太平洋证券：国内连锁口腔诊所为何越扩张越亏损？

智通财经APP获悉，太平洋证券发布医药行业报告称，近几年国内连锁口腔诊所陷入越扩张越亏损的困境，背后原因是口腔医院对医生的依赖度显著高于其他专科医院，医生供给无法跟上诊所扩张的速度，从侧面也反映了国内口腔医生的难获性。此外，目前口腔治疗仍是以手工操作为主，机器难以替代人，且口腔治疗兼具美观需求，较为依赖医生的主观判断，并没有标准化的治疗流程，因此口腔医生的技术和经验在口腔治疗中扮演着十分关键的角色。相关标的：通策医疗(600763.SH)。

太平洋证券主要观点如下：

口腔医院对医生依赖度明显高于其他专科医院

口腔医院医生占比和人员支出占比明显高于其他专科医院。根据卫生统计年鉴，从医生占比的角度来看，2018年口腔医院平均单院医生数量为27人，接近专科医院平均水平，而医生数量占总员工比例为32.7%，显著高于其他专科医院，眼科、整形外科分别只有18.2%和22.2%。从人员支出占比来看，口腔医院人员支出占营收比例高达50%，显著高于其他专科医院，眼科、妇产分别只有29%和39%。口腔医院对医生的依赖度显著高于其他专科医院。

口腔医生的重要性主要源自其无法标准化的治疗方式

目前口腔治疗仍是以手工操作为主，机器难以替代人，且口腔治疗兼具美观需求，较为依赖医生的主观判断，并没有标准化的治疗流程，因此口腔医生的技术和经验在口腔治疗中扮演着十分关键的角色。以正畸为例，正畸治疗一般耗时1-2年，包括初诊、取模制模、制定诊疗方案、口腔检查、拔牙、分牙、带牙套、复诊、收缝、摘牙套、保持器等步骤，所有步骤医生均为主要实施者。

制定诊疗方案是正畸治疗中最关键步骤，而医生的经验和技术又起在着决定性作用。正畸医生在制定正畸方案时，除需考虑牙齿在牙弓内的拥挤度外，还应考虑Spee曲面度、切牙(特别是下颌切牙)倾斜度、上下牙量比以及骨面型突度等因素，在石膏模型仍为主流诊断设计模型的当下，正畸医生的经验和积累决定了正畸方案能不能充分考虑上述因素。有经验的口腔医生制定的诊疗方案能有效缩短治疗时间、降低复诊频率、减少不必要的治疗步骤、提高患者治疗舒适度、实现更高的正畸效果。

口腔医生的难获性是口腔行业连锁经营的最大瓶颈

口腔医生难以获取是国内口腔连锁诊所面临的最大难题，近几年国内连锁口腔诊所陷入越扩张越亏损的困境，背后原因是口腔医生供给无法跟上诊所扩张的速度，从侧面也反映了国内口腔医生的难获性。

以拜博口腔为例，从2014年起拜博口腔开始了快速的扩张，门店数从2014年的75家扩张至2018年的213家。与快速扩张相对应的是持续的亏损，2017年拜博口腔亏损7.93亿元，这之后泰康保险收购了拜博口腔的控制权，停下了快速扩张的步伐，进行精细化管理转型。

拜博口腔越扩张越亏损的原因，部分来自大幅扩张带来管理费用的上升，但更重要的是牙医供给无法匹配扩张速度，从而带来了获客成本的上升和品牌效应的下滑。从2014年到2018年，拜博口腔牙椅数量从724台增至2789台，复合增速40%，医生数量从451人增至1350人，复合增速31.5%，每台牙椅医生数从0.62人/台降至0.48人/台。

供给水平较低和医生独立执业意愿较强决定了口腔医生的难获性

国内口腔医生供给水平远低于海外发达国家，且高端人才较为缺乏。2018年，国内口腔执业(助理)医师数目为21.46万人，对应每百万人牙医数为156人，日本、英国、美国每百万人拥有牙医数分别为840、638、610，我国不到海外发达国家的1/3，供给水平明显落后。同时，国内口腔医疗高端人才较为缺乏，2018年，国内口腔执业(助理)医师研究生以上学历的比例仅有9.7%，本科及以上学历的比例仅有41.6%。

除了医生资源比较稀缺，民营连锁口腔诊所较难获得大量口腔医生资源的原因还在于口腔医生有着较强的独立执业意愿。目前国内有大约80000家口腔诊所，占所有口腔医疗服务机构数量约80%，这其中仅有3200家为连锁诊所，连锁率约为4%，绝大部分为仅有1-2名医生的单体诊所。而在美国，仅有1名牙医的诊所数量达到诊所总数的68.7%，是拥有3名及以上牙医的诊所数量的5.87倍。行业业态分散，口腔医生十分独立，连锁诊所难以有效聚集整合医生资源。

该行认为口腔医生倾向于独立执业的原因有三点：1)牙科诊所投入门槛低，且独立执业的收入更高;2)医生拥有较强的户粘性，患者愿意跟着医生走;3)口腔治疗事故率低，患者对中小型诊所接受程度高。