逆市里强涨，顺境中提速！海丰国际（01308）独一家模式有独一家走势

再创历史新高！近日，交银国际调高航运股海丰国际（01308）的评级，由“中性”直接升至“买入”，目标价也由5.6港元提升近20%至6.68港元。

而公司股价在2017年6月26日一开盘，就跳空高开6个多点，直接打出了6.08港元/股的历史新高，最终收涨至5.85港元/股。

作为最大的民营航运股，海丰国际其实是一直备受各大行和投资者们的关注，而纵观公司上市来的股价表现，可以算做是走势最漂亮的航运股之一了，公司股价自2011年末股价见底后，便一路稳定上扬，仅在2015年股灾期间有所回落。

2016年年初至今，唯有两支航运股能保持近1倍的涨幅，一家是此前一直推荐的东方海外国际（00316），剩下一家便是海丰国际了。而且，要知道的是2016年可是航运业大部分企业巨亏的一年，连东方海外国际也不能幸免于难，那年它的股价也只能在底部趴着。

海丰国际则是惟一一个例外，股灾情绪过去后的2016年初，公司股价开始稳定攀升，直至今日。海丰国际到底有什么特殊技能，竟然能够逆市场而动呢？

海丰国际股价月线图

特色商业模式，助力海丰逆市增长

陆上物流业务占比高于海上业务的海丰，竟能成为大行最看好的航运标的？智通财经翻看海丰国际数据时发现，公司陆上物流业务贡献的经营利润近8000万美元，远高于只有5300万美元的海上物流，而且海上物流的毛利率仅有8.2%，远远低于陆上物流17%的毛利率。

这就让大部分投资者脑海中产生了一个疑惑：凭什么这样的公司能成为最受看好的航运标的之一？其实不然，海丰独特的商业模式，就是由陆上业务与海上业务组合形成的。

首先看海上业务部分，2016年年报数据显示，集装箱航运在对外销售收入占据了绝大部分，而集装箱航运正是航运三大类：油运、集运、干散货运中回暖形势最好，逻辑最确定的。

再来看陆上业务部分，货运代理及船舶代理占比高达94%，其他陆上物流业务还有堆场及仓储、集卡运输及报关报验等。

这一系列的业务就组成了海丰国际特有的延伸服务价值链，在大部分同业企业只能提供，码头到码头的货物运输服务时，海丰国际已经能实现货物从工厂到终端消费者手中一条龙的服务了，而且公司专注服务于精准的目标客户——亚洲区内的贸易市场

从下图中可以看到，公司在确定了细分客户群体和特有业务模式后，其集装箱航线和陆上物流网络图基本上可以用恐怖来形容了，这高频率、短路途、全流程的细分领域商业模式，就形成了海丰国际的特色。

正是这种特色，使得公司在需求非常低迷、运力严重过剩的2016年，仍能有稳定的业务需求。同时，这种业务模式使得公司的船队，不用完全依赖枢纽港口，从而减少转运/支线服务费用来降低成本。

因此，公司一直能保持强劲的盈利能力，2016年全年近1.23亿美元的净利润，仅比2015年下降14%，在行业对比中绝对算得上亮眼。

2016年是海丰逆市上涨的一年，2017年则是海丰加速飙升的一年。

行业环境乐观，海丰上涨提速

行业回暖形势乐观，海丰加速飙涨。集运方面，随着欧美补库需求增强、中国进出口复苏，集运的航运需求是正逐步增长的，而2017年的运力增速又在非常低位运行的，供需格局能够支撑集运行业继续保持回升态势。

而进出口增速的双双提升，更是直接利好公司亚洲区内的市场贸易业务，公司最新的2017年一季度数据表明，公司货运总量同比增加约15.7%，印证了集运需求增长的趋势，虽然平均运费下降5.3%，但是进出口集运价格指数之后的持续上涨，也让投资者放宽了心，最终的一季度收入同比增加4%至3.03亿美元。

从公司2017年以来的股价走势来看，上涨速度明显在2016年的基础上提高了一个档次，可见资本市场对海丰国际预期也是越来越高了。

结语

截至2017年6月27日收盘，海丰国际股价为5.93港元/股，对应的市盈率为16.4倍，市净率为2.29倍，现在看来虽然在行业中算不上非常便宜，但是架不住它强劲的利润增长啊。

公司管理层近期表示，2017年的货运量增长将比过去几年更加强劲，再加上集运价格指数的高位运行，石油价格的稳定，低于市场租船费率的船只获得，无新交付船只下的低资本支出等等多重利好因素，公司2017年的利润增长将非常可观。

综合看来，海丰国际是一支值得关注的好股票。

（文/江松华）