诺瓦星云：冲刺LED显示控制系统第一股

近年来，全球信息化的不断加深和显示技术的不断创新，显示已成为信息传递的主要渠道之一，其下游应用领域非常多样。LED显示屏作为主要显示手段之一，得到广泛应用。

随着LED材料技术的发展，LED显示屏行业还逐渐孵化出Mini/Micro LED显示屏等新型LED显示屏产品，使得LED显示屏实现了更全方位的覆盖，从户外到室内，从商用到家用，LED显示屏的产业规模也正逐步扩大。此外，随着国内企业在外延片材料、芯片研发、封装设计、应用技术等多方面陆续取得重大突破，我国LED显示屏生产企业亦快速崛起。

1月24日，LED显示控制系统提供商西安诺瓦星云科技股份有限公司(简称：诺瓦星云)申请创业板IPO审核状态变更为“已问询”。民生证券为其保荐机构，拟募10.85亿元。

这是继卡莱特之后，又一家进入创业板IPO进入问询阶段的LED显示控制和视频处理系统企业。那么这家企业质地如何，会否超越卡莱特当上LED显示控制系统第一股？

疫情影响业绩下滑，但毛利率仍优于同业

据智通财经APP了解，诺瓦星云聚焦于视频和显示控制核心算法研究及应用，为用户提供专业化软硬件综合解决方案。于报告期内，公司服务全球超过4000家客户，主要客户包括利亚德、洲明科技、艾比森、强力巨彩、联建光电等LED行业龙头和海康威视、大华股份等安防行业龙头。公司产品也是国内重大活动的积极参与者，曾应用于2019年庆祝中华人民共和国成立70周年大会、2019年至2021年中央电视台春节联欢晚会、2021年庆祝中国共产党成立100周年大会等大型活动。

据招股书显示，2018年、2019年、2020年诺瓦星云营收分别为9.33亿元、12.13亿元、9.85亿元，净利润分别为1.7亿元、2.38亿元、1.11亿元。对于2020年业绩的下滑，公司解释称LED显示屏的下游应用领域因为新冠疫情的爆发，受到较大冲击，导致期内产品销售收入出现暂时性下降。

不过2021年以来，随着国内外疫情逐步缓解，LED显示屏下游应用领域的景气度迅速反弹，公司业绩稳步复苏。2021年1-6月，诺瓦星云实现营业收入6.43亿元，同比增长84.68%，净利润9508.16万元，同比大增264.43%。

（来源：招股书）

分业务来看，公司主要产品包括LED显示控制系统、视频处理系统和基于云的信息发布与管理系统三大类。于报告期内，公司视频处理系统业务稳步增长，其收入从2018年的1.56亿元增长至2020年的2.41亿元，年复合增长率为24.26%，占总营收的比例则由2018年的16.86%增至2020年的24.87%，2021年上半年更是达到了29.89%。与此同时，公司来自基于云的信息发布与管理系统业务的收入占比也在稳步提升，于报告期内分别为4.41%、5.70%、6.66%及6.80%。而LED显示控制系统业务虽然为公司的主要收入来源，但于于业绩期内收入占比却持续下滑，已由2018年的74.32%下滑至2021年上半年的58.42%。

（来源：招股书）

智通财经APP注意到，公司的产品结构相较于Barco等国外竞争对手仍较为单一。公司需要针对不断出现的新场景、新应用、新需求持续进行技术研发与产品创新，寻找新的业绩增长点，以形成种类更全面、应用更广泛的产品体系，提升综合竞争优势。

从毛利率来看，于报告期内诺瓦星云的成本控制能力相对稳定。据招股书显示，公司于2018年至2021年上半年的综合毛利率分别为49.48%、51.62%、48.66%和48.47%。其中，2020年以来公司综合毛利率的下降主要是受到相关产品销售价格下降、单位成本上升等因素影响，LED显示控制系统毛利贡献率下降，这在一定程度上拉低了公司整体毛利水平。但相比之下，公司的综合毛利率仍高于同业可比公司的均值。

（来源：招股书）

身处技术密集型行业，诺瓦星云十分重视研发及技术能力。报告期内，公司研发投入占营业收入的比例分别为11.56%、11.95%、15.87%和14.42%，高于同业均值。截至2021年6月30日，公司研发人员数量为500名，研发人员占员工总数的比例为34.48%。

经过多年技术积累，公司已形成了高精度全灰阶亮色度校正技术，微小间距LED显示屏画质引擎技术，支持多图层、多屏幕管理的高同步性视频处理技术，基于符合人眼视觉特性的智能图像色彩处理技术及超分辨率重建技术，显示屏集群高精准度故障智能识别技术共五项核心技术。截至招股书签署日，公司拥有境内专利695项（其中发明专利330项）、境外专利7项（其中发明专利6项）、软件著作权159项、集成电路布图设计1项。

行业需求增长，政策加持产业发展

伴随我国国民经济发展和消费结构升级，直接带动文化体育等行业对LED显示屏的需求增长。我国LED显示屏行业市场规模自2012年的241亿元增长至2018年的576亿元，预计到2023年进一步增长至1104.1亿元。

诺瓦星云所处细分行业属于视频图像显示控制行业，其发展与LED显示屏行业的发展息息相关。由于视频图像显示控制行业的直接下游以LED、LCD等显示屏生产商为主，因此，LED显示控制和视频处理系统与LED显示屏产业规模呈现正向相关性，随着LED显示屏应用的增多以及小间距LED显示屏的普及，视频图像显示控制行业规模将保持增长。

此外，随着4K/8K超高清视频、裸眼3D等显示技术的出现与发展，显示视频素材呈现出高清、超高清化的趋势。异形屏、透明屏等显示屏制造技术和应用场景呈现个性化、复杂化、精细化的趋势，视频图像的显示控制在实现基础信号传输的功能外，更要满足使用者对感官体验和使用便利等多元化需求。这对显示屏的要求也在不断提升，不仅要求能够支持和适配，更要求视频处理设备具备相应的处理能力。而专业视频处理设备是应用场景得以实现的核心组件，未来随着应用场景的多元化、复杂化、专业化，其核心地位将进一步提升。

从行业政策来看，“信息视频化、视频超高清化”已成为当前全球信息产业的发展趋势，国家持续加强对于超高清视频产业的政策支持力度，包括以《超高清视频标准体系建设指南（2020版）》《超高清视频产业发展行动计划（2019-2022年）》为代表的各类激励措施。

整体来看，随着行业规模的扩大，叠加国家对超高清视频产业的政策支持力度的提升，拥有优质客户群的诺瓦星光未来发展值得期待。但短期来看，新冠疫情的出现阻碍了国内企业全球化拓展，公司的业务产品覆盖相较于同业也略显不足。为了进一步扩大公司主营业务规模，增强技术研发实力，拓宽产品销售领域，提升内部运营管理水平，此次上市，诺瓦星云拟募集10.85亿元，分别用于诺瓦光电显示系统产业化研发基地、超高清显示控制与视频处理技术中心、信息化体系升级建设、营销网络及服务体系升级。

（来源：招股书）