东吴证券：维持利元亨(688499.SH)“买入”评级 中标蜂巢能源大单 动力锂电设备放量

智通财经APP获悉，东吴证券发布研究报告称，维持利元亨(688499.SH)“买入”评级，受益于行业高景气度，公司订单充足，保持2021-23年的归母净利润为2.4/4.6/8亿元，PE为112/59/34倍，看好公司后续动力锂电设备放量，业绩有望超市场预期。

事件：2021年12月1日公司公告中标蜂巢能源8.76亿元动力锂电设备订单。

东吴证券主要观点如下：

与蜂巢能源深度合作，受益于动力电池扩产高峰

公司与蜂巢能源建立了全球战略合作关系，充分受益于蜂巢能源大规模扩产：2021年7月公司中标蜂巢能源欧洲项目1633.99万欧元(约合1.25亿元人民币)，8月公司公告中标蜂巢湖州等基地项目，合计约15.45亿元，此次中标蜂巢湖州、遂宁等项目8.76亿元，2021年以来与蜂巢新签订单合计25.46亿元。

此外公司还是比亚迪的优选供应商，同时与宁德时代、国轩高科、欣旺达、赣锋锂业等全球知名厂商建立了长期稳定的合作关系。该行预计公司2021全年新签订单约60亿元(2020年收入的4倍)，动力锂电设备放量打开业绩弹性。

蜂巢能源积极扩产，设备供应商将充分受益

蜂巢能源的配套车企包括长城、东风、一汽、吉利等传统自主品牌车企，也有合众新能源、赛力斯、零跑等新势力车企，同时还有PSA、宝马等国际车企，订单充足，蜂巢能源积极扩产化解产能瓶颈，2020年末至今已在德国萨尔州(24GWh)、四川遂宁(20GWh)、四川成都(60GWh)、浙江湖州(20GWh)、安徽马鞍山(28GWh)、南京溧水(15GWh)、江苏常州金坛(40GWh)、江苏盐城(22GWh)设立基地，规划新增产能达229GWh，对应设备投资额超500亿元，设备供应商将充分受益。

不断突破核心专机，打开公司成长空间

公司已突破卷绕、叠片、涂布等核心专机，技术优势显著。据公司微信公众号，最新开发的高速动力卷绕机可实现6米长极片12PPM的高效率生产;高速宽幅涂布机最大幅宽已达1400MM、涂布速度达60-90m/min;高速动力切叠一体机最优叠片速度0.15s/pcs，精度可控制在±0.15mm。此外公司模组线自动化率已达85%-95%，PACK线自动化率达50-90%。该行认为未来公司凭借强产品竞争力，专机将逐步放量。

股权激励注重盈利能力提升，规模效应即将凸显

2021年11月公司推出限制性股票激励计划，从业绩目标上来看，公司注重未来盈利能力的提升，按照剔除股权支付费用影响后的归母净利润计算，2021-2023年公司归母净利率为10%/13%/15%。随着2020Q4以来动力电池厂迈入扩产高峰，公司作为头部整线设备商产能稀缺性凸显，订单质量进一步提升;同时产能加速释放，规模效应带来费用率下行，该行认为未来公司净利率水平将持续提升。

风险提示：锂电池行业增速放缓或下滑，竞争格局恶化。