大昌集团（00088）：资产燕窝 股价猪皮

“五穷六绝”买大昌（00088），已成为港股保守派惯用的一种防御手段。即便6月16日公布的最新年报显示，大昌集团截至3月底全年利润为2.26亿元，比去年同期大幅下跌59.14%，但多方仍找到了看涨的理由：作为香港物业投资的行家，大昌集团手握优良资产，股票价格虽然不能突飞猛涨，但每年雷打不变的利息分红，依旧带给股东们靠谱的收入。

数字背后的秘密

大昌集团的能力并不体现在综合利润表上。根据公司年报（截至2016年3月31日止）显示，大昌集团的毛利收入由2015年的1.666亿下降到2016年的7030万港元，营业溢利也从5.1亿港元直线滑落至5190万港元，每股盈利从2015年的0.9港元下降至今年的0.37港元，行政开支倒是较上一年多出了将近500万港元。不过公司看重的，是总收入提升了29.53%，达到了约5.89亿港元，至于利润大幅下滑，公司的解释是：溢利下调主要由于年内 本集团并无去年同期所录得的投资物业估值收益（去年同期录得投资物业之公允值变动收益2.31亿元）。

在每股盈利0.37港元的情况下，大昌集团决定每股派息港元3角，想必不会令投资者失望。

智通财经查阅了大昌集团近年来的业绩报告，发现公司盈利下降并非偶然现象，但市场中仍不乏业内人士对该股的好评。

投资价值到底在哪儿？

据智通财经了解，大昌集团为香港老牌物业投资企业，于1972年上市，当年曾与长江实业(00001)、新鸿基地产(00016)、恒隆地产(00101)和合和(00054)被称为中资地产的“五虎将”，此前作风保守，目前规模只不过是中型地产公司，但从投资角度看，却存在不少潜在价值。

目前来看，大昌集团的主要业务分地产发展、酒店、证券投资业务等三大板块，其中地产板块的价值不在于公司的土地储备面积，而在于手握几大超级豪宅项目。公开资料显示，大昌集团旗下物业包括沙田新都广场、山顶宾吉道3号及浅水湾项目等，帐面值仅21亿港元。有港股分析师表示，其中山顶物业本为6幢洋房，其中一幢以4亿元售出，剩下5幢估值已是20亿港元。

年报透露，大昌集团位于浅水湾地盘的发展计划已向政府各部门提交图则审批，建筑图则已获批准。此地盘的平整及地基工程已完竣。上盖工程已在进行中。预期此发展项目将于2017年下半年落成。

另外，位于沙田的工业大厦新都广场，楼面面积约为四十三万平方尺（约47777.78平方米），已获取特区政府的正式批准，赋予特别豁免书，可由工业用途转为办公室及商铺用途而无须补地价。改动及加建工程经已完成。特区政府地政总署已于2014年12月正式对工程完竣报告发出确认书。此项目至今的销售情况令人满意，集团将继续推售该项目。

除此之外，大昌集团在美国也持有项目，公司透露，由于美国的经济正在改善中，位于加州FRENCH VALLEY AIRPORT CENTER的第一期发展物业已于2015年第四季度动工。

大昌集团此举显然经过了成熟的思考，集团表示，由于香港经济放缓，中小型住宅及商铺物业市场将受到最大影响，而对于集团专注发展的高级住宅和写字楼物业而言，受影响将会最少。

现金充裕况且并无负债

大昌集团的另一大收入来自酒店业务，智通财经获悉，大昌集团手握香港喜来登酒店35%的权益，该五星级酒店目前提供780间客房及套房。根据戴德梁行的测算，若酒店物业按公开市场估值列值，其资产净值高达101.7亿港元。再加上崇光百货已租赁喜来登酒店内整个购物商场，这将会为酒店带来更高和稳定的收益，而崇光百货已于2014年12月正式开幕。

值得一提的是，手头现金充裕也是大昌集团的另一大特点。年报显示，公司在扣除贷款后的现金净额为26亿2740万港元，而集团的信贷额以集团物业作抵押，物业账面总值二亿四千万港元。与此同时，公司账面上的负债为零，尽管有投资者认为大昌集团此举为“缺乏雄心”的表现。