三元正极材料发展迅速，五龙动力(00378)坐在了风口上

文章来自雪球用户“牛牛网”，原文标题为《“风口”中的五龙动力(0378.HK)》。

2016年的调整市，A股升幅最耀眼的当属动力电池板块。如下图所示，当升科技(300073)一家从事新能源锂电正极材料的龙头企业，在2016年上半年涨幅近3倍。

同样还是这家公司，如下图所示，在经过充分调整后，在6月份为迎接新能源汽车的本年第三季热销季，股价轻轻一飞，也轻易录得近60%涨幅。

毫无疑问，当升科技股价的良好表现，完全得益于中国新能源汽车的高速发展。如下图所示，2016年中国购置新能源汽车近50万辆，同比增长53%。受压于清查新能源汽车“骗贷”，各级政府一边清查一边有意放缓补贴进度，2017年的同比增长可能会增幅趋缓于38%。但是今年的第三季度，又是中国新能源汽车采购的旺季;而2018年，在理顺了各级政府的补贴政策后，预计又将是新能源汽车的销售大年。

如百度百科记载，锂离子电池是以2种不同的能够可逆地插入及脱出锂离子的嵌锂化合物分别作为电池的正极和负极的2次电池体系。充电时，锂离子从正极材料的晶格中脱出，经过电解质后插入到负极材料的晶格中，使得负极富锂，正极贫锂;放电时锂离子从负极材料的晶格中脱出，经过电解质后插入到正极材料的晶格中，使得正极富锂，负极贫锂。这样正负极材料在插入及脱出锂离子时相对于金属锂的电位的差值，就是电池的工作电压。

锂离子电池的主要构成材料包括电解液、隔离材料、正负极材料等。正极材料占有较大比例(正负极材料的质量比为3: 1~4：1),因为正极材料的性能直接影响着锂离子电池的性能，其成本也直接决定电池成本高低。重要的事情要多说一遍，锂离子电池中，正极材料的用量是负极材料的3-4倍，而且正极材料直接影响到电池的性能，因此正极材料是动力电池中最重要的配件材料。

因此，当升科技作为中国动力电池正极材料的龙头，股价表现优异就情有可原了。

而港股中，刚刚于2017年5月入选MSCI香港小型股指数的五龙动力(0378.HK)就是一家生产电池正极材料的上市公司。目前主要业务涵盖研发、生产及销售锂离子电池正极材料。

其实，五龙动力目前市值近75亿港元，也是属于深港通成份股。如下图所示，五龙动力的股价走势也不落后，4-5月也涨升近45%。

五龙动力旗下(重庆)锂电材料有限公司之三元材料业务发展迅速，是本次业绩的主要贡献者，其镍钴锰 (NCM) 锂离子正极材料产品综合性能优越，技术路线也顺应了当前主流市场对高性能正极材料的渴求;于2017年度内(2017年3月31日止之年度)，五龙动力 (重庆 )之产能加速释放， NCM 正极材料的销售量超过 1,600 吨，相应销售额为2.34 亿港元，同比增长约 4.1 倍。

这里的关键词是：(1)销售额同比增长约4.1倍；(2)镍钴锰 (NCM) 锂离子三元正极材料。

关键词(1)较好理解，就是五龙动力的正极材料，工厂建好了，开始生产了，销售开始正式放量了。2017年3月31日止之年度，NCM 正极材料的销售量超过 1,600 吨，对应销售额为2.34亿港元，同比增长410%。看来，五龙动力的业务开始做实了。

关键词(2)公司主营：镍钴锰 (NCM) 锂离子三元正极材料。

二零一七年中国新能源汽车补贴政策调整，政府补贴额度与电池系统能量密度挂钩，对动力电池产品性能提出了更高要求;三元材料凭借其能量密度的优势，需有望进一步增长。而五龙动力在正极材料的技术路线，正好是三元材料方向。

其实，动力电池的正极材料，有好几条技术路线。如上图所示，国外主流车型选用的正极材料。其中，特斯拉在测试后认定三元锂电池这个技术路线。特斯拉电池技术总监Kurt Kelty给出的理由是：能量密度更大且稳定性、一致性更好;可以有效降低电池系统的成本;尺寸小但可控性和安全性都不断提高。据报载，事实证明，特斯拉的选择绝对正确。在特斯拉从首款车型Roadster向目前最风靡的Model S“转型”的4年时间里，电池组成本已经下降了约44%，并且会继续下降。

继特斯拉之后，各方对三元锂电池的关注度也以几何级数飞增。从上图“红色”镍钴锰 (NCM) 锂离子三元正极材料的市场份额不断提高就可见一斑。

中金证券近期拜访了国内正极材料企业，行业5 月份旺季特征明显，今年新能源乘用车与专用车的快速增长有望推动三元正极材料需求维持较快增长。如上图所示，2017 年三元正极材料需求预计增长78%。中金预计2017 年新能源乘用车和专用车预计分别增长45%和150%，有望带动三元锂电池的需求量9.32GWh，同比增长70%，推动三元正极材料需求增长78%。根据高工锂电统计，今年一季度国内正极材料产量3.78万吨，其中三元正极材料出货量最大，超过磷酸铁锂、锰酸锂、钴酸锂等正极材料同比增长20%以上。

中金认为，政策与市场需求导向高能量密度电池技术路线推动高镍三元正极材料需求。《汽车产业中长期发展规划》指出到2020 年动力电池单体比能量达到300 瓦时/公斤以上，力争实现350 瓦时/公斤，系统比能量力争达到260 瓦时/公斤，到2025 年新能源汽车动力电池系统比能量达到350 瓦时/公斤。目前三元NCM523 是主流材料能够满足160-200 瓦时/公斤，未来高镍三元正极材料需求将继续增长，高能量密度的622 与811(能量密度可达230 瓦时/公斤与280 瓦时/公斤)的占比将逐步提升。

根据行业权威数据显示，二零一六年中国汽车动力电池量为30.8 吉瓦时，同比增长82%。中国锂电池正极材料产量则达16.2 万吨，同比增长43.0%;从产值来看，二零一六年中国锂电池正极材料达到 208 亿元人民币，比去年同期增长超过 54.0%，其中三元材料产值接近80 亿元人民币。

因此，五龙动力坐在了“风口”上。不仅是新能源汽车从零到逐步替代汽油车的“行业风口”，还是新能源汽车动力电池选用三元正极材料的“技术风口”。正如知名IT人雷军所说，在风口上，没有翅膀的猪都能飞起来。不断在新能源电池正极材料布局的五龙动力前景或许可以让我们拭目以待?!

(编辑：何鹏程）