浙商证券：电子烟有望迎“量身定制监管”，渠道端加速规范发展

智通财经APP获悉，近期关于电子烟监管出现多条新闻动向，浙商证券对此发布研究报告称，电子烟有望迎“量身定制监管”，渠道端将加速规范发展。结合其产业调研情况及全球发展趋势，建议长期布局国内产业链优质龙头华宝国际（00336）、思摩尔国际（06969），并关注华宝股份（300741.SZ）、劲嘉股份（002191.SZ）等。

11月25日，国家烟草专卖局今日发布了关于深化“证照分离”改革，进一步激发市场主体发展活力实施方案，浙商证券认为，其中可能与电子烟相关的内容有：（1） 对新技术、新产业、新业态、新模式等实行包容审慎监管，量身定制监管模式，对轻微违法行为依法从轻、减轻或者免予行政处罚。（2）大力推动照后减证和简化审批，包括烟草专卖零售许可证核发、烟草专卖批发企业许可证核发等。

11月26日，中国政府网发布公告称，《中华人民共和国烟草专卖法实施条例》正式修改，新增一条“电子烟等新型烟草制品参照本条例中关于卷烟的有关规定执行”，是3.22修改条例征求意见稿后8个月正式落地。

浙商证券认为，雾化电子烟区别于传统卷烟，产品使用新技术，且渠道也多以专卖店的业态出现，《实施方案》强调的量身定制监管模式有望应用于雾化电子烟，如经营许可证、营业执照的审批方式以及审批流程可能会与传统卷烟零售网点有所差异。并认为此举或是中烟为之后推电子烟渠道管理细则做铺垫，结合近期电子烟国标进度实质推进、《实施条例》65条修订给予电子烟正式合法身份，国内电子烟市场有望迎来规范监管下的健康发展。

11月12日在深圳召开的电子烟国标征求意见稿会议，初步探讨了电子烟添加剂、尼古丁含量、加了温度及儿童保护等议题；11月18日电子烟国标状态从正在审查变为正在起草（规范实质加速进展），此举的意义在于：打消了对雾化“一刀切”的顾虑；在国标推行后，各类电子烟负面舆论有望终止；推动业内小作坊产品出清。

此前10月底济南烟草专卖局长在接受媒体采访时表明新型烟草政策有望在22H1推出，近期浙商证券产业调研看到，云烟红塔“双享”周向加热烟和器具开始在传统卷烟渠道试点出售，定价为烟具398元/套，烟弹40元/盒，浙商证券判断中烟更多系列产品或将加速面市。从定价看较传统烟显著高（周边产品普遍价格带13-26元/包）、有望对消费结构和税收进行拉动。

浙商证券建议，全球趋势确定，应重点关注国内产业链优质龙头。菲莫国际计划到25年无烟产品占收入比重50%（目前28%，21Q1-Q3增长38%），10-15年内终止多个国家的卷烟销售。英美烟草规划2025年新型烟草收入50亿英镑（21H1增长40%，预计21-25复合增长28%）。从海外巨头的发展思路来看，新型烟草产业发展已经迎来黄金时代，我们持续建议长期布局具有核心技术壁垒的优质供应链公司华宝国际（加热不燃烧全卡位布局）、思摩尔国际（雾化科技核心公司），并关注华宝股份、劲嘉股份等。