安信证券：12月快递价格总体稳定，盈利能力提升确定

智通财经APP获悉，安信证券发布研报称，12月全国快递服务企业业务量完成102.5亿件，同比增长10.7%;业务收入完成917.6亿元，同比下降0.9%。2021年，全国快递服务企业业务量累计完成1083亿件，同比增长29.9%;业务收入累计完成10332.3亿元，同比增长17.5%。从业务量增速来看，行业增速放缓，韵达增速领先同行，圆通增速放缓因竞争策略差异、基数效应所致。从价格来看，行业价格环比提升，通达系单价环比略有回落、但同比连续实现正增长，总体看旺季后价格平稳。从市场份额来看，通达系各家份额环比均有提升。A股重点推荐：顺丰控股(002352.SZ)、圆通速递(600233.SH)、韵达股份(002120.SZ)。

事件：

1）12月全国快递服务企业业务量完成102.5亿件，同比增长10.7%;业务收入完成917.6亿元，同比下降0.9%。2021年，全国快递服务企业业务量累计完成1083亿件，同比增长29.9%;业务收入累计完成10332.3亿元，同比增长17.5%。

2）通达系快递企业发布12月经营数据：

【韵达股份】12月公司快递服务业务收入43.16亿元，同比增长24.74%;完成业务量18.36亿票，同比增长22.16%;快递服务单票收入2.35元，同比增长2.17%。

【圆通速递】12月公司快递产品收入39.54亿元，同比增长19.95%;完成业务量15.82亿票，同比增长6.17%;快递产品单票收入2.50元，同比增长12.99%。

【申通快递】12月公司快递服务业务收入28.16亿元，同比增长25.28%;完成业务量11.53亿票，同比增长19.58%;快递服务单票收入2.44元，同比增长4.72%。

安信证券的主要观点如下：

从业务量增速来看，行业增速放缓，韵达增速领先同行，圆通增速放缓因竞争策略差异、基数效应所致：12月行业件量同比增长10.7%，较11月环比下降5.8pts，在去年高基数、旺季消费增速放缓背景下符合预期。12月各上市快递企业业务量增速分别为：韵达+22.16%(环比+3.13pts)、圆通+6.17%(环比-7.22pts)、申通+19.58%(环比+2.90pts)。

1）圆通增速落后同行，我们认为主要原因有两点：①竞争策略差异化，圆通坚决执行提价政策，重视盈利质量(2021Q4单票快递盈利大幅改善至0.14元)，同时公司持续优化客户结构，低价值客户流失导致件量增速放缓。②高基数效应导致，2020年12月圆通件量增速为45.7%，而同期韵达和申通增速分别为36.98%、25.86%。

2）韵达增速领先同行，我们认为主要原因在于公司在核心产粮区经营调整到位，释放改革红利;2020年同期基数相对不高;此外公司对于市场各类需求进行较为匹配的定价，经营灵活。

从价格来看，行业价格环比提升，通达系单价环比略有回落、但同比连续实现正增长，总体看旺季后价格平稳：据国家邮政局数据，12月份快递行业平均单价为9.70元，同比-3.13%(降低0.31元)，同比降幅收窄0.71pts;环比+2.26%(提升0.21元)。12月通达系各家单价情况分别为：韵达同比+2.17%，环比-1.26%(降0.03元);圆通同比+12.99%，环比-3.47%(降0.09元);申通同比+4.72%，环比-0.81%(降0.02元)。

我们认为通达系价格基本稳定，释放利润弹性：①通达系12月单价环比降幅均在0.1元以内，除去旺季的重货抛货提价取消、非产量区价格小幅松动，整体价格表现稳定。②圆通单价同比涨幅持续领跑同行，环比下降或由于前期涨幅较快而回落，我们观察自2021年10月以来，圆通、韵达、申通单票收入涨幅分别为0.21/0.18/0.33元。③韵达、申通单价连续两月同比正增长。

展望2022年，短期关注春节后淡季的价格走势，同时我们认为在政策监管、龙头经营策略转向和行业高质量发展诉求下，行业全年价格大概率保持平稳，同比改善可观。

从主要“产粮区”来看，价格小幅波动，华南区件量增速表现优异。

1）义乌12月快递业务量同比+3.0%，单价同比+8.4%(+0.24元)，环比-6.7%(-0.22元)。义乌地区价格高位略有回落，件量增速放缓。

2）广州件量同比+34.9%，单价同比-25.6%，环比-5.1%(-0.36元);揭阳件量同比+24.8%，单价同比-21.9%，环比+0.6%(+0.02元)。主产粮区价格环比小幅波动，总体呈现平稳态势。

从市场份额来看，通达系各家份额环比均有提升：12月通达系公司业务量市场份额分别为：韵达17.91%(环比+1.30pts)，圆通15.43%(环比+0.04pts)，申通11.25%(环比+0.82pts)，通达系市占率环比均有提升。我们认为当前头部快递企业的竞争策略正从单一的份额优先，向份额与产品、盈利能力综合竞争转变。

投资建议：A股我们重点推荐：顺丰控股(002352.SZ)：时效件增速回升叠加成本管控，有望带动公司业绩持续改善，国内物流市场规模全球第一，顺丰为综合物流龙头，成长的空间足够大。圆通速递(600233.SH)：服务及精细化管理持续改善，成本不断优化，随着价格中枢的上移，电商快递业绩弹性较大。韵达股份(002120.SZ)：公司份额始终紧追龙头中通，单价企稳，有望迎来业绩与估值双升。美股看好中通快递：电商快递龙头，份额保持行业第一，管理水平与同行拉开差距，并体现为经营优势，其盈利水平持续领先同行。

风险提示：行业需求不及预期;行业价格竞争加剧。

本文选编自微信公众号“ 交运延究”;作者：孙延；智通财经编辑：谢雨霞。