财报前瞻 | 上涨势头逐渐恢复，Adobe(ADBE.US)Q4能否延续辉煌？

智通财经APP获悉，Adobe(ADBE.US)将于12月16日美股盘前公布2021财年第四季度财报。市场预计Adobe Q4每股收益为3.2美元，营收为40.9亿美元。相比之下，上年同期每股收益为2.81美元，营收为34.2亿美元。

过去和未来的表现

Adobe股价在过去六个月中上涨 23%，而标普500指数上涨11%。这家软件巨头正受益于大规模的长期数字化趋势，该趋势有望在未来两年保持火爆。

Adobe在21世纪的收入增长过快。营收放缓发生在2012-2014年向订阅模式的转变期间。然而，这个看似有风险的决定却是未来增长的关键驱动力，也是给有眼光的投资者的一份礼物。过去五年，ADBE的收入平均增长了21.94%。Adobe在收入超过150亿美元后仍在继续增长。

截至 2021 年第三季度，Adobe的数字媒体部门是其最大的业务部门，包括Photoshop、After Effects、Adobe Acrobat和 Adobe Sign，占其总业务的 74%。同时，该公司较小的部门，其文档云业务占总收入的13%，上个季度同比增长31%。

对投资者来说，关键问题是Adobe还能保持多久的强劲增长率(目前的市盈率已经反映在价格上了)。迄今为止，营收没有显示出放缓的迹象，管理层在过去三个季度中两次提高了业绩指引。

此外，在过去12个季度中，Adobe有11次超过了市场的营收和收益预期。与此同时，分析师们也上调了对该公司的营收预期。

由于总目标市场很大(管理层估计TAM的规模为1470亿美元)，ADBE的竞争地位也很稳固，该公司营收预计会继续稳步增长。该公司的许多产品被用户视为“默认”。此外，Adobe正在积极收购未来可能构成威胁的有前途的小公司。

很难找到一家公司能在过去几年里保持两位数的营收增长，同时还能实现同样的盈利。该公司上一个季度财报显示，毛利率达到88%，净利润率达到38.67%。

在积极的并购政策和商誉增长的同时，资产周转率也在增长。

由于净利润率的增长和资产周转率的增长，ROA达到22.33%。该公司为股东带来了44.70%的股本回报率。

因为市场规模为增长提供了空间，而竞争定位将保持高利润率，预计该公司将在长期内继续改善其财务表现。

估值

根据历史数据，进行预测利润率和其他相关指标。假设该公司将继续以过去五年的平均水平回购股票。终端增长率为5%。假设如下:

根据假设，主要财务指标的预期动态如下:

在股权稳定增长成本为10%的情况下，加权平均资本成本(WACC)为9.2%。

终端EV / EBITDA为26.29倍，公允市场价值为3210亿美元，合每股675美元。因此，该公司的交易价格接近公平价格。ADBE的市盈率看起来也不便宜。

结论

Adobe是一家伟大的公司，它在自己周围建立了一条很深的竞争护城河。尽管规模庞大，Adobe仍在继续增长并提高其盈利能力。鉴于该公司的许多增长催化剂，而竞争定位允许保持高盈利能力，因此预计这一趋势在未来几年将持续下去。此外，该公司正在积极回购其股票。因此，看起来股价似乎很难有下行空间。