配股是不是会跌？

本文来自“王雅媛港股圈”，作者王雅媛为证监会持牌人士，并无持有文中所提及的股票。

配股经常是有折让的，这下好了，经常有投资者问配股是不是要跌了?

什么是配股?

先说“配股”，港股市场一般我们说的“配股”，其实类似于A股的“定向增发”，也就是发新股给特定的投资者。

配股，基本上是全球所有股票市场都有的集资功能，但香港有能之士却能把配股当作一种买卖壳的手段。虽然最后仍受到监管当局的阻拦，但其财技创新的能力绝对是全球数一数二。

配新股

高位配股，股价到顶;低位配股，另有打算。

配新股等同于公司集资。

高位配新股

一般，高位配新股的股票，除非是清楚说明新资金能为公司未来带来明确的盈利增长，不然我都不会再碰。原因是大股东愿意印股票给你，一定是代表了股价已经不便宜了。

不过，凡事总有例外。例如，配新股除了为集资之外，还有大股东转手的意图。

以巨涛海洋(3303.HK)为例：

3月15日，公司向深圳上市公司三聚环保配售逾6.41亿新股，占已扩大后股本40%，发行价1.2元较停牌前2元折让40%。

消息公布后，复牌当天公司股价升17.5%，收市价为2.35元，全因市场对新股东三聚环保入主后的憧憬。同样是折让配股，配上不同的承配人却会产生不同的故事。

那是不是只要我手上的股票没配股，其他股票配股就不关我事了?当然不是!

配股有时也是大市的风向标。当很多公司都出来配股，问市场要钱的时候，你也要留意了。

这就代表了整体市场不便宜了，根据过往的多次经验，好可能是见顶的先兆。

低位配新股

低位配股，恭喜你!起码不是坏事!

刚刚说了大股东怎么可能愿意吃亏，在低位给你发股票?所以低位配股往往目的不是集资，而是把新股给到自己的朋友手上。

第一，可能是趁股价大升前给朋友玩一把。

第二，发新股摊薄外面其他股东的股份，趁机以低成本增加公司的控制权，提高大股东可控股票的集中度。

你可以以配股金额和公司持有的现金量去判断公司的集资需要，如果配股金额少加上公司手上本身就持有大量的现金，那么我敢说这样的配股，之后股价一定有看头。

因此，低位配股是大股东在玩财技，不过希望你不要因道德标准把股票抛了，这往往是股价升前的先兆。

以北亚策略(8080.HK)为例：

公司于2015年3月31日发布公告，折让约18%配股集资3,000万港元，用作公司之一般营运资金。

根据年报，公司于2014年9月30日时拥有5.3亿元的现金，配3000万港元根本微不足道，明显不是为了集资。公司配股当天收市价虽跌4%，不过之后股价就节节上升。

配旧股

“配股”也可以是配旧股。

配旧股：你就理解成原有股东做个大宗减持

大股东配旧股

如果是大股东配旧股，我只有一句建议。就是大家快走吧，不要留恋了。

二手车理论，为什么二手车买卖，交易完成后，买家总是遇到各种没有预期过的维修问题?

卖家一定是最清楚车出现过的问题，为了能卖个好价，是不会跟你说这车曾经出现过的问题。

一样道理，这个世界上没有人比大股东更最清楚自己公司的价值，他配旧股没有其他更多的理由，就是觉得现在这个价位卖他不觉得亏。

上市公司一年被授权可以多发20%的新股票出来，严格来说，股票是不值钱的资产。大股东减持就一个目的，他认为他家的股票价格已超过本身的价值，大股东以手上的股票换取现金。

财务股东配旧股

首先，我们要定义财务股东。财务股东是以获利为目的，通过投资行为取得经济上的回报，在适当的时候进行套现的投资者，泛指基金。

说得白一点，其实它跟我们一般散户的分别，就是它比我们专业一点、投资的金额多一点。

投资市场跟商品市场不一样，商品市场是买家有需求，卖家有供应，卖家就通过提供商品或服务来赚钱。

投资市场上，买家的行为很单纯，就是看好股价之后的表现，买入就是为了赚钱，而卖家的动机比较复杂(除大股东)，有可能是不看好，有可能是投资到期纯为了套现等等。

因此，财务股东减持究竟代表什么及对之后股价表现有什么启示，就视乎财务股东减持的原因。

刚刚说过财务股东投资的金额比我们大，很多时候它们是上市前或经配售的方式来买入股票，一般情况下都有限售期限。

以专投上市前的基金来说，它们一般上市限售期限一过就会出售股票，这跟公司的价值没太大的关系。很多时候它们沽出反而是股价大升的开始，原因是新投资者不需再日夜担心它何时沽出。

以万洲国际(288.HK)为例：

上市后，其财务股东CDH一直减持，最近一次减持是5月19日，鼎晖投资向独立第三方配售近8.835亿股，每股作价6.55港元，涉及金额57.9亿港元，只剩下3.24%。股价自那天后一直飙升，升了近16%。

以高伟电子(1415.HK)为例：

6月9 日公司的第二大股东Hahn&Co.Eye (以亚太地区为营运基地之私募基金) 出售剩余的10%，股价在两星期内跃升50%。

配新股的两种

直接发行新股

先旧后新较公司惯用，是指公司先把旧有的股份售予独立第三投资者，然后公司再认购发行的新股份。这个方法的好处就一个字”快”，发行新股需时间办理手续，先将旧有股份配予买家，买家一接到货，第二天即可抛出市场。

以先旧后新方式进行

如果先旧后新是那么方便，还有谁会直接发行新股?有，就是配给不急于抛售的投资者。上文曾经讨论过低价配股的目的往往不是为了集资，如果你发现它是用直接发行新股的方式，那就更显得另有想法了。

配股集资实际操作

关于股东授权

公司于每年股东周年大会时，都会要求股东向董事会作出一般性的授权，允许公司每年增加不超过 20% 的股本。当公司获得股东授权后，便可在年度内进行任何新股发行的活动，只要董事会拟发行的股份百分比不超过股东批准的上限(即20%)，便毋需事先获得股东的批准。

关于基准价

另外，根据上市规则，一般授权的新股配售价对比基准价不可以折让超过20%或以上。所谓基准价是指「配售协议当日的收市价」或「协议前五天的平均收市价」，以较高者为准。

公告承配人

除了公告配股原因及所得资金的用途，还要公告承配人的资料。不过根据上市规定，当承配人不少于6名时，承配人的名字是不用公布的，只需对外公布承配人是否上市公司关连人士就可以。

所以，公司要在这20%数量，及20%价格范围内配股是不需要事前通知投资者的，这也成为高价追股票的其中一个突发的风险。

另外，我认为配股手法之所以被进化成财技之一，跟承配人条例不够严谨有很大的关系。承配人的身份，本身是跟股价之后的发展有很大的关系。以港股的新上市创业板为例，为什么上市价动不动就能升10-100倍。

主要原因：

是创业板是以配售方式上市，而证监会与联交所并没有在承配人背景上把好关，导致配售股份集中于少数同类人手中，货源归边，股价不合理地大涨。

已上市的公司，如果本身流动性已经不好的，再多发20%的新股，基本上都可能达到新上市创业板的效果。

因此，如果有关机构是想堵塞上市公司滥用配股这种手法，严查及增加承配人的背景及数量是必须的。

（编辑：肖顺兰）