招商证券：政策预期渐强 市场景气企稳 券商蓄势待发

智通财经APP获悉，招商证券发布研究报告称，随着开年市场景气度回落，预计券商一季度主营业务收入同比下降13%，环比下降27%，净利润同比下降15%，环比下降23%。预计随着刺激政策出台，二季度市场景气度和行业基本面预期均有改善，券商股有望迎来反弹。主线策略寻找主营业务市占率提升个股，支线策略寻找特色化潜力股。推荐东方财富(300059.SZ)、中金公司(601995.SH)等。关注广发证券(000776.SZ)、华林证券(002945.SZ)、国联证券(601456.SH)等。

东方财富主营的证券交易、两融、基金代销业务景气度仍维持较好水平，市占率提升大趋势不变，业绩大概率实现同比增长；中金公司等凭借人才优势、业务先发优势、资产负债表优势实现可持续性增长；此外，广发证券沿袭财富管理优势基础、华林证券发力互联网+证券享受抖音流量红利、国联证券侧重投顾业务蓝海市场等，均有望取得较好股价表现。

市场环境总览：开年经济数据“超”预期，经济目标“超”预期，而同时微观感知和部分高频数据较差，市场反应政策刺激趋缓趋弱的谨慎预期，持续回调。尤其是3月以来疫情反弹叠加防控政策收紧。在此背景下，券商指数在低于中枢估值的情况下继续显著下跌，为“深蹲起跳”提供前提和基础。

22Q1业绩预测：三大指涨算术平均下跌15%；成交稳定，日均股基成交额1.1万亿,同比上涨6%；季度末两融余额1.67万亿，同比增1%；投行活跃，IPO规模同比增长130%。我们预计上市券商22年一季度主营业务收入同比下降13%，环比下降27%；净利润同比下降15%，环比下降23%，主因投资业务拖累。券商投资业务242亿，同比下滑20%，环比下滑29%，投资收益率0.8%，比2018年收益率高0.23pct；收入占比28%，比2018年高4pct。其它业务大体稳定：经纪业务微降，收入275亿，同比下滑4%，环比下滑20%。投行业务收入123亿，同比增长5%，环比下滑21%。资管业务收入94亿，同比增长4%，环比下滑26%。信用业务收入125亿，同比下滑2%，环比下滑23%。

22Q2投资策略：如果前期市场下跌主要归咎于经济复苏趋缓和政策刺激不足，那么4月7日总理召开经济形势座谈会，4月9日证监会主席发表主题演讲可能会成为政策刺激踩油门的标志信号。会上总理分析疫情等突发因素超预期，明确要求统筹疫情防控和经济发展，政策靠前发力、适时加力，同时准备新预案；证监会主席强调推进全面注册制改革，加速国际化进程。据此，我们判断财政政策和货币政策有望同步、靠前发力，资本市场提振信心举措有望加强。考虑券商股波动特征（政策敏感型、流动性敏感型）和前期超跌基础，券商股后续有望迎来“深蹲起跳”。