如预期一样超出市场预期 特斯拉(TSLA.US)业绩没惊喜

智通财经APP获悉，美东时间1月26日美股盘后，特斯拉(TSLA.US)再次公布了好于华尔街预期的2021财年第四季度业绩。

整体业绩分析

财报显示，该公司Q4营收177.2亿美元，同比增长65%，好于市场普遍预期的162亿美元。在Non-GAAP会计准则下，归属于普通股股东的净利润为28.8亿美元，同比增长约219%；摊薄后每股收益为2.54美元，好于预期的2.26美元。毛利率为27.4%，高于上一季度的26.6%。

公司Q4研发费用7.4亿元，占营收的4.2%；销售管理及一般费用14.9亿元，占营收的8.4%。整体经营费用22.3亿美元，占营收的12.6%，为2021年经营费用最高的一个季度。公司表示，会继续进行创新以降低制造和运营成本，随着时间推移，预计硬件相关利润会伴随着软件相关利润的加速而增长。

截至2021年12月31日，公司产生的经营活动现金流为45.85亿美元，期末现金、现金等价物及限制现金为181.44亿美元，现金储备丰富，管理层表示，为公司并购、扩张等商业活动奠定了财务基础。

虽然这是一份超预期的财报，但超预期的程度并不大。相比前两个季度超预期的程度，这次财报反应的业绩冲劲有些不足。其中，毛利率同比/环比分别仅提升8.2/0.8个百分点，略超市场预期。而之前几季度，受益于汽车销售毛利率提升，公司毛利率提升速度较快。随着汽车销售毛利率提升至30%以上，上行空间受限，而储能及服务业务毛利率未能取得快速提升，导致公司毛利率提升速度显乏力，预计公司2022年毛利率提升速度较为平稳。

业务表现及分析

第四季度，汽车业务及服务业务双双实现大提升。其中，汽车业务同比增长71.4%，服务业务同比增长56.9%。仅储能业务因受制于产能，导致其表现不佳。

汽车业务：需求旺盛 2022年交付量有望突破140万辆

特斯拉汽车业务分为汽车销售和汽车租赁两部分。其中，汽车销售Q4营收为153.39亿美元，占汽车业务的96%。汽车租赁业务营收为6.28亿美元，虽然目前占比较小，但该业务蓬勃发展，同比增长124%。

特斯拉2021年全年交付量同比增长87%，达936172辆，其中，四季度首次突破30万辆大关，刷新交付记录。特斯拉警告称，导致大多数其他主要汽车制造商销量下降的供应链短缺也将挤压特斯拉。“随着供应链成为主要的限制因素，我们自己的工厂已经连续几个季度低于产能运行，这可能会持续到2022年。”在财报电话会议上，特斯拉重申了年产量增速50%的目标，但马斯克表示，2022年将不会推出新车型，目前的主要任务依然是扩大产能，预计年产量增速将超过这一数字。50%的年增速意味着，2022年特斯拉有望交付超140万辆汽车，但最现实的预期是在150万至160万台之间。

为了表示其在产能上的信心，特斯拉在业绩电话会议上阐述了其多家工厂的消息。

关于已经投产的工厂，上海工厂在公司全球话战略中担任重要角色，四季度批发量超17万台，在全球交付量合计中占58%。特斯拉表示，将继续增加上海工厂的产量。数据显示，特斯拉上海工厂批发数据超7万台，线性折算已具备85万辆/年的产能，2022年有冲击百万产量的可能。其位于加利福尼亚的弗里蒙特工厂虽然只具有60万辆/年的产能，且目前处于超负荷生产状态，但仍有增加产量的潜力。

关于新工厂，特斯拉表示其柏林工厂和奥斯汀工厂已经于上个季度开始生产，但是还未正式量产及交付。其中，柏林工厂因环保问题推迟量产进度，目前已经具备投产能力并开始接受Model Y预定。但由于该工厂还在等待获得当地的制造许可，因此特斯拉未能告知柏林工厂正式量产的具体时间。奥斯汀工厂初步具备投产能力，当前处于设备测试中，特斯拉计划2022年一季度末交付首批Model Y。特斯拉表示，希望该工厂能够向美东三分之二的地区交付Model Y，此举能够大大降低其物流成本，进一步提高利润率。

同时，特斯拉还透露，为了扩大产能，该公司2022年将继续寻找新地点建设新工厂。虽然在此次电话会议上未能宣布任何有关信息，但在2022年底之前，该公司将宣布新工厂选址的相关消息。

