量也可以分摊成本。10月出栏增加是由于4、5月外购仔猪较多，价格偏低是因为10月上旬猪价低，下旬价格才上涨。

完全成本方面，三季度完全成本在20元以上，出栏中外购仔猪育肥占比较多，一季度外购仔猪成本较高，以及受疫情影响猪场无法满负荷生产，加上淘汰低效母猪多还有前期人员扩招较多，这些都是造成完全成本高的原因。公司的完全成本争取年底做到17元左右，不能快速下降的原因主要还是因为做到满负荷需要时间。未来完全成本下降主要通过降低断奶仔猪成本、死淘率、代养成本以及自育肥的成本，另外三费的分摊费用也会下降。

资金方面，现金流一直是公司的关注重点，今年也采取了一系列措施：出售疫苗业务，获得了四亿多的现金流入;出售水产饲料和猪料业务，获得了十几亿的现金流入，同时通过与通威的合作获得一定的账期。投资端也放缓了节奏，暂缓了一些项目的推进。

公司能繁母猪目前约38万头。正常投产的场PSY在25左右，由于较多场尚未完全投产，所以整体的PSY意义不大。今年全年出栏量预计约400万头。关于扩产计划，公司原则首先保证现金流。应对猪周期低点的主要措施就是快速转型，屠宰端快速上量，通过食品的盈利来弥补养殖的亏损，尽量降本增效。未来根据市场的情况，随时可以投产调整。育肥这块自繁自养+合作农户产能可以匹配，想出栏800万头也是可以达到的。

具体调研内容如下：

一、介绍现阶段介绍公司基本情况、发展战略

会议开始董秘章湘云女士简单介绍了公司三季度业绩情况和10月出栏情况。第三季度是公司亏损最大的季度，大额亏损主要是由于第三季度猪价很低，也是在为一二季度的一些激进决策买单。从8月开始，公司进行了内部组织结构的调整，降本增效。一是淘汰了大部分成本较高的低效母猪，这也是今年亏损较大的原因之一;二是进行人岗匹配，留下的都是精兵强将;三是加速向食品企业转型，屠宰端上量，今年预计屠宰量达到120-130万头。除了为明年阜阳屠宰场投产做准备，屠宰上量也可以分摊成本。10月出栏增加是由于4、5月外购仔猪较多，价格偏低是因为10月上旬猪价低，下旬价格才上涨。资金方面，现金流一直是公司的关注重点，今年也采取了一系列措施：出售疫苗业务，获得了四亿多的现金流入;出售水产饲料和猪料业务，获得了十几亿的现金流入，同时通过与通威的合作获得一定的账期。投资端也放缓了节奏，暂缓了一些项目的推进。

二、问答环节

问：目前公司完全成本如何?未来下降空间主要来自哪块?

答：三季度完全成本在20元以上，出栏中外购仔猪育肥占比较多，一季度外购仔猪成本较高。另外，一季度受疫情影响，猪场无法满负荷生产，自己的断奶仔猪成本也较高，加上淘汰低效母猪多，成本也高。前期人员扩招较多，又不能满负荷，分摊费用也高，这些都是造成完全成本高的原因。断奶仔猪成本：目前下降到600多，主要是还有一些场未满负荷生产。最优秀的场断奶仔猪成本在200元以下，大部分满负荷的场在200-300元左右。公司整体断奶仔猪成本正在下降，未来目标是断奶仔猪成本控制在300元以内。育肥成本：一方面死亡率逐渐下降。另一方面之前代养费比较高是因为有部分与市场价格挂钩的奖励，目前代养费控制在200元以内。完全成本争取年底做到17元左右。不能快速下降的原因主要还是因为做到满负荷需要时间。未来完全成本下降主要通过降低断奶仔猪成本、死淘率、代养成本以及自育肥的成本，另外三费的分摊费用也会下降。

问：外购仔猪、淘汰母猪的数量大约多少?

答：今年外购仔猪大约有50万头。累计淘汰母猪大约30多万头。

问：公司现在的能繁母猪和后备母猪，PSY是什么水平?未来出栏计划如何制定?

答：能繁母猪目前约38万头。后备的数据比较灵活，因为公司种猪也比较多，看市场需求可以随时补充。正常投产的场PSY在25左右，由于较多场尚未完全投产，所以整体的PSY意义不大。今年全年出栏量预计约400万头。未来公司会根据市场因素再进行出栏计划的调整，扩产计划的推行由综合因素决定，会相对谨慎。

问：38万头母猪应该对应800万头出栏，与目前出栏400万头之间的差异在哪里?公司如何判断是否需要外购或销售仔猪，如何决策?目前饲料转换系数大概在什么水平?

答：38万头是个时点数据，并非全年38万头。前期有些母猪的效率是偏低的，公司也在利用行情低谷期，加速低性能母猪的替换。另外，根据市场行情，公司的配种计划会有所调整，放慢节律，加上前期有些母猪效率偏低，产仔数较少，所以不会是完全对应的数据，明年生猪出栏产能如果想做是能够达到800万头的。外购销售仔猪是个相机决策，随时可能调整，由公司总裁办进行讨论决策。正常公司自己屠宰的猪在125kg左右，目前出栏体重大约120-130kg，饲料系数2.8左右，还有进一步下降空间。前期料肉比较高也是因为养殖效率不高，死淘率较高。

问：母猪现在38万头与高峰时候的差距?后续还会继续降低吗?

答：母猪存栏高峰数据在去年年底50万头，但是三元母猪占比约30%。现在38万头中三元占比不高。淘汰与否主要根据母猪的性能决定。后续看市场情况再决策是否继续进一步降低母猪存栏数。

问：人员减员减薪是什么情况?人员缩减程度如何?

答：公司之前处于快速扩张期，招了很多人员，目前放慢速度不需要这么人员，因此进行人岗匹配，做了相应的精简优化。并没有减薪，只是进行了考核的调整。至于缓薪是薪资暂缓发放，主要是为了储备公司的现金流，现在政策已进行调整，缓薪仅限于主要管理层，普通员工不做缓薪。员工高峰的时候14000人左右，现在大约12000人。人员调整的原则就是要人岗匹配，会储备优秀人员，食品板块、屠宰深加工人员还有所增加，所以总量上减少不多。

问：如何看到非瘟的后续的影响?

答：非瘟威胁一直存在的，我们也是一直很谨慎对待，但是过去积累了经验，猪只密度也有所下降，今年我们严阵以待，比较有信心。去年是11月后开始发非瘟到今年1季度比较严重，主要是疫苗毒这种新型病毒，行业都基本没有应对经验。

问：三季度20亿的亏损如何拆解?

答：三季度的亏损大部分是养殖造成的亏损，里面包含了8.5亿的存货跌价准备和应收款、商誉跌价的计提。三季度的结果实际在一季度已经奠定了，很多都是一季度决策的结果。

问：公司这波猪周期的扩产不及同行那么快，这个猪周期的底部可能会比较久，公司未来扩产计划有什么原则和计划?

答：原则首先保证现金流。应对猪周期低点的主要措施就是快速转型，屠宰端快速上量，通过食品的盈利来弥补养殖的亏损。尽量降本增效，减少不必要的现金流出。我们截至9月底已经建成的母猪产能已经达到70万头，目前有些项目都停下来。未来根据市场的情况，随时可以投产调整。育肥这块自繁自养+合作农户产能可以匹配，想出栏800万头也是可以达到的。

问：10月出栏量增加较大，主要是因为自己的投苗量增加还是外购仔猪增加?

答：10月份出栏量增加，有一部分是因为外购仔猪，大约有10万头，自己投苗量也有增加。

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