智通每日大行研报丨大和上调敏华控股(01999)评级至“买入” 瑞信削耐世特(01316)目标价至4.6港元

智通提示：

天风证券称，华润电力(00836)新能源业务快速扩张，火电盈利能力有望改善。

野村下调新秀丽(01910)今年全年销售额预测，预期跌幅较2019年同期收窄至15%，并估计至2023年销售额将恢复到疫情前水平。

浙商证券称，特步国际(01368)21年报超预期，特步主品牌亮丽订货会表现锁定全年收入增长25%-30%，22年开局流水增长30%+体现品牌销售韧性。

中信建投称，保利物业(06049)2021年业绩表现良好，盈利能力稳中有升;第三方外拓持续发力，加大布局优质区域;社区增值服务高速发展，各板块齐头并进。

扭亏为盈 新秀丽(01910)2021年股东应占溢利1430万美元

麦格理：重申新秀丽(01910)“跑赢大市”评级 目标价升至27港元

麦格理重申新秀丽(01910)“跑赢大市”评级，目标价由26港元上调至27港元;上调2022/23年净利润预测18.8%/33.3%，以考虑强劲的经营杠杆和毛利率恢复。报告中称，新秀丽去年纯利1430万美元，相比上一年度亏损12.78亿美元，亏转盈。尽管新秀丽可能会因俄乌事件和疫情带来一些短期不利因素，但由于旅行需求，复苏趋势应该会继续。新秀丽管理层预计，2022年第一季营业额与2019年相比将下降25%-27%，并维持全年15%-20%的下降指引，意味着按季改善，并有信心毛利率达55%。

野村：维持新秀丽(01910)“买入”评级 目标价降至21.6港元

野村称，在宏观挑战下，下调新秀丽(01910)今年全年销售额预测，预期跌幅较2019年同期收窄至15%，并估计至2023年销售额将恢复到疫情前水平。预计由于投入成本上升，产品平均价格可能会再上涨，全年调整后EBITDA利润率预计可达15%。报告中称，新秀丽2021年净销售额同比增长31.5%，符合市场预期，并较该行预期高2%。全球旅行需求回升，推动新秀丽各个市场的业务出现可持续复苏，特别是北美及拉丁美洲，去年第四季表现分别较2019年同期低21.3%及高7.7%。该行指出，虽然期内来自原材料及运输的成本压力上升，但由于库存准备、促销活动减少及价格上调，新秀丽2021年经调整毛利率同比增长8.5个百分点至54.5%。尽管近期疫情等影响存在不确定性，但管理层预期今年首季销售较2019年同期进一步改善至下跌25%至26%，目标将毛利率维持在55%至56%。

特步国际(01368)发2021年业绩 大和指今年前景具清晰可见度

浙商证券：维持特步国际(01368)“买入”评级 订货亮丽表现基本锁定全年高增

浙商证券维持特步国际(01368)“买入”评级，公司作为运动市场国货领军品牌在跑步领域深耕多年，产品力领先、专业口碑突出，继续看好主品牌的持续增长，并期待22年K-SWISS品牌新产品、新形象的正式落地，预计22/23/24年归母净利11.9亿/15.4亿/19.1亿元，同增31%/29%/24%，对应18/14/11X PE，在整个体育服饰行业高速增长的大背景下，公司15年长期耕耘跑步赛道奠定的基础有望助力未来5年的持续增长，同时高瓴的入股有望让公司获得更多的行业资源，支持专业和时尚运动品牌群的布局及成长。

特步公布2021年报，2021年收入100.1亿(+22.5%)，归母净利9.1亿(+77.1%)，具体到下半年，收入58.8亿(30.8%)，归母净利4.8亿(+82%)，展现超预期表现。该行认为：1)特步主品牌：21H2超预期，22年开局流水强劲，疫情影响有限。2)专业运动板块：Saucony在华品牌知名度有效提升，业务顺利放量。3)时尚运动板块：22年K-SWISS品牌重塑成果值得关注。

大和：重申特步国际(01368)“买入”评级 目标价升至17.2港元

大和重申特步国际(01368)“买入”评级，目标价由16.8港元上调至17.2港元，轻微调整2022-23年的每股盈测1%至2%。报告中称，特步去年收入及纯利分别增长22.5%及77.1%，符合预期，集团首季有强劲的零售销售额，今年前景也具清晰的可见度。特步去年毛利率同比增2.6个百分点至41.7%;营业利润增2.7个百分点至13.9%;派末期息13.5港仙。

该行指出，尽管集团忧虑新冠疫情反弹及相关防疫措施，但管理层预计，今年首季的零售额同比增长将超过30%。管理层目标是在今年净增200至300间店，主要是在大型购物中心的大型商店。管理层预计，今年其核心品牌的毛利率和净利润率将分别为41%至42%和约12%。该行表示，尽管供应链中断，但管理层对K-Swiss(盖世威)和Palladium(帕拉丁)下半年的复苏充满希望，并计划在内地为K-Swiss和Saucony分别开设10至20间店，预计其专业和运动休闲业务的收入将分别同比增长超过50%和20至30%，净亏损分别低于5000万人民币和9000万至1亿元人民币。

