中金：猪鸡周期共振，行业景气向上

智通财经APP获悉，中金公司发布研究报告称，向前看，对于2022年一季度白羽鸡市场，短期价格在季节性消费支撑下将延续小幅反弹走势，同时猪价的暂时反弹也在一定程度上支撑肉鸡价格，节日后价格或大概率维持弱势运行。明年二季度，生猪价格迎来周期转折点，或将对肉鸡消费至关重要。在生猪产能调控的大背景下，2H22生猪价格反弹高度或不会超过20元/kg，因此明年下半年白羽鸡价格不宜过分追涨。

主要观点如下：

鸡肉在我国居民饮食消费中占据重要地位，相比于猪肉，鸡肉蛋白含量高、脂肪含量较低，富含人体必需的多种氨基酸，是居民饮食消费中蛋白质的理想来源之一。2019年以来，非洲猪瘟爆发，导致我国母猪产能受损严重，带动猪价快速上涨，作为替代品，肉鸡价格亦跟随猪价大幅波动。具体来看，2019年10月，主产区白羽肉鸡价格突破13元/kg，创历史新高。2021年，随着我国生猪产能超预期恢复，猪价快速回落，白羽鸡价格一路震荡下行至最低6.77元/kg。2022年下半年，猪价或迎来反弹，届时白羽鸡价格走势是否会再次迎来牛市成为市场关注的重点。另外，近日国家畜禽遗传资源委员会审定通过“圣泽901”、“广明2号”和“沃德188”3个快大型白羽肉鸡品种，标志着我国肉鸡市场将拥有自主培育的白羽肉鸡品种[1]。消息公布后，肉鸡养殖行业也成为近期市场关注的热点。本篇报告将重点从我国白羽鸡产需情况、产业链发展现状、价格分析预测及行业展望四个层面进行分析，试图一展行业全貌。

近年来，我国鸡肉行业产需双增，白羽鸡出栏量占优势地位；未来，中金公司认为随着我国拥有自主培育白羽肉鸡品种，鸡肉对外依存度或有所下降，供需格局或将进入新时代

自2017年起，我国鸡肉产量快速增长，截至2020年，我国鸡肉产量创近二十年新高，达1485万吨。其中，白羽鸡出栏量较上年增加12个百分点至49.2亿羽，显著高于黄羽鸡的44.32亿羽，白羽鸡产业已逐步占据优势地位。同时，我国鸡肉消费量也实现较快增长，鸡肉消费占肉类总消费比重明显增加。目前我国已成为世界第一大鸡肉消费市场，2017-2020年我国鸡肉消费量呈现逐年上升态势。截至2020年，我国鸡肉消费同比上涨11.2个百分点，达1546万吨，创近十年历史新高。

另外，我国鸡肉供需存在缺口，对进口有一定依赖性。据海关总署数据，2020年我国鸡肉进口量143.3万吨，同比大幅上涨98.28%。中金公司认为，2020年鸡肉进口量大幅增长的原因在于：一方面2019年受非洲猪瘟影响，国内肉类缺口增加，鸡肉进口订单明显增加；另一方面由于2019-2020年猪肉价格处于高位，带动国内鸡肉价格上涨，导致进口价格优势明显。中金公司认为，未来我国肉鸡市场将拥有自主培育的白羽肉鸡品种，这将有利于打破祖代种鸡长期依赖进口的被动局面，我国肉鸡市场的供需格局或将进入新时期。

我国白羽鸡产业已突破祖代育种瓶颈，未来有望实现全产业链生产，因此价格受国内基本面影响将有所增强

我国拥有黄羽鸡的全产业链培育过程，而白羽鸡自20世纪80年代引入我国，由于缺少祖代鸡，需从国外进行引进。中国养鸡企业如果想饲养白羽鸡，需要高价从国外引进祖代鸡鸡苗，而祖代鸡的饲养周期仅为65周，淘汰后企业需重新花钱购买鸡苗，因此白羽鸡供给受国外祖代引种量影响较大。经过多年研发，我国在白羽鸡祖代育种已突破瓶颈，未来有望拥有自主培育的白羽肉鸡品种。中金公司认为，突破白羽鸡祖代育种瓶颈，这对我国禽业养殖行业发展来说意义重大，第一，我国可以根据市场需求培育最适配的优质特色肉鸡品种；第二，禽业行业可以实现在兽药和疫苗的高科技探索；第三，养殖企业可以实现在饲养上的高科技优化。

