瞄准央厨市场！产品毛利率低？金龙鱼（300999.SZ）：量大利薄的生意会是一个较高的竞争壁垒，将积极拓展更高端、更优质的产品

智通财经APP讯，金龙鱼（300999.SZ）在近期接待了近40家机构进行调研，公司表示中央厨房是公司非常重要的新业务板块。在谈及毛利低的问题时公司表示，量大利薄的生意会是一个较高的竞争壁垒。现有产品毛利率总体呈现降低的趋势，就要求公司扩大销量，不断优化产品结构，积极拓展更高端、更优质的产品，不断优化成本。

在被问及公司调味品是否有提价时，公司表示目前政府没有对终端产品价格进行管制。从产品来看，食用油非零售渠道的价格是随行就市销售的，零售渠道价格在去年底和今年均有不同程度的调整，但调整幅度不大；调味品价格基本没有调整，因为公司调味品的量比较小，目前来看收入可以覆盖成本。

在谈及如何看待毛利率低的问题时，公司表示，量大利薄的生意会是一个较高的竞争壁垒，减少其他潜在竞争者进入行业的机会。公司相信在中国大部分的消费品，现有产品毛利率总体会呈现降低的趋势，所以就要求公司扩大销量，不断优化产品结构，积极拓展更高端、更优质的产品；同时在发展方面，要求公司不断优化成本，新业务的发展能够充分发挥品牌、渠道优势。

中央厨房是公司非常重要的新业务板块，公司现有的业务基本上都会在中央厨房上发挥作用。我们认为公司发展中央厨房业务是比较有优势的，因为我们拥有生产、营销、配送等一系列成本优势，且产品质量优质，相信会带来不错的效益。公司杭州的中央厨房项目预计最快今年年底会试投产，另外重庆、廊坊、西安的中央厨房项目正在建设中，预计于2022年投产，由于业务刚刚起步，预计在营收中的占比很小，中央厨房业务要发挥大作用估计要较长的时间。

存货方面，公司每年有约400亿左右的存货分散在各个工厂，公司有完善的《存货管理制度》，仓储部和财务部都会定期进行存货盘点或抽查盘点。

目前公司在小包装油领域市占率较高，在米、面产品方面的整体市场占有率还很小，米、面领域市场空间巨大，整体消费量是食用油的数倍，公司也正在持续投资米、面产能。公司在全国布局大米工厂，比如在南方、华东地区工厂，可以在当地加工新鲜的东北米。中央厨房方面，公司认为其未来发展空间巨大。另外，公司还有调味品、冷冻面团等新业务，公司也非常看好其未来发展前景。

中信证券在近期发布研报称，金龙鱼前三季度毛利率下降成为成为拖累盈利能力的主要原因，毛利率下降主要是因为原材料成本涨幅较大，公司虽已上调部分产品价格，但未能完全抵消原材料成本上涨影响;市场竞争加剧，毛利率更低的餐饮渠道销量增长更快;大豆价格持续上涨。短期看，在大豆等原材料持续上涨趋势下公司仍面临一定经营压力。公司预计两年后生产基地总数可达70-80个，将进一步巩固成本和规模优势。同时公司继续发力调味品业务和中央厨房。在中央厨房方面，公司已在河北廊坊、重庆、陕西西安、浙江杭州等地规划中央厨房，其中杭州项目预计今年内完成建设。中长期看，公司望凭借领先的综合优势，不断扩充品类，持续保持稳健增长。

具体问答实录如下：

问：公司今年套保的情况？

答：公司所处的行业，其原材料比如大豆、豆油等市场价格波动频繁，价格波动风险管理是公司最重要的工作之一，套保是其中一个风险管理的工具，套保有同品种套保、跨品种套保等。关于套保的情况，不能只看投资收益和公允价值变动损益这两个科目。因为这是根据国内会计准则对套保处理的要求所致。当商业套保能够满足会计准则下的套保要求时，已实现的部分计入营业成本，未实现的部分计入库存成本；但是当一些套期保值不能满足会计准则对套保要求时，已实现的部分计入投资收益，未实现的部分计入公允价值变动损益。所以从会计记账角度来看，期货的亏损需要及时计入损益，但是现货的盈利需要等到销售后才能体现，会存在时间性差异。

