手握20亿订单!市值小估值低的恒诚建筑(00994)，是短线客的盘中菜吗?

过去4年，香港的大型基建项目刺激其建造业增长强劲，也催生了大量的上市公司。港股市场今年以来的IPO公司中，地产及建筑业的IPO宗数位居所有行业榜首。恒诚建筑(00994)即将成为其中的一员。

6月30日，恒诚建筑启动招股，共发行1.28亿股股份，每股发行价为0.80-1.00港元(单位下同)。预期将于2017年7月17日上市。

据智通财经了解，恒诚建筑成立于1999年，是一家已浸淫于建造业18年的老港企。公司主要提供地基工程和配套服务，以及一般建筑工程。其已向香港屋宇署注册成为地基、地盘平整及拆卸类别的专门承建商，同时也在发展局认可的专门承建商名单之列。

恒诚建筑主要作为总承建商承接项目，其客户主要为物业发展商、建筑公司以及公营机构等。与大部分建筑企业类似，公司客户较为集中。2014-2016年，公司来自前五大客户的收益占比分别为64.7%、58.6%及57.8%。

根据灼识咨询出具的报告，受大型公共基础设施项目、住宅物业开发等因素推动，2012-2016年期间，香港建造业快速增长，其总产值由1614亿增长至2364亿，期间复合年增长率达到10%。灼识预计，2017-2021年，香港建造业仍将维持较快增速，CAGR约为7.3%，其总产值将达到3366亿。

行业增速不错，恒诚建筑的业绩也是连年增长。2014-2016年，公司收益分别为4.49亿、6.23亿及7.15亿，期间CAGR为26.2%，剔除上市开支的经调整净利润分别为4465.7万、6109.9万及6145.3万，期间CAGR为17.3%。

恒诚建筑净利润增速低于收益增速，主要是由于毛利率水平出现下滑。上述期间，其毛利率分别为20.0%、19.0%及17.7%。不过，公司的股本回报率趋于上升，期间分别录得25.6%、23.9%及33.5%。

从过往三年的业绩数据看，恒诚建筑的业绩增速已出现放缓。不过，公司手头合约总额(包括在建合约未完成部分以及尚未开工的合约)总额达到20.4亿，未来几年或不愁收益来源，也在一定程度为其后续业绩增长提供了保障。

现金流方面，2014-2016年，恒诚建筑经营活动现金流入净额分别为1.09亿、1370.6万及1380.4万，虽然有所波动，但其总额基本与期间净利润保持一致。

财务状况方面，恒诚建筑基本维持低杠杆策略，其银行账款不到3000万，杠杆比率仅约为36.5%，获得上市融资后，其杠杆水平将进一步降低。

最后来看下恒诚建筑的估值。以每股中间价0.9元计算，其上市市值约4.6亿，算是典型的小市值个股。对应2016年的业绩，公司扣非市盈率约为7.5倍，而行业PE均值约为10倍。恒诚建筑的这一定价也是诚意十足。

总体而言，智通财经认为，恒诚建筑估值较低，手头大量项目也保障了未来数年的业绩增长，再加上市值较小，股价弹性大，短线投资者可保持关注。