推特(TWTR.US)换帅，买入良机？

智通财经APP获悉，推特(TWTR.US)周一宣布，Jack Dorsey辞去公司首席执行官一职，由相对不知名的首席技术官Parag Agrawal接任，任命立即生效。考虑到该公司首席财务官Ned Segal经常在媒体露面，有人曾预计其将获得提名。消息公布后，推特股价飙升近10%，收盘跌2.74%，报45.78美元。

Jack Dorsey辞职

据悉，Dorsey在辞职声明中强调，辞职完全是自己的决定，Agrawal的委任得到了董事会的全体同意。Salesforce(CRM.US)总裁兼COO Bret Tylor将接替Dorsey，出任推特执行董事长职位。此外，Dorsey还表示，他将在任期结束前(到明年5月)继续留在董事会，以"帮助过渡"，然后完全离开。“为什么不继续当董事?因为我要给Agrawal他需要的空间，这很重要。”他说。

据了解，过去15年里，Dorsey在推特的角色经历了“联合创始人-CEO-董事长-执行董事长-临时CEO-CEO”的一系列变化。2008年被推特短暂挂空的期间，Dorsey还联合他人在2009年创办了移动支付创业公司Square，之后一直担任着CEO职位。2015年，推特第三任CEO Dick Costello因业绩不佳宣布辞职后，Dorsey再次担任CEO，直至此次正式离职。

考虑到Dorsey仍然是Square的首席执行官，而且，其目前更感兴趣的是加密货币，因此他的这一举动并不令人震惊。而移动支付的估值明显高于社交媒体，Dorsey目前个人身价超过百亿美元，大部分是来自于所持Square 13%的股权。相比之下，他仅仅持有推特2%的股权。此次Dorsey辞去推特所有职位，意味着他将把全部精力放在Square上。

推特现状

但无论如何，在Dorsey掌舵推特期间，尽管公司业务并没有看到明显的改善，但其在扭转这家社交媒体公司用户增长的困境方面做得非常出色。由图1可见，推特当前的可变现日活用户(mDAU)与2015年的9300万相比增加了一倍多。推特在不得不重新设计业务和改进产品开发的前提下，该公司在此期间的用户基数仍令人印象深刻地增长了130%。

图1

而在业务增长方面，由于缺乏广告产品，推特长期以来一直在艰难地将业务变现，而新订阅服务推出的时间比大多数人预期的要长2-3年。在Dorsey领导期间，推特的营收大约翻了一番，从24亿美元增至现在的48亿美元，预计明年将达到62亿美元。但营收无法跟上用户扩张的步伐，在用户增长130%的时期，营收却仅增长了100%。

图2

在股价方面，智通财经APP了解到，如图3可见，推特自上市以来，该股至今并没有上涨。但自2015年7月1日Dorsey接任临时CEO以来，推特的股价实际上只上涨了29%。值得注意的是，在Dorsey的最初任期内，推特的用户增长率曾出现负值，因此他确实扭转了公司在这方面的颓势。

图3

图4显示，与同样社交媒体股的Meta Platforms(FB.US)相比，Meta Platforms股价在Dorsey任职期间上涨了近300%，而推特的收入基数在几个时期都难以增长。而推特股价下跌的部分原因是，与其实际营收增长相比，该股最初估值过高。当然，随着股价的大幅稀释，反映出该企业在为更快的增长而招聘员工。

图4

此外，推特现在的股价远低于2015年Dorsey接任CEO时的水平，由图5可见，推特的股价不到6倍的预期EV/S。此外，该公司股票比其他所有社交媒体公司的股票都便宜，其中Pinterest和Snap去年的交易价格通常是推特的两倍。

图5

推特的未来

即便Dorsey彻底退出了推特运营，其依然是推特的最大个人股东。此外，新任CEO是Dorsey的多年部下和好友，和他拥有相近的公司发展战略理念。Agrawal已经在推特工作超过十年时间，从普通工程师一路晋升进入核心管理层。值得一提的是，继谷歌(GOOG.US)、微软(MSFT.US)、Adobe(ADBE.US)和IBM(IBM.US)等科技公司巨头之后，推特也选择了一位印度裔的CEO。

据悉，Agrawal于2011年加入推特，此前曾在微软、美国电话电报公司和雅虎任职。自2017年10月以来，他一直担任推特的首席技术官，负责机器学习方面的技术战略。Dorsey在一封公司邮件中表示，阿格拉瓦尔是他的首选继任者，因为后者是“帮助公司扭转局面的每一个关键决策的幕后推手”。

据一份新闻稿称，Agrawal拥有斯坦福大学计算机科学博士学位，并在2016年和2017年因为对推特的用户增长再次加速做出的贡献而成为了推特的首位“杰出工程师”。

目前，凭借推特新任CEO的知名度可能还不足以让市场对该平台的未来发展方向做出公正的判断。毕竟该公司首席财务官Ned Segal在推特上的粉丝数是新任首席执行官的近三倍。如图6所示，当前这位首席执行官拥有有14万粉丝，仅凭周一一天就增加了11.5万粉丝。

图6

但不管怎样，推特在推出诸如Twitter Blue和Super follower这样的订阅服务后，处于一个更好的位置。而Agrawal现在的任务是实现推特雄心勃勃的增长目标，包括今年年收入翻一番，并在2023年年底让可变现日活用户达到3.15亿。

该公司现在已经走上了成功的正确道路，而最大的问题是推特能否真正执行现有战略。一位不愿透露姓名、熟悉多西管理风格的消息人士表示，Dorsey“立即生效”的辞职应该不会在短期内改变推特的路线，因为Dorsey已经是一个非常“无为而治”的管理者。而Agrawal是推特老员工，从技术岗位一路晋升，在推特的发展理念上被认为和Dorsey保持一致。

总结

对于投资者而言，此举的好处的为推特提供了一位专注的首席执行官。但目前最大的问题是，Agrawal能否将公司业务进一步推向订阅服务货币化和广告改善的道路。然而，在新任首席执行官向投资者做出令人信服的举动之前，该公司股票也不太可能做出积极反应。

桑福德·伯恩斯坦(Sanford C . Bernstein)分析师Mark Shmulik认为，为了保持竞争力，Agrawal可能需要改变公司的文化，以便新产品和战略能够比过去几年更快地实施。此外，Agrawal需要做的不仅仅是保持推特业务的增长。该公司还处于许多棘手政治问题的中心，比如如何缓和互联网上的言论。

但总的来说，由于这个社交媒体平台因为名人的使用依然很有影响力，因此推特有资源实现这些更高的盈利目标。Dorsey帮助改善了这家社交媒体公司的产品，但他未能真正推动服务来实现变现。由于公司目前已成为最便宜的社交媒体公司，因此如果股价走软，其股票或更值得买入。