问：公司提价有决策权吗？公司调味品是否有提价？

答：目前政府没有对终端产品价格进行管制。从产品来看，食用油非零售渠道的价格是随行就市销售的，零售渠道价格在去年底和今年均有不同程度的调整，但调整幅度不大；调味品价格基本没有调整，因为公司调味品的量比较小，目前来看收入可以覆盖成本。

问：中央厨房的发展预期？

答：中央厨房是公司非常重要的新业务板块，我们现有的业务基本上都会在中央厨房上发挥作用。我们认为公司发展中央厨房业务是比较有优势的，因为我们拥有生产、营销、配送等一系列成本优势，且产品质量优质，相信会带来不错的效益。首先，我们的中央厨房大部分都是临近现有的综合性工厂，所以工厂生产的米、面、油等原料可以直接、及时配送至中央厨房，减少运输环节，节省包装成本；其次，公司有领先的烘焙中心，烹饪学院，技术开发人员比如烘焙师、面师，可以创新研究如何利用合适的原料以及应用方法开发更优质美味的产品，也可以为客户提供专业化定制化的产品研发、创新服务；另外，公司还有日化产线，可以给厨房、餐饮业提供清洁服务；最后，中央厨房的产品可以利用公司现有的销售渠道，进一步降低生产、物流及营销成本。公司杭州的中央厨房项目预计最快今年年底会试投产，另外重庆、廊坊、西安的中央厨房项目正在建设中，预计于2022年投产，由于业务刚刚起步，预计在营收中的占比很小，中央厨房业务要发挥大作用估计要较长的时间。

问：公司与Wilmar(丰益国际有限公司)、ADM(Archer Daniels Midland Company)、鲁花的关系？

答：ADM在丰益国际的投资从1993年开始，和丰益国际合作是希望能共同在亚洲有很好的发展。起初，ADM在生产技术上具有领先优势，所以丰益国际也是把ADM的优秀技术引入国内，目前在生产技术上，国内已非常成熟和具备经验。公司的主要产品为厨房食品、饲料原料，其主要原材料之一为大豆，国产大豆远远不能满足国内需求，中国对进口大豆依赖度较高，ADM为全球重要的大豆等农产品供应商，公司会向ADM采购进口大豆；丰益国际为全球最大的棕榈油类产品生产贸易商之一，公司业务范围中的油脂科技、食品工业等业务领域对棕榈油有较大的需求，公司向丰益国际采购棕榈油产品。ADM和丰益国际作为全球综合性农产品集团，能够向公司提供及时、充分的市场供需信息，协助公司更好的开展采购业务。关于鲁花，从25年前鲁花还只是一个比较小的花生油生产厂的时候，我们就开始与其合作，共同推动它发展到目前的规模。目前，我们在部分鲁花下属公司中拥有一部分股份。

问：如何看待公司毛利率低的问题？

答：在多数行业，产品的毛利率会随着行业不断发展成熟而随之降低。我们刚进入油籽压榨和包装油业务时，毛利率要比现在高很多。对公司而言，量大利薄的生意会是一个较高的竞争壁垒，减少其他潜在竞争者进入行业的机会，因为如果一个行业利润率高，就会吸引更多竞争者加入。我们相信在中国大部分的消费品，现有产品毛利率总体会呈现降低的趋势，所以就要求公司扩大销量，不断优化产品结构，积极拓展更高端、更优质的产品；同时在发展方面，要求公司不断优化成本，新业务的发展能够充分发挥品牌、渠道优势，能够使得公司产品竞争力和盈利能力进一步提升。例如小包装油，公司自有压榨、精炼、灌装厂，同时产能规模也是国内最大的之一，所以生产成本具有领先优势；公司有69个生产基地，遍布全国，配送半径小，另外公司整体体量大，产品品类众多，可以共用品牌、销售渠道，所以物流、营销成本方面也会具备优势。未来随着中央厨房等新业务的进一步扩展，公司的优势也能够使得新业务从现有业务中借力，现有业务依托新业务的发展也会得到进一步的提升，优势会进一步加强，持续提升公司的盈利能力。

问：调味品的发展预期？

答：调味品的市场很大，公司发展调味品也是具有优势的，这也是公司进入调味品行业的原因。生产方面，未来调味品生产可以依托现有的综合生产基地，同时公司有强大的研发技术能力，我们相信我们能够生产品质很好的调味品；营销网络方面，在零售渠道，公司的调味品产品可能知名度还不是很高，但在餐饮渠道，公司现有的米面油的平台可以作为非常好的载体去推广调味品产品，加之通过产品多样性、一站式配送等方面带来成本及服务优势将会帮助公司很好地发展调味品在餐饮渠道的业务。我们在调味品上并没有要超过海天的计划，因为海天在现有市场上已经建立并占据了巨大的市场份额，但是我们相信我们的优质产品可以在调味品市场上占据一席之地。

