国泰君安：2022年零售药店板块景气度有望回升

智通财经APP获悉，国泰君安发布研究报告称，2021年连锁药店受高基数效应/防疫政策/新租赁准则等多重因素影响，业绩增速放缓，展望2022年以上限制性因素有望消除或减弱。2022年零售药店板块景气度有望回升。双通道+带量采购等多种政策下，处方外流正在稳步推进，院外处方药收入增速明显提高。对上游，龙头借助规模优势可取得更齐备的处方药品种和更低成本价；对下游，布局院边店/DTP药房/双通道等各类型专业药房，有望率先受益于处方外流长期趋势。国泰君安维持益丰药房(603939.SH)、一心堂(002727.SZ)、大参林(603233.SH)、老百姓(603833.SH)“增持”评级。

国泰君安主要观点如下：

2022年零售药店板块景气度有望回升

2021年连锁药店受高基数效应/防疫政策/新租赁准则等多重因素影响，业绩增速放缓，展望2022年以上限制性因素有望消除或减弱。2020年及2021年大批新店受防疫政策影响业绩爬坡较慢，2021H2起各龙头药店门店扩张速度亦明显加快，有望在2022年进入正常利润贡献周期，业绩增速有望提升。

承接外流处方大势所趋，连锁药店专业化与多元化齐头并进

双通道+带量采购等多种政策下，处方外流正在稳步推进，院外处方药收入增速明显提高。对上游，龙头借助规模优势可取得更齐备的处方药品种和更低成本价；对下游，布局院边店/DTP药房/双通道等各类型专业药房，有望率先受益于处方外流长期趋势。同时，各龙头战略性推进中药、药妆、自有品牌的布局力度，打开新局面。

新零售浪潮下影响有限，共生融合寻求最佳利益分配

线上售药保持高增速，B2C平台品类与实体重合度较低;O2O主要集中于一线城市及年轻群体，平台集中度更高，龙头有望因价格优势及品牌知名度快速挤占中小连锁空间;价格战及平台佣金、配送费导致实体龙头O2O微利，后续随价格战放缓，盈利能力有望提升。

维持益丰药房(603939.SH)、一心堂(002727.SZ)、大参林(603233.SH)、老百姓(603833.SH)“增持”评级。

本文选编自微信公众号“国泰君安证券研究”；智通财经编辑：徐文强。