储能业务：表现不佳 仍在起步阶段

特斯拉储能业务Q4营收6.88亿美元，同比下滑8.5%，环比下降14.6%。尽管得益于Megaoack的强势驱动，其2021年的储能产品装机量同比增长32%，但受制于产能，营收增长艰难。

特斯拉于去年9月份宣布，特斯拉加州拉斯罗普MegaFactory正式动工，用于生产储能设备Megapack，此举对释放积压的订单起到了积极的作用。Megapack的需求堪称强劲，马斯克曾在去年Q2的财报电话会议中透露，Megapack产品在2022年底前的产能已被抢购一空。

另外值得一提的是，特斯拉已经将Megapack所使用的电池改为磷酸铁锂电池，以降低生产成本推高销量。因此如果特斯拉能够解决产能问题，并推高销量，能够在此业务实现量利齐升。

服务及其他业务：毛利率转正 汽车销量提升或将强势拉动其盈利

2021年四季度特斯拉服务业务营收10.64亿美元，毛利率扭亏为盈取得近五年最好表现，突破收支平衡。由于服务业务以存量车为基础，因此随着特斯拉累计销量的提升，该业务营收将随之获得提升。

特斯拉二手车的销售业务也依然强劲，且服务、精品及配件销售等其他业务利润也有所提高。公司自2019年推出其首个保险项目以来，一直在推动其自有保险业务的进展。在新能源汽车保费大幅上涨的背景下，车企更深层次地介入保险业务已经成为趋势。在电话会议上，公司管理层表示，公司目前在美国5个州推出特斯拉保险产品，其内部目标是在2022年年底之前，让80%的美国特斯拉车主用上特斯拉提供的保险。届时，可能会将注意力转向欧洲市场，在欧洲开展工作。

其它关注点

完全自动驾驶(FSD)将于今年内推出

2021年四季度，其FSD的测试版软件持续获得推进，共发布了七次更新推送。其在美国本土搭载FSD的测试车辆也从三季度的几千辆增加到超过6万辆。近期，采用纯视觉自动辅助驾驶方案的Model 3和Model Y在美国公路安全保险协会碰撞测试中获得最高安全评级，并在防撞功能上获得“优秀”的单项评分。马斯克认为，与人类驾驶员相比，FSD将安全得多。马斯克在电话会议上表示，“如果今年我们不能实现比人类更安全的全自动驾驶，我会感到震惊”，并强调，FSD将在今年内推出。

动力电池是其核心竞争优势

在电池技术方面，特斯拉通过技术创新等方式进一步解决成本问题，将单车成本大大降低至3.6万美元左右，电池成本的降低成为实现这一点的关键因素之一。

特斯拉表示：“大型铸件、结构电池组、4680电池及其他方面，会帮助我们持续降低产品成本”。马斯克证实，特斯拉奥斯汀工厂生产的Model Y将率先配备结构电池组和革命性4680电池芯，并于本季度交付。公司管理层透露，4680电池并不是其2022年产量计划的限制，，其电池产量超出了市场预期。据悉，本周有媒体报道，松下计划在日本歌山县投资7亿美金在日本某工厂为公司生产4680电池。

新车型有望明年上市

特斯拉将2022年将重点放在增加产量上，并明确表示今年不会推出新车型。对于投资者来说，这并不意外。但是特斯拉表示，在Cybertruck的工业化生产方面取得进展，计划将在Model Y之后于奥斯汀工厂启动该卡车的生产。马斯克表示，如果今年的产能乐观，将做好准备于明年将电动半挂卡车Semi和跑车Roadster等车型投产。

股价走势

2022年初，特斯拉的股价一直处于压力之下，在近期科技股受到打击的情况下，特斯拉遭遇了大量抛售，呈走低趋势。而此次财报虽然超出市场预期，但毫无惊喜。

市场认为，公司更多的市值支撑来自估值，即使公司近期股价已经回调，但还存在溢价，仍有进一步下行空间，并且当前宏观环境对高估值股票不友好，因此入场风险较大。

投资者热情不足，且短期内该股股价可能更多地取决于美联储会议后整体市场的反应，该股股价上涨乏力。财报发出后，该股盘后一度跌近6%，随后收复部分跌幅。截至发稿，特斯拉盘前跌0.96%，报928.4美元。