从生长繁殖周期来看，一个完整的肉鸡产业链主要包括：“祖代（曾祖代）-父母代-商品代-出栏”的全过程。祖代鸡引种传导至商品代出栏大致需要约14个月的时间（约60周左右）。从饲料转化率来看，白羽鸡料肉比约为1.6-2.0：1，显著低于肉鸭（2.2-2.8：1）、生猪（2.5-3：1），可以说是饲料转化率最高动物，经济效益较高。从价格季节性波动来看，中金公司认为肉禽养殖周期较长，蛛网模型理论也同样适用于肉鸡养殖行业。由于需求呈现典型季节性波动，因此鸡肉价格走势会呈现周期性变化规律，同时会向上游传导，影响商品代鸡苗出栏量。

回顾2021年，我国白羽鸡价格“高开低走”；向前看，短期内价格或将延续小幅反弹趋势，明年一季度价格大概率维持弱势运行，明年二季度生猪价格或出现周期转折点，需重点关注猪鸡价格的共振影响

总体来看，2021年我国白羽鸡价格“高开低走”，整体呈现震荡下行走势。一方面，基本面偏宽松是价格变化的主要原因：供给端，1-11月我国父母代种鸡存栏量回升，带动商品鸡出栏量逐月增加，供给逐步宽松；需求端，受我国猪肉供给充裕，猪价偏低影响，鸡肉消费受到一定抑制，企业屠宰积极性较低，下游走货较疲软。另一方面，猪价下行也带一定程度上利空白羽鸡价格。据中金公司测算，白羽鸡价格与生猪价格相关性高达0.84，白羽鸡价格走势基本与猪价一致。

向前看，对于2022年一季度白羽鸡市场，中金公司认为短期价格在季节性消费支撑下将延续小幅反弹走势，同时猪价的暂时反弹也在一定程度上支撑肉鸡价格，节日后价格或大概率维持弱势运行。明年二季度，生猪价格迎来周期转折点，或将对肉鸡消费至关重要。但中金公司已在多篇报告中强调，在生猪产能调控的大背景下，2H22生猪价格反弹高度或不会超过20元/kg，因此中金公司认为明年下半年白羽鸡价格不宜过分追涨。

中金公司认为，未来我国禽业企业的转型升级除了将发展重心聚焦在“种植、养殖、加工”一体化的全产业链扩张外，应更多的聚焦于疫病防疫、食品安全、环境约束与物流升级等领域

疫病防疫方面，一方面应从标准化养殖场的建设规划上合理配置，提高养殖场环境生物安全指标；另一方面，养殖阶段需重视管理，依托有效疫苗，强化科学监控；

食品安全方面，一方面应继续减少养殖环节兽用抗菌药物的使用量，另一方面，进一步提升对养殖用药的掌控能力（检验、化验、实验室操作等），提供更多可靠性较强的产品，满足消费者对食品安全日益升高的要求；

环境约束方面，在“碳达峰、碳中和”大背景下，未来养殖企业须在畜禽养殖废弃物资源化利用方面持续推进，形成种养结合、农牧循环的绿色循环发展新方式；

物流升级方面，中金公司认为，“运活畜禽”向“运肉”转变已是大势所趋，“规模养殖-集中屠宰-冷链运输-冰鲜上市”模式或将逐步取代活禽交易，这对企业仓储保鲜冷链设施提出更高的要求，也为企业产业链延伸提供了新方向。

本文选编自微信公众号“中金点睛”，智通财经编辑：楚芸玮。