美联储紧缩怎么走？旧金山联储主席警告加息不能过快 今年票委主张大幅缩表以减少加息

美东时间1月31日周一，2024年有美联储货币政策委员会FOMC会议投票权的旧金山联储主席Mary Daly称，美联储不能 "反应过度"，使经济发展速度过快。同时，她指出美联储（的货币政策行动）并不滞后于曲线，FOMC应当渐进地转变货币政策。

我们没有落后于形势，当你试图把经济从需要货币政策的超宽松支持变成逐步走上自发性可持续增长道路，你必须像我们所说的那样根据经济数据来采取行动，而且步伐要是渐近式的，不能具有破坏性。

Daly同意包括美联储主席鲍威尔在内的其他美联储官员的观点，即美联储可能最早在3月加息以应对高通胀。她认为美国通胀正达到所有人都无所适从的高度。

但她同时告诫说，不要做出超出美联储政策声明的预测，她说这将是 "滥用我们的透明度"，同时认为，在持续的疫情环境中，经济仍然面临风险，包括财政支持减弱。

根据我的判断，你不希望反应过度，迅速提高利率，以至于随着利率在经济中的渗透，它对经济的束缚将会超过你的想象。

美联储主席鲍威尔上周表示，为遏制四十年来最强的通胀，官员们做好了3月加息的准备，但他并未透露此后政策路径的具体指引，称这将取决于经济数据。

美联储官员在12月发布的季度预测中预计今年将加息3次，不过鲍威尔表示自那以来通胀前景有所恶化。

戴利讲话同一天，本周一，今年拥有FOMC投票权的堪萨斯城联储主席Esther George在印第安纳州的一个活动上表示，美国通胀偏高，美联储将开始撤走支持措施。同时她表示，美联储可以通过更有力地缩减资产负债表的方式，在提高利率方面采取不那么激进的行动，这有助于避免危险的金融失衡。 

缩表可能会影响政策利率的路径，反之亦然。例如，如果我们在缩表方面采取更积极的行动，那么则可以允许更小幅的利率上升。……将相对陡峭的加息路径与相对温和的资产负债表缩减结合起来，可能会使收益率曲线变平且会扭曲对私营部门的激励，特别是对社区银行而言；长期收益率曲线变平也可能会引发更大的经济、金融风险。

George对持有长期限证券表示担忧:

通过持有长期限资产，美联储的资产负债表正在压低期限的价格，根据一些经验法则，长期收益率降低了多达1.5个百分点，激励了追求收益的行为，增加了金融系统的脆弱性。

此外，George表示，美联储的资产负债表现在是8.86万亿美元，应该尽可能地减少，以确保它不会扭曲市场或误导公众。同时，她也重申了政策正常化的理由：胀率接近40年的高点，劳动力市场紧张，失业率降至4%以下。

即使现在疫情续影响经济，现在也是美联储 "转向更中立的立场 "的时候。要做到这一点，政策制定者将需要努力调整每一步，而过渡将是一个坎坷的过程。我们必须考虑到这些政策决定所带来的滞后性，用出乎意料的行动来扰乱 "市场"，这对任何人都没有好处。

上周五，亚特兰大联储主席Raphael Bostic在接受《金融时报》采访表示，他仍然认为2022年将加息3次，但如果数据支持，他也赞成更大力度加息，包括一次性升息50个基点，“每次会议都在考虑所有选项”。同时，在经济基本面方面，他预计美国2022年通胀为3.0%，而奥密克戎变异毒株疫情可能会造成1月非农就业人口增幅低于之前几个月。

我不支持美联储在3月份就加息50个基点， 预计FOMC将在2022年加息三次。 

美国国债收益率曲线周一达到一年来最平坦水平，美联储3月大幅度加息的可能性令短期国债受到了超乎寻常的压力。2年期国债收益率攀升3个基点至1.2％左右，2年期和10年期国债收益率差闻讯跌至60个基点以下，为2020年11月以来首次。

本文编选自“华尔街见闻”；智通财经编辑：涂广炳。