国海证券：白酒行业已基本调整出弹性空间 大众品Q1业绩预计承压

智通财经APP获悉，国海证券发布研究报告称，近期白酒板块短期已基本调整出弹性空间，行业基本面稳健，次高端逻辑持续兑现，看好板块整体性的修复机会;大众品提价带来板块业绩边际改善，长期看市场份额预计持续向龙头企业集中，估值回落后龙头企业的投资价值凸显。2022年行业大概率仍是结构性行情，建议从基本面、估值和预期等角度优选个股。白酒：贵州茅台(600519.SH)、泸州老窖(000568.SZ)、今世缘(603369.SH)等;大众品：安琪酵母(600298.SH)、伊利股份(600887.SH)、百润股份(002568.SZ)等。

白酒：区域次高端龙头表现强势，一季度业绩开门红可期

2022年白酒行业在春节旺季的表现符合预期，区域次高端龙头表现强势。从价格带看，2021年春节白酒行业需求端受到经济疲软的影响，终端动销分化，各价格带消费向头部集中。其中区域次高端龙头表现最为出色;高端酒终端动销较去年同期表现相对平淡，但需求仍然刚性;三线次高端品牌整体表现弱于去年。从区域看，受疫情影响比较小+人口流入较大的省份最受益，徽酒和苏酒龙头终端动销旺盛。

酒企回款目标基本完成，行业进入淡季疫情影响有限，龙头酒企一季度业绩开门红有保障，行业基本面依然稳健。从实际回款情况看，各龙头基本完成旺季回款任务，高端酒+徽酒、苏酒表现最好，三线次高端如舍得、酒鬼等留有余力。此外，3、4月份为白酒销售淡季，收入占全年比重较低，疫情对酒企收入端的影响有限。综合考虑春节旺季表现、回款完成情况、疫情影响等因素，该行预计龙头酒企一季度业绩开门红均有保障。

大众品：需求成本双重压力叠加高基数，多数企业一季度业绩预计承压

大众品Q1面临疫情冲击和大宗商品成本持续上涨两大困境。其中疫情发酵导致多方面影响：1)餐饮、出行、运动等消费场景消失;2)多地物流管控趋严，多地电商快递受限;3)需求疲软，消费意愿降低。另外，今年春节较早，部分公司业绩确认在去年Q4，去年Q1大众品公司业绩基数普遍较高，2022Q1预计多有承压。

调味品行业在Q1受到疫情的影响，收入端压力较大。利润端来看，提价效应将逐步体现，但主要成本大豆、豆粕、油脂等原材料价格仍在高位震荡，判断调味品企业Q1业绩依旧承压，预计利润表现弱于收入端。

速冻食品收入端疫情反复对餐饮消费的影响较大，B端渠道备货积极性不强。虽然疫情对C端居家消费有促进作用，但部分疫情严重地区物流受阻，更多消化一批或终端库存。补货催化因素或将更多体现在Q2。利润端，油脂、大豆蛋白等原材料价格持续上涨，预计提价不能完全应对成本上涨压力，利润端表现较弱。

本文来源于国海证券虎哥的研究微信公众号，作者：薛玉虎，智通财经编辑：杨万林