问：公司还有类似“金龙鱼1:1:1黄金比例食用调和油”的“爆品”吗？

答：1991年，公司推出了第一瓶“金龙鱼”小包装食用油，2002年“金龙鱼”第二代食用调和油上市，调和油的发展历程，一直伴随着中国人的餐桌革新。这些年公司持续创新食用油产品，关联膳食健康并深入研究到脂肪酸领域，推动国人从安全用油到营养健康用油的变革。近年来，我们也推出了很多高端产品，比如：胡姬花古法小榨花生油、欧丽薇兰橄榄油、外婆乡小榨菜籽油、“零反式脂肪酸”油、稻米油、乳玉皇妃五常稻花香、金龙鱼小鲜米、含51%荞麦含量的荞麦挂面、发酵挂面、河套平原雪花粉等优质产品，也受到了消费者的大力欢迎。未来，公司也会顺应不断升级的消费趋势，持续推出更多优质的产品。

问：如何看待公司未来的收入和利润的增长？

答：目前公司在小包装油领域市占率较高，随着居民生活水平的提高，国人对食品品质要求越来越高，未来将持续推广现有的高端产品及推出更多优质、健康新产品，持续进行产品结构升级。我们在米、面产品方面的整体市场占有率还很小，米、面领域市场空间巨大，整体消费量是食用油的数倍，公司也正在持续投资米、面产能。公司在全国布局大米工厂，比如在南方、华东地区工厂，可以在当地加工新鲜的东北米。米和油不一样，水稻价格波动远不及大豆等大宗商品价格波动，要把米的业务发展好，一方面要在生产、成本、品质端进行严格把控，另一方面，对水稻“吃干榨净”，充分利用水稻的价值，延伸产业链发展水稻循环经济是公司重要的不可复制的优势之一。关于面粉、挂面，我们也推出了鲜湿面等新品，这些产品在公司中央厨房业务上线后都将发挥巨大的优势作用。基于米、面的市场规模和发展机会，公司利用既有的全国网络优势、生产加工模式、品牌运作经验、资金实力、工厂布局等，未来预计米、面业务会有较快增长。关于中央厨房，我们认为其未来发展空间巨大。随着人们生活节奏加快，消费者在家做饭频率减少，会希望能有快捷的餐饮解决方案；同时餐饮行业未来商场租金和人力成本也会越来越高，厨师的流动性强，以酒店、餐馆为例，肯定希望产品质量、口感能够保持稳定水平。

另外，公司还有调味品、冷冻面团等新业务，我们非常看好其未来发展前景，新业务与现有的油、米、面等产品都息息相关，是对现有产品类别的补充和丰富，也相信公司能够充分发挥优势将新业务开展好。公司生产基地数还在增加，如果一个工厂供应全国，经销商春节备货要提前很长时间，而现在有了全国布局的生产基地，物流配送将非常高效快捷。未来随着电商业务的发展，这一优势将在电商配送方面突出体现。公司的商业模式门槛非常高，也很难被其他竞争对手复制，跟百年企业比，公司只发展了三十年，未来发展空间还有很多。

问：公司存货是如何进行管理的？

答：公司每年有约400亿左右的存货分散在各个工厂，公司有完善的《存货管理制度》，仓储部和财务部都会定期进行存货盘点或抽查盘点。

问：各个业务如何发挥协同效应？

答：公司的管理模式是矩阵式的，有渠道平台、生意平台和职能平台，平台之间互相协同，生意平台专业化，职能平台公共化。从协同性来讲，我们的架构是根据业务发展、市场需求在不断变化的，今年也把五大销售渠道整合成营销管理平台，进行渠道之间的统筹管理。这种矩阵式管理也同样应用于工厂，各生意平台事业部总监对相关业务领域的原料采购、生产、品控、销售等进行全面管理，下属工厂具体执行集团层面的要求，保证了管理的有效性及效率。同时，各个下属公司也会有一定的自主权，例如每个营销分公司都可以根据当地情况制定本地化的销售策略。得益于公司矩阵式的管理模式，公司内部纵向、横向的交流都比较顺畅，效率较高。

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