强力增持也无用？中滔环保（01363）沽空后业绩疑云密布

增持，增持，再增持！面对沽空机构的强烈指责，面对市场多方的质疑，面对资金的疯狂逃离，中滔环保（01363）控股股东通过不断增持，来表明自己坚定的立场。

它以实际行动向我们展示，面对质疑，束手待毙是没有出路的，而不停的重申态度，好像也没什么卵用。

2017年6月6日，中滔环保继续发布董事主席徐湛滔增持的公告，至此，其持有公司股权比例已经高达54.66%。但是，市场似乎并不买账，公司的股价依然没有任何起色。

面对沽空，漂亮的业绩是最有力的回击方式。然而，中滔环保遭遇沽空之后发布的2016年全年业绩，不光未能回击沽空，反而狠狠地打了自己的脸。

年报业绩不仅让人大失所望，还透露了一些让人不寒而栗的信息。也许就是这些原因，公司股价仍在下落，迟迟等不来转机。

沽空时暴跌，发业绩又暴跌，要闹哪样？

自2016年9月19日起，中滔环保的股价一路阴跌。与此同时，公司控股股东兼董事会主席徐湛滔开始了漫漫增持路，在二级市场总能看到他大手笔增持公司股票的身影。

然而，增持并没有发挥效用，股价继续跌跌不休，并在11月23日爆发。当天，格劳克斯发布了中滔环保的沽空报告，直指公司“七大罪状”。

报告主题思想是中滔严重歪曲财报业绩，同时管理层言行都不可信，公司股价只值0.38港元，意味着有82%的下跌空间。紧接着公司的股价就开始暴跌，下跌近13个点后，中滔选择了停牌。

智通财经在当时第一时间联系了中滔环保，得到了“早就预计到会有沽空机构来做手脚”的回答。虽然这一回答当时遭遇调侃，但结合之前股价的连续阴跌和股东的频繁增持来看，公司很可能是有所准备的。

在经历了一段“你错了”“我没错”“你就是错了”“我就是没错”的传统撕逼后，公司于12月1日复牌，当日跌幅达22%，成交量达4亿多股。

又是几日的股价大波动之后，市场似乎达成了再看一轮业绩的共识，股价在波动中慢慢回升。然而，好景不长，公司净利润下滑15%的全年业绩在2017年3月31日公布后，股价再次经历3个交易日22%的暴跌，直接跌回被沽空时的价位。

随后的5月11日，一篇名为《中滔环保（1363.HK）沉没已久的股价何时回归？》的文章出现在市场上，文中作者称公司股价或被低估，之后公司股价又开始不断地阴跌。

对于刚经历被沽空和年度业绩打脸的中滔来说，近17倍的估值，和低估似乎有段距离。况且，引发暴跌的2016年年报，暴露出的疑点，也并非只有业绩下滑那么简单。

利润下滑是小事，异常变动应留心

实际上，中滔环保2016年的全年业绩是远低于市场预期的。因为在被沽空之前，公司2016年上半年营业收入同比增长81%多，净利润增长32%；同时，因为环保业务较稳定的特性，中滔自可查到财务数据的2012年开始，公司下半年的营收和净利润都远高于上半年。

恰恰是被沽空后，公司2016年下半年的营收一反常态地比上年少了，净利润的跌幅更显夸张。因此，公司这份成绩单拿出来的时候，市场是非常不满意的，许多投资者更是直接将此异常变化，联系到此前沽空报告中说的业绩夸大。

智通财经继续翻看中滔环保2016年年报，分析营收和净利润异常变化的原因。首先是有两块业务的全年收入低于半年收入，对比公司2016年半年报和年报可以发现，项目建设半年营收是3.465亿元人民币（下同），而全年营收只有3.336亿元；同样的提供委托运营服务半年营收有近3500万元，全年营收只有860万元。

智通财经在看完2013年以来的所有年报后发现，这种特殊情况也是仅在沽空后的2016下半年才有的。

净利润方面，行政费用增长80%，整体毛利率下降等原因，导致了净利润下滑十分明显，如果再刨去同比增长7000万元至1.2亿元的增值税退税款，公司的净利润下滑更加严重。

2016年全年分部收入

2016年半年分部收入

结语

截至2017年6月8日收盘，公司股价为1.34港元/股，对应的市盈率仍近15倍，市净率为2.35，这样的估值水平在行业内已算不上低估。

再综合公司年报不少的疑点，和沽空事件的影响，如果现在强行介入的话，只能说 “我好怕”。（文/江松华）