高额回购股价巨跌的齐合天地(00976)有没有投资价值？

文章来自“雪球”，作者“auia",原文标题为《齐合天地有没有投资价值》。

偶然看到齐合天地的回购数据，2017年回购1457.6万股，占2017年成交量的15.7%，很高的回购额，股价却比年初下滑了31%。这吸引了我的注意，花了点时间看了下，有几点可以和有兴趣的股友分享一下。

 1、是否老千股?

看到一个陌生的公司，问一下是否是老千股，这已经是买港股的惯性动作。

齐合天地以前是由方安空控股的公司，主要经营地点在浙江台州，干的是废旧金属拆解加工。本来这是一个很有噱头的行业，但因为中国金属再生资源被做空机构给逼退市了，导致这些行业的公司也让人心生畏惧。

齐合天地的控股权在2015年末落入渝商集团手中，按照雪球股友Nick-YAO 的计算，每股成本是6港元，拿到了62.29%的股权，看起来是志在必得。

我看了下渝商集团的来历，由重庆市工商联牵头，50多家民营企业共同投资成立的，一开始的大股东是金科股份的黄红云，宗申动力、力帆等摩帮老大都在里面，后来不知道什么原因这些大佬都将股份转给了涂建华，涂建华的股份也达到了42%，实质上控制了渝商集团。

渝商集团的业务范畴包括健康、金融、资源等，正好也有废旧机车拆解的业务，所以他们就逐步拿下了齐合天地，这倒是合情合理。涂建华原来有房地产业务，即隆鑫地产，2015年左右转让给了重庆市政府所属的国企，退出了房地产业务，看来黄奇帆治下的重庆房地产业务不太好做。

涂建华这人据说很讲义气，在隆鑫通用上市时给了很多股份给共同打拼的兄弟。他还有一块业务是金融，即在香港上市的瀚华金控，几年下来业绩成长性不佳，但分红还算大方。

结合涂建华的过往历史、渝商集团的来历和股权结构，齐合天地基本可以确定是实实在在做事的公司。

2、业务

齐合天地的主要业务是进口废旧电子产品进行拆解，拆解的产品主要是铜，2016年公司营业额32亿港元，亏了4.4亿元，这已经是过去几年比较好的业绩了。不知道是这个生意差还是原来的管理层水平差。

2016年4-8月，齐合天地通过购买债务的形式拿下了德国顺尔茨，也是搞废旧金属拆解的，业务主要在欧洲，一共花了28亿港元。顺尔茨2015年营业额205亿港元，蛇吞象啊，可惜15年也亏损了21亿港元，要不然也不会这么便宜卖掉。

3、前景

5月18日，齐合天地公布1季度的业绩简要，营业额43.8亿港元，税前利润2亿港元。但没有公布其他更有价值的信息，究竟是怎样实现扭亏的呢，是否具有持续性，现在还不好判断。

4、股权结构

目前在流通的股份不多，但公司不可能有更大幅度的回购，一是触及25%流通股的红线;二是公司资金不充裕，在合并了顺尔茨后只有20亿港元的货币资金，却有50亿的银行借款。

由于收购顺尔茨导致公司负债率大幅上升，而整合的成效短期内又无法确认，虽然持续回购，二级市场仍然不买账，股价连创新低。这也不是没有道理的，港股市场有好几个公司收购国外业务都不太成功，比如好孩子、微创医疗，不见兔子不撒鹰是王道。

另外，看起来齐合天地原有的业务也比较苦逼，铜价高时赚钱、铜价低就亏钱，不如东江环保的废液再利用业务命好。(编辑：何鹏程）