光大证券：券商行业估值位于历史底部 政策催化A股反弹

智通财经APP获悉，光大证券发布研究报告称，维持券商行业“增持”投资评级，目前估值处于低位具配置价值。3月16日券商指数上涨6.39%,领先上证指数(+3.48%)与沪深300指数(+4.32%)涨幅，其中华林证券、中银证券和广发证券等个股涨停。该行表示，在资本市场积极深改的大背景下，仍看好证券行业表现，同时考虑业务转型等方面的积极因素，并认为证券行业盈利水平将回升。从公司层面来看，“分化”将是2022年行业演绎的关键词，在“分化”过程中头部券商和部分有差异化竞争力的券商有望获得超额收益，建议关注两条主线：1)券商板块中综合实力突出、市场份额逐步提升的龙头券商的补涨机会，推荐中信证券(06030)，华泰证券(06886);2)财富管理大时代下，推荐在互联网财富管理领域具备差异化竞争力的东方财富(300059.SZ)，以及受益于基金子公司快速发展的广发证券(000776.SZ)。

光大证券主要观点如下：

政策催化A股反弹，短期证券行业体现高贝塔属性

3月16日受国务院金融稳定发展委员会召开专题会议影响A股市场大幅上涨，券商指数上涨6.39%。从政策催化的A股反弹行情来看，该行以2018年10月19日(国务院副总理刘鹤就当时经济金融热点问题接受采访)——2019年2月22日(行情反弹至阶段性高点)为例，期间券商指数上涨58%，沪深指数上涨15.6%，证券行业估值(PB(LF))从1.06倍上涨至1.70倍，证券行业在反弹行情中超额收益明显。与2018年针对资本市场关心的杠杆融资、股权质押融资等出台针对性解决措施类似，此次专题会议同样包含了中概股监管、平台经济的监管、地产风险处置等一系列资本市场关心的问题，后续预计会有配套政策出台，证券行业将持续受益于市场风险偏好的提升，有望获得超额收益。

长期来看证券行业的边际变化将带来长期阿尔法收益

该行认为2022年证券行业在政策面、基本面和行业竞争格局方面有三点重要的改变，将为行业带来更加稳定的增长与长期的阿尔法收益。从政策面来看，资本市场改革进入加速期，权益市场扩容与多层次资本市场建设是重要的长期改革主题。资本市场的政策红利有三方面作用：一是打开行业发展空间，给证券公司带来衍生品业务、互联互通业务等新的增长点;二是政策利好催化板块估值修复;三是改革期头部券商的综合优势将更加凸显。基本面来看，受益于收入结构趋稳，券商的ROE从历史高度波动正走向稳步上升的通道。行业竞争格局方面，龙头市占率逐步提升且有进一步提升趋势，头部券商的资本、资源、成本、品牌和人才优势更加凸显。

行业估值位于历史底部，基本面与政策共振有望带来估值持续修复

年初以来券商板块持续调整，截止到3月16日行业PB估值仅1.49X,位于历史底部区域。根据中国证券业协会数据，2021年证券行业140家证券公司实现营业收入5024.10亿元，实现净利润1911.19亿元，同比增速分别为12%和21.3%，近三年行业营收与净利润均维持双位数增长，行业整体经营情况稳步向好。从主要效益指标来看，21年行业年化ROE8.31%,净利润率38%，行业盈利水平明显提升。展望2022年该行认为证券行业由于权益市场的发展、注册制的全面推进和分类监管等因素，预计行业将保持稳健向上的发展趋势，基本面与资本市场政策共振有望带来板块估值的持续修复。

风险提示：经济复苏不及预期;政策改革推进滞后。

本文来源于光大证券证券行业报告，分析师：王思敏、王一峰，智通财经编辑：杨万林