中金：航空行业供给降速 业绩修复指日可待

智通财经APP获悉，中金公司发布研报称，当前航空行业正处于新冠疫情导致的盈利周期底部，行业供需恢复的节奏将决定基本面和股价走势。回顾历史，供需显著改善往往带来航空板块的大行情。中金认为2022年开始，行业基本面回暖确定性高，2022-2025年行业供给增速或较十三五期间显著放缓，行业供不应求或于2023年或者国际线需求大幅改善时出现，叠加票价市场化进程持续推进，有望带来航司盈利基本面大幅改善。建议投资者关注737MAX复飞进程以及国际线供给放开时间点。

中金公司主要观点如下：

历史上看，飞机数量为航空供给端最重要的变量。

中金将历史上航空供给（ASK口径）拆分成三大重要变量：飞机数量、平均座位数以及飞机利用率。历史上看，行业供给增速主要取决于机队引进增速；平均座位数趋势上行；飞机利用率稳中略升，在受外部冲击时变化较大。

2022年，机队引进和飞机利用率提升或将使得行业供给同比有较大幅度增长，但相较于2019年供需关系或仍然偏弱，建议关注2022年国际线进一步开放对于板块投资情绪的拉动。

从机队引进来看，预计2022年行业机队规模增速或在3-4%；从飞机利用率来看，737MAX停场飞机的复飞，以及国内航空出行需求的进一步回暖，或使得2022年行业整体飞机利用率将较2021年有较明显的复苏，提供行业供给增速。我们认为2022年行业供需同比将仍现大幅改善，但供需关系仍弱于2019年水平。

2023-2024年行业供需关系或好于2019年的水平，带动航司盈利中枢提升。

当前假设2022年国际线需求恢复到2019年的20%，需求端2023-2024年行业RPK同比增速为28%、11%。2023、2024年机队引进增速虽然较2022年或有所加快，但整体供给增速仍然处于较低水平，我们预计2023、2024年行业ASK增速为19%、8%，客座率或达到82.6%、85.1%（vs2019年为83.2%），叠加票价市场化利好，航司盈利有望实现较大幅度改善。

风险

疫情反复程度及时长超预期，油价大幅上行，人民币兑美元汇率大幅贬值。

本文编选自“中金点睛”，作者：赵欣悦、吴其坤、杨鑫；智通财经编辑：黄晓冬。