大和：上调敏华控股(01999)评级至“买入” 目标价降至10.8港元

大和将敏华控股(01999)评级由“跑输大市”升至“买入”，目标价由11港元下调至10.8港元，另下调2023-24财年每股盈利预测4%至6%，主要基于较高的成本假设，但相信毛利率似乎去年第四季见底，因售价已有所提升。该行认为，公司现时似乎被低估，风险回报对长期股东而言看似吸引。虽然主要由于宏观挑战，近期能见度仍然低，但对集团长期继续获得市场份额的能力有信心。集团管理层指去年第四季开始，其国内业务随着整个家具行业放缓，首先是由于房地产市场疲弱，然后是疲情出现反弹。

该行提到，估计集团今年首2个月的国内业务同比增长约18%，低于去年年底及去年上半年分别逾20%及50%的增长幅度。在2023财年，集团将继续开门店，但相信速度会较2022财年减慢，具体数量将视乎宏观情况。该行又表示，留意到有迹象显示更多城市正推出支持住屋需要的政策。出口业务方面，在2022财年强劲反弹后，集团管理层预计业务将“相对稳定”，直至明年新墨西哥工厂投产。另外，管理层澄清，指在现已停工的乌克兰工厂有3亿至4亿元的业务，为与Home Group合资企业的一部分，但对集团整体利润的影响微。该行认为，集团去年11月宣布收购Superb Creation，应很大程度上可抵消销来自Home Group的销售损失。

中信建投：维持保利物业(06049)“买入”评级 目标价50.81港元

中信建投维持保利物业(06049)“买入”评级，预计2022-24年EPS分别为1.97/2.50/3.16元(原2022-23年为2.08/2.88元)。根据可比公司，予21X估值，对应股价41.37元，折合港币50.81港元(原目标价为69.19港元)。该行认为，公司业绩表现良好，盈利能力稳中有升。公司2021年实现营业收入107.8亿元，同比增长34.2%;实现归母净利润8.5亿元，同比增长25.6%。其中，物业管理服务、非业主增值服务和社区增值服务收入同比增速分别为+34.8%/+35%/+31.6%。公司归母净利润增速低于营收增速的主要原因在于：1)公司2020年实现汇兑收益2929万元，2021年转为汇兑损失887.2万元;2)银行利息收入由前一年同期的9841.3万元降至8008.8万元。同时公司盈利能力稳中向好，综合毛利率提升了0.03个百分点至18.68%，管理费用率下降了0.3个百分点至9.3%。

天风证券：维持华润电力(00836)“买入”评级 新能源业务快速扩张

天风证券维持华润电力(00836)“买入”评级，考虑到公司业务拓展情况，预计2022-24年归母净利润为91亿/108亿/128亿港元，对应7倍/6 倍/5倍PE。公司发布2021年年度业绩，2021年实现收入898亿港元，同比增长29.11%;实现归母净利润15.93亿港元，同比下降78.99%。

该行认为，公司新能源项目储备充足，有望支持业绩快速增长。公司计划十四五期间新增4000万千瓦可再生能源装机，至十四五末可再生能源装机占比超过50%，并提出2025年二氧化碳排放量达到峰值的目标。截至2021年底，公司已核准或备案了约1800兆瓦风电和35000兆瓦光伏项目，有望支持业绩持续增长。2022年公司计划新增风电和光伏项目并网容量6300兆瓦。

此外，公司提出了2025年二氧化碳排放量达到峰值的目标。从减排的路径来看，除大力发展可再生能源外，公司也提出了通过增加供热、生物质耦合及技术改造等降低煤耗、积极尝试碳捕集、应用与封存技术等，同时从2022年资本开支来看，公司列出约15亿港元用于已运营燃煤机组的技术改造，以及约10亿港元用于综合能源及其他项目的建设，多路径的推进有望增强公司的可持续发展能力。

瑞信：下调耐世特(01316)评级至“跑输大市” 目标价削65.9%至4.6港元

瑞信将耐世特(01316)评级由“跑赢大市”降至“跑输大市”;目标价由13.5港元削65.9%至4.6港元;下调2022-23年纯利预测31.6%-50.1%，并下调毛利率预测。报告中称，公司2021年下半年纯利同比跌69%，按半年跌58%，逊市场预期。毛利率也令人意外，同比减少7.5个百分点，按半年减少4.6个百分点，为上市以来新低。公司称，毛利率下跌由于原材料价格上升及仅部分获复苏抵销;另外受物流成本上升及下游汽车生产商停工影响。至于2022年首2个月，耐世特轻型汽车在其最大市场─美国销量同比跌10%，通胀压力也预期于今年持续，该行预期公司全年盈利